中国股票市场流动性度量及溢价研究的综述报告.docx

中国股票市场流动性度量及溢价研究的综述报告
引言
流动性是指资产能够被快速有效地买卖且价格波动较小的程度。在资本市场中，流动性是指交易量大且交易成本低的市场状况。在股票市场中，流动性度量是评估市场交易效率和市场风险的一个重要指标。一个高流动性市场有助于提高交易效率和减少市场风险。本文将回顾中国股票市场流动性度量及溢价研究的最新进展。
流动性度量
流动性度量通常分为市场流动性度量和个股流动性度量。市场流动性度量主要包括市场成交量、成交额、成交量比率、持仓量等指标。个股流动性度量包括个股日换手率、个股累计成交额、个股累计成交量、个股持仓量等指标。
在中国股票市场中，过去的流动性研究主要关注个股流动性度量，其中最常用的指标是个股日换手率。由于股市波动较大，中国股市日换手率较高，多数个股日换手率均超过1%。同时，由于部分个股流通股本较小，所以涨跌幅的波动较大。因此，只考虑个股日换手率来衡量流动性是不足够的。近年来，一些学者提出了结合个股日换手率和个股股价浮动程度的综合指标来衡量个股流动性。例如，吴建华等人（2015）通过计算个股日换手率和个股日收盘价相对于60日均线的波动率，构建了一个综合指标来衡量个股流动性。
另外，一些学者关注到股市流动性度量还需要考虑时间因素和套利空间因素。在中国股票市场中，限制性政策和制度导致市场存在套利空间和短缺性，从而影响了市场流动性。一些学者因此提出了基于时间因素和套利空间因素的流动性度量指标。例如，李阳等人（2016）构建了“套利可行性指标”（ArbitrageFeasibilityIndex），该指标同时考虑了市场套利空间和交易时间的影响。
溢价研究
一般情况下，股票市场价格是一个由股票价值和投资者需求所决定的平衡点。然而，在现实市场中，由于各种因素的影响，市场价格与股票价值可能存在较大偏离，形成了溢价（Premium）。估算股票市场溢价是估算市场波动性和风险的重要方法。在中国股票市场中，一些学者研究了市场溢价对股票市场流动性的影响。
一些学者利用归因分析法和VAR模型分析了市场溢价对股票市场流动性的影响。例如，张文章等人（2017）使用VAR模型分析了2005-2015年A股市场的溢价、流动性和实际经济增长的关系。研究结果表明，A股市场的流动性受到溢价的显著影响。当市场溢价过高时，投机性交易活跃，流动性大幅增加。然而，这种增加的流动性并未体现交易效率的提高，反而增加了市场风险。
此外，一些学者还研究了市场溢价与股票波动性、投资者心理和交易特征的关系。例如，刘忠等人（2018）使用归因分析法研究了A股市场的市场溢价与投资者情绪、Beta值和交易量的关系。研究结果表明，市场溢价与投资者情绪呈正相关，与Beta值和交易量呈负相关。这说明市场溢价除了反映股票的价值，还反映了投资者情绪对市场的影响。
结论
综上所述，流动性度量和溢价研究是中国股票市场研究的重要领域。在流动性度量方面，学者们不断探索结合个股股价浮动程度、时间因素和套利空间因素的综合指标来衡量流动性。在溢价研究方面，学者们研究市场溢价对股票市场流动性的影响，发现市场溢价对流动性存在显著影响，并且市场溢价还与投资者情绪、Beta值和交易量等因素相关。随着中国股票市场的发展和改革，流动性度量和溢价研究将持续成为学者们关注的热点问题。