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青岛大学

硕士学位论文

中国股票市场流动性度量方法研究

姓名：吕学梁

申请学位级别：硕士

专业：金融学（含：保险学）

指导教师：杨春鹏

20050508
Y73852&中国股票市场流动性度量方法研究摘要关键词：股票流动性；金融市场微观结构理论；行为金融；价格冲击模型；噪声交易者股票流动性是股票生命力之所在，因此如何度量股票流动性就极为重要。国外对于股票流动性度量的研究伴随着金融市场微观结构理论的发展日臻成熟，但也存在不足，需要对其进行修正；国内学者对于流动性度量的研究也日益增多，但在将国外已有的度量方法运用于国内股票市场时需进一步改进，以适应国内指令驱动的交易制度。行为金融学的兴起和发展为传统金融市场微观结构理论的研究提供了一根据噪声交易者模型，考虑了噪声交易者的认知偏差和反应不足，构建了一种新的价格冲击模型，对于噪声交易和股票流动性的关系给出了一种新的行为金融学解释，并且通过设定参数进行模拟，具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。在所构建的价格冲击模型的基础上，进～步研究了噪声交易者数量变动对于股票流动性的影响，得出了噪声交易者的数量越多股票流动性越差的结论，并对所得结论进行了模拟和分析。依据所作的理论研究，采用价量结合的方法，对中国股票市场进行了实证检验，测算了所选样本股的价格冲击系数。种新的思路。据此，本文主要作了以下一些工作：青岛大学硕士学位论文
MethodsMeasuringMarketChinesemarket，theandfinance，andResearchLiquidityinlife．Withfinancequantityliquidity,andLiquidity；MierostructureMarket；Model；NoiseofStockexplanationcoefficientAbstractmeasurementscholars’researchmarket，wemarket．So，themainparameterstheconstructed，thechangeresearch，thisvolumeliquiditystockisveryimportant，becauseitsdevelopmentmicrostructuretheoryfinancialmsearchabroadstock’sripebyday,buttheresomedeficiencies，soit．Domesticmoremore，butwhenapplyexistingmeasuringmethodsdomesticneedimprovethemfurtherorder-driventradesystem．Thebehavioraloffersnewideasforoftraditionalworksofthepaperfollows：Basedmodelnoisetrade，thinkingunderreactiontrader,thisprice·impactmodel，providesrelationtraderbasedbehaviordescribesinfluencedoingsimulation．Onbasisprice—impactstudiestrader’sdrawsconclusionthatamountis，theloweris．Then，thesimulatesanalyzesit．Accordingtheoreticalmethodcombiningpricedoempiricalanalysismarketmeasureprice-impactsamplestocks．Keywords：Stock’sTheoryFinancialBehavioralFinance；ThePrice-impactdaywereviseorderadaptnaissanceperceivebiasconcretelysettinggreateradoptsTraderORtoconstructsonareasa
引言比的一个很大的优点就在于它所具有的流动性。如果股票在二级市场上丧失了流动性，也就丧失了生命力。投资者在股票市场进行交易，时刻都面临着流动性风险，最典型的例子就是美国长期资本管理公司(LTcM)的危机。1998年8月21日，美机。这场危机如果不是由美联储出面协调14家银行和投资机构进行干预而得到了化解，则可能使美国整个投资银行体系遭受巨大的灾难在中国国内，由于对于外资进入资本市场具有诸多的限制，1998年这一场全球性的流动性危机并没有对中国证券肤之痛。2000年12月25日开始，“中科创业”表演的连续9个交易日跌停、交易量极度萎缩的“高台跳水”，使交易者特别是“中科创业”股