美国原油库存与WTI油价关系研究.pdf

美国原油库存与WTI油价关系研究

美国年消费石油9亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6亿吨左右需要进口，
是世界上最大的石油消费市场。
每周三，美国能源资料协会(EIA)和美国石油协会(API)都会公布最新一周原油及石油
产品库存变化的有关数据，尤其是美国能源资料协会(EIA)的数据更具有权威性，为市场绝
大多数人士所看重。但是一些关注纽约WTI原油走势的投资者仅仅只看原油库存（实际上
是美国原油商业库存）的简单变化，然后利用这种变化关系来分析油价的变动，这样就将问
题过于简单化了。具体来讲，美国原油库存与原油价格之间具又有什么样的关系？
一、美国原油库存的波动情况：

从图上可以明显看出，从1997年以来，美国原油库存一直围绕在263百万桶至355百
万桶之间波动。而且库存水平的波动具有明显的趋势性，从1998年以来库存一路震荡回落
至2003年年底。进入2004年以后库存水平又一路震荡走高至2007年6月。从2007年7
月开始库存水平出现快速回落。
二、美国原油库存与原油价格的相关性：
下面我们分为两个不同的时间段来看看美国原油库存与原油价格的相关性：
1、首先取1997年5月到2003年5月的美国原油库存与原油价格统计：

统计描述
变量例数平均数标准差标准误
X31823.00395.66830.3179
Y318309.770119.87091.1143
正态性检验(使用条件检验):
直线相关分析:
[注意:该方法仅适用于当两变量在数值上呈直线关系时。
相关系数(r)=-0.81312639
相关系数的假设检验:
Ho:总体相关系数等于0，即ρ=0
H1:总体相关系数不等于0，即ρ≠0
α=0.0500（双侧）
t=-24.8321,P=0.0000
结论:经假设检验,得P=0.0000,按α=0.0500水准拒绝Ho,接受H1,故可认为自变量和因变量之
间有直线关系.
从上面的统计数据可以看出，在从1997年5月到2003年5月的这段时间里，美国原油
库存与原油价格之间呈现较高的负相关性。该相关系数为-0.813，也就是说这段时间里，有
81.3％的概率发生是当库存减少时油价上涨或库存增加时油价下跌的。库存增加即相当于供
给增加，会使价格下跌，反之亦反。
2、其次取2003年7月到2007年7月的美国原油库存与原油价格统计：

统计描述
变量例数平均数标准差标准误
X21353.675214.78491.0130
Y213312.112623.89571.6373
正态性检验(使用条件检验):
直线相关分析:
[注意:该方法仅适用于当两变量在数值上呈直线关系时。
相关系数(r)=0.88139410
相关系数的假设检验:
Ho:总体相关系数等于0，即ρ=0
H1:总体相关系数不等于0，即ρ≠0
α=0.0500（双侧）
t=27.1031,P=0.0000
结论:经假设检验,得P=0.0000,按α=0.0500水准拒绝Ho,接受H1,故可认为自变量和因变量之
间有直线关系.
从上面的统计数据可以看出，在从2003年7月到2007年7月的这段时间里，美国原油
库存与原油价格之间呈现较高的正相关性。该相关系数为0.881，也就是说这段时间里，有
88.1％的概率发生是当库存增加时油价上涨或库存减少时油价下跌的。
一般来说只有在供求关系发生急剧变化，库存因素不能有效的起到平衡供需作用时才会发
生高度正相关性。同时，它也从一个侧面解释了２００3年至今供给紧张需求强劲的现象。
从2003年来全球经济快速增长，尤其是中国、印度、俄罗斯和巴西这“金砖四国”经济飞
速增长。再加上石油输出国组织ＯＰＥＣ剩余产能的不足，以至于库存的增加并不能遏制油
价的快速上涨。

三、美国原油库存的季节性分析：
如下图所示，图一我们简单的把从1997年到2008年历年的美国原油库存按时间进行简
单的叠加。图二取从1997年到2007年库存的11年均值和2008年库存的走势。

11年平均库存水平：

从上面的图可以看出，从1997年以来库存曲线均表现出随着季节的变化而同涨同落的现
象。这说明了美国原油库存的变化具有较强的季节性特点！
进一步可以看出，原油库存在每年的３月初至５月中旬一步一步增加，正是形成一年中
库存高点的时期。而对应此段时期的季节也正是天气开始转暖，取暖油需求逐步下降，驾车
高峰季节还未来临之间的一段时间。这一时期对油品的消费处于一年中的低点，所以使得库
存高企。往往一段时期的库存高点均会出现在该季节。
从５月下旬开始，原油库存便开始了从高点逐步回落的过程，一直到９月底１０月初，一般
会形成一个年度的低点。这一时期正是从春暖花开到秋风习习，也是黄金驾车旅行高峰季节，
对油品特别是汽油的消费会直线上