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26金融论坛财经科学2011/1总274期

基于ARIMA模型的黄金价格短期分析预测

许立平1罗明志2

[内容摘要]2008年国际金融危机以来,国际黄金价格呈现了V型反转走势,已创下每
盎司1400美元的历史最高纪录。黄金价格一路走强,对国家、企业、个人的投资决策
都将产生深远影响。本文以1973年1月2010年11月伦敦现货黄金月度价格为依据,
通过建立ARIMA模型,对2011上半年的黄金价格走势进行预测分析,并得出短期内国
际黄金价格将继续上涨的结论,为我国调整外汇储备结构、增加黄金储备提供了政策
依据。

[关键词]黄金价格;ARIMA模型;短期预测

黄金作为一种具有金融属性的产品,其价格变化直接决定了黄金投资者和生
产者的价值行为,同时,黄金价格的动态演变过程也是金融市场中经济行为主体
投资决策过程的反映。对黄金价格的动态演变过程的刻画本质上就是数据生成过
程的搜索。从黄金价格数据生成过程中,发现经济运行的内在规律或检验已有的
经济理论、解释公认的经济现象,有助于黄金投资者与生产者了解黄金市场的特
点,预测黄金市场的行情,并为他们的决策提供帮助。

一、黄金价格走势概述

20世纪70年代,随着布雷顿森林体系崩溃,黄金与美元脱钩,持续了30余
年35美元/盎司的黄金价格开始急剧上涨,到1980年上升到61450美元/盎司,
达到相对的历史最高水平,增长了近175倍。随后由于西方国家进入萧条期,
黄金价格开始下降,1985年跌至最低点31716美元/盎司(如下图所示)。
1998年8月28日金价已跌至2734美元/盎司,为过去20年来的最低价。
2002年,受阿富汗战争以及国际货币体系格局的变化等因素影响,黄金价格开
始突破性上升。即便在金融危机深化的2008年,黄金价格依然保持了上涨的趋
势,该年底黄金价格收于86975美元/盎司,每盎司较2007年底上涨了36美元。

作者简介:许立平(1986),男,四川大学经济学院(成都,610064)。研究方向:国际金融。
罗明志(19986),男,四川大学经济学院(成都,610064)。研究方向:跨国公司管理。
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在金融危机爆发后,国际黄金价格依然保持着强势格局,其价格走势尤其引
人注目。2008年全球证券价格、商品价格几乎全线大幅下挫,其中铅价下降了
63%,镍价下降了58%,铜价下降了57%,原油价格下降了56%,属于贵金属
的银、钯金以及铂金,其价格也分别下降了27%、49%和39%。[1]在17种大宗
商品中,黄金也是2008年唯一上涨的品种,相对于全球大宗商品在次贷危机中
的低迷,黄金的表现尤为出色。
从下图可以看出,2001年至今,国际黄金价格在上升通道中保持稳步上升
的态势。随着2007年全球通胀压力的增大,国际黄金价格突然启动,快速拉升,
随后国际黄金价格跟随席卷全球的次贷危机开始震荡行情,国际金价在700至
900美元/盎司的箱体中震荡,经过近一年的整理形成了V形反转形态。在国际
金融危机不断深化、欧洲主权债务危机爆发的背景下,黄金的避险功能再次显
现,金价于近期连续刷新历史最高纪录,并创下1400美元/盎司的历史最高点。

19712010年国际黄金价格走势

二、黄金价格的影响因素

(一)金融产品价格对国际黄金价格的影响
由于具有特殊的保值作用,黄金常常被作为降低股票投资组合风险,实现与
股市对冲的投资品种。GrahamSmith通过实证研究得到黄金价格与主要工业国家
股票指数(如美国的道琼斯指数)之间总体呈现的负向关系。[2]大多数学者认为,
黄金价格并不是与所有股票价格都存在负相关关系,而只与一些重要股票价格指
数之间存在负相关关系,如道琼斯工业股票价格指数。不仅股票价格指数与黄金
价格之间呈负相关,而且其它金融资产价格也大多与黄金价格成反比关系,这样
使黄金成为资产组合中的理想资产。
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(二)通货膨胀对国际黄金价格的影响
通货膨胀意味着货币的对内贬值及购买力的下降,当出现相当严重的通货膨
胀时黄金往往成为一种好的投资选择。总体上看,金价的变动与通货膨胀率的变
动基本趋同。Levin&Wright认为,黄金价格和美国的物价水平存在长期、固定的
正相关性,并且认为美国的物价指数每增长1%就能带来黄金价格上涨1%。[3]
(三)美元汇率、利率对国际黄金价格的影响
在美元疲弱时,人们会竞相抛售美元而抢购黄金,从而导致金价暴涨;反
之,在美元坚挺时,市场上又会大规模抛售黄金来换取美元,从而导致黄金价格
下跌。另一方面由于黄金价格是由美元表示的,一般而言当美元对其他主要货币
升值时黄金价格将下降。利