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2、基于SVAR模型的中国货币政策与股票价格波动交互影响.pdf

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经沐与全缺 基于SVAR模型的中国货币政策与股票价格 波动交互影响研究 张立军u王晓红1李永立1 . 1.工业大理哈150001 (哈尔滨管学院尔滨; 学, .15 2哈尔融管理哈尔滨0030) 滨金学院系, :从股波动互视出者互机理理论 摘要本文货币政策与票价格交影响的角发,构建两交影响的 - S)20002012 框并立施加短期约束的结构式向量自回归(VAR模型实证分析了年中 架,建, 互双 国货币政策与股票价格波动的交影响效应。我们研究发现中国货币政策与股票价格存在 互显性区上政策股票显 货价 向作用关但两者交影响的著有所别。总体,币对格的影响著, 系, 一 生狭给Ml股 股票价格波动对政策能够产定程度的影响。其中义货币供量与票价格 货币, 互表现切利影效应不显。最后提出本文实证结果的重要 的交影响关系更为密,率的响够著, 义 政策涵。 :S 股交互响短约自回(VAR) ;;;束 关键词货币政策票价格影期;结构式向量归 弓I言 上产 速展对于经济而言的拟经济影响力迅升,中央银如资 随着资本市场的快发,相实体虚速行何对待 学 到了重视。此货币政与股价之间系成为货币经济学和金经济 价格的波动受高度在背景下,策票格的关融 一益重渠道之一会影 问题。面股票市场日成为货币策的要传导,股格的波动响货币 研究的热点方,政票价供 金对政影另一方面股 求、资产结构和宏观经济的资分配格局,最终货币策的效果产生响;,随着票市场规模 也应研 的扩大与影响力的深化,货币政策的制定过程将股票市场的考察与究纳入其中,对股票价格的波动 应 做出合理反。 20历就止20123上 国股起得了巨成。月内市司 ,年公 我票市场步较晚仅有多年的史,但取大截境 B38956I.75 (A)29基两账总过股总 数、股达到家,证券投资金只,沪深市股票户数超亿户,票市价值 224704.902000国总占GDP比巳53.70%2007比 重经达到,股 亿元。在年我股票市价值的年市高涨期该值 .7045.54% 达1230%211至。些既国证近迅股票经 高,年回落这表明我的券化率年来速提高,市场对济体系 国国。因 益也处展段和风于此 的影响力日扩大,表明我证券市场还于发阶,其波动幅度险性高外成熟市场, 国国出互于现国 ,影整股 从我具体情发研究货币政策与股票价格波动的交响,对实我货币政策调与票市场 良互导道具重要理论和现意义。 的性动,提高货币政策股票市场传渠的有效性有的实 学对的系出了益的。研主要是用 国外者货币政策与股票价格波动关做许多有探讨其中,早期的究采 总基础在证运程法以及Graner因检 货币量或者货币来度量货市政策,实分析中用单方的协整方g果关系 12 l]l]Pl HJfHbeKochin Kerari、omaaee、amurr和用应总国现 验。和g利货币供量来度量美的货币政策,发货 -- 收稿曰期:20121129 : 基金项目国家自然科学基金项目(71073039)。 :工副教王红尔工业大学管理学 作介立军哈尔业大学理学院士研究生,哈尔滨金融学院管理系授;晓,哈滨 者简张,滨管博 工理士生 院教授,博士生导师,博土;李永立,哈尔滨业大学管学院博研究。 10论Vol.25No.l02013 管理评() 经沐与全缺 W- PceRole19771982 对股回后正影,ear和对国 币政策票报有滞的向响,这与有效市场假说相悖y美年的周 进证股影主要研现它股票 数据行实检验,并将非预期货币供应量的变化对票价格的响作为究方向,发与价 5 l! ChoudhrMlM2 呈。运整国加股之进 格波动反方向变动y用协检验,对美、拿大的票价格与、间的关系行实 Ml、M2 证现股票对具显用,且股不展段对影 分析,发价格有著的影响作并在票市场的同发阶,货币需求的 6 MookereeYu[lGraner 。和整和因对加坡股与观 响也不相同j利用协分析g果关系检验,新的票价格指数宏 (Ml、汇、)关系应协整 经济变量率外币储备之间的进行了研究,发现股票价格与货币供量之间存在长期关 应量后主 系,是货币的动后于股价格的动。期的究要采用利量货币策且在法 但供变滞票变研率来度政,并方 7一 [l VARimsBerakBlinder:ims 上采用技术,这与S、nne和的研究成果直接相关S提出种新的多方程计量 一 ^ ekBlid 法VAR(回归)研了个的工具Brnane和ner论