4、社会保障基金投资风险的测度及其防范.pdf

金融市场Monthly
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社会保障基金投资风险的测度及其防范

徐镱菲1；张明喜2
（1.广东金融学院，广东广州510521；2.科学技术部中国科学技术发展战略研究院，北京100038）

摘要：社会保障基金进入资本市场已成为大势所趋，但社会保障基金面临着极高的投资风险。本文采用方差、β
系数和VaR等分析工具，对全国社会保障基金投资的风险进行了度量。实证分析表明，社会保障基金的股票投资组
合的风险度量值都低于上证综合指数，这在一定程度上表明社会保障基金的投资组合具有较强的风险控制能力。最
后，文章分析后危机时代社会保障基金投资面临的两大挑战———金融危机的持续影响和人口老龄化，指出了防范社
会保障基金投资风险的路径，这对全国社会保障基金的投资管理实践具有指导意义。
关键词：社会保障基金；投资；风险防范
中图分类号：F224文献标识码：A文章编号:1003－9031(2012)05－0046－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.10

2000年8月，我国设立了全国社会保障基金，这是为工业时代普遍的社会现象[1]。与此同时,随着自动化生
由中央政府筹集的全国社会保障储备基金，主要用于弥产发展，社会生产对劳动力的需求下降。人类生命周期
补我国人口老龄化时期养老金收支不足。成立之初，中的延长使人类依赖社会保障生存时间更长。社会和经济
央财政拨付200亿元，之后社会保障基金规模不断扩大，条件的变化，使传统的社会保障面临着前所未有的挑战。
截至2010年末全国社会保障基金规模达到8566亿元。刘子兰、严明（2006）采用均值—方差模型、VAR模型
但是另一方面，我国已经步入了“老龄化”阶段①。因此，等分析工具，对全国社会保险基金投资的风险进行了度
控制社会保障基金的投资风险，如何实现社会保障基金量，构建社会保障基金投资组合模型并进行了实证分析，
保值增值，使基金追随经济发展，并且保持较强的流动对社会保障基金可量化风险的管理提供了解决思路[2]。
性和一定的收益性，是亟待解决的现实难题。毛燕玲等（2007）提出实业投资是社会保障基金拓展
一、社会保障基金投资风险相关研究述评的新业务，未来的社会保障基金将更多地投资国内实业。
国内学者对社会保障基金投资风险的研究是随着其还研究了社会保障基金的投资现状，以及社会保障基
社会保障基金的投资范围扩大而逐步开展的。孙天法、金国内实业投资面临的主要风险，最后提出防范和管理
张良华（2004）认为，生产自动化水平达到一定的条件下，社会保障基金国内实业投资风险的具体对策和思路[3]。
人工劳动成为大机器的操作异常的代替品，失业率将成黄莉（2007）从社会保障基金投资运营风险的产生出发，

收稿日期：2012－01－31
作者简介：徐镱菲（1972-），女，广东深圳人，四川大学经济学院博士研究生，广东金融学院讲师；
张明喜（1981-），男，湖北宜昌人，经济学博士，现供职于科学技术部中国科学技术发展战略研究院。
①数据显示，2009年末，60岁以上人口已占全部人口的12.5%，其中65岁以上人口已占全部人口的8.5%。预计至2050年，60
岁以上人口占比高达31%。

462012年第5期总第282期
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分析了我国社会保障基金投资运营在投资途径和投资增值功能。2004年，社会保障基金投资“缩水”，主要原因
模式、投资运营水平、投资运营法规等几方面存在的风是股票的投资回报率并不好。2008年，社会保障基金投
险，最后从拓宽社会保障基金投资方式、加大社会保障资由于国际金融危机的影响，收益率稍差。近年来，股市
基金投资规模、加强投资监管等几方面提出了防范风险行情较好，社保基金投资收益上升。
的建议[4]
。表1社会保障基金历年收益情况
杨轶华关向红从内部与外部两方面对社会
、（2009）年份投资收益额（亿元）投资收益率（%）通货膨胀率（%）
保障基金投资运营中面临的风险进行了系统的分析，建20000.17--
议进行组合投资，分散投资风险，建立社会保障基金投20017.421.730.70
资风险补偿机制，加强监管部门的有效监管[5]。廉桂萍200219.772.59-0.80
（2009）对社会保险基金境外投资风险及其防范展开研究，200344.713.561.20
指出风险主要包括流动性风险、汇率风险、信息披露和200436.722.613.90
200571.224.161.80
交易成本风险、税收法规风险、投资限制风险和国家风
2006619.7929.011.50
险[6]。许海英、魏建翔（2011）运用克鲁格曼三角形理论对
20071453.5043.194