2009年中国铜冶炼行业风险分析.doc

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2009年中国铜冶炼行业风险分析
北京世经未来投资咨询有限公司行业分析师李杰
一、近期铜冶炼行业运行特点
（一）铜价先扬后抑大幅下跌
2007年国际铜价在高位反复震荡，伦敦金属期货交易所（LME）的铜年平均现货价格达到7126美元/吨。
2008年年初，市场需求回温，库存迅速耗用，铜价也随之达到8800美元/吨的历史高价。除了低库存的压力外，重要矿区(如智利、秘鲁等地区)罢工事件频传，提高了市场供给的不稳定性；上述种种因素，造成2008上半年国际铜价支撑在8000美元/吨以上的高位。
2008年5月，尽管国际铜价仍处高位，但已开始出现震荡走低的趋势；8月初，LME铜价跌至8000美元/吨以下，并且之后一直维持震荡下跌态势。
2008年10月，根源于美国次贷问题的金融危机全面爆发，系统性风险席卷全球市场，导致股市、期市大幅暴跌。曾经支持铜价上涨的因素：流动性过剩、中国需求以及全球供需失衡三大基石均出现松动，铜价超过30%的月跌幅使其成为这一波下跌行情中最引人瞩目的金属品种（参见图1）。
2007年以来伦敦金属期货交易所三个月期铜价格走势

资料来源：伦敦金属期货交易所（LME）
国内铜现货价格走势与国际铜价走势相似，进入2008年后国内铜现货价格一路上涨，至3月初创出68500元/吨的高价；之后震荡走低；9月底，国内铜现货价格也开始大幅跳水，一度跌至31600元/吨（参见图2）。
2008年铜上海现货价格走势

资料来源：上海有色金属网
2008年三季度以来，在世界经济和金融环境极其不利的情况下，国际铜价持续走低，国内铜市场价格虽表现较为抗跌，但也阻挡不住下滑的趋势。导致今年国内外市场铜价走低的因素包括：全球主要国家的制造业陷入衰退，下游行业需求下滑，能源价格大幅下跌，原料成本不断下跌，基金游资的逃离。上述诸多因素相互作用，共同推动今年三季度以来铜价持续走低。
（二）产量增速高位回落
2007年我国的精炼铜产量较2006年增长了16.5%，达到349.7万吨，增速比2006年有所提高，这已经是我国精炼铜产量增速连续4年保持在15%以上（参见图3）。
2000年以来我国精炼铜产量及增速

资料来源：中国有色金属协会
2004年以来，随着全球商品牛市以及铜价的上涨，加上近年来国内对电力、电网行业投资力度较大，我国的铜产量快速增长，2002~2007年精炼铜复合增长率在16%左右，而2004~2007年的复合增长率达到18%左右。
2008年1~9月，精炼铜产量285.1万吨，累计增速为12.19%，增速较之2007年的16.50%有较大回落。考虑到2008年下半年以来国际市场铜价不断下滑，同时美国次贷危机引发的金融危机不断扩散，美国及全球经济步入衰退，后续铜价继续下跌的可能性很大。铜价持续下行，消费需求减速，产品销路不畅，最终可能导致铜冶炼企业陷入“越炼越亏”的境地，企业不得不限产或停产。目前，国内一些大中型铜冶炼企业已提前年终检修，其实质就是被迫变相减产和停产。预计2008年后期的铜产量增速仍将保持回落。
（三）产业集中度不断提高垄断竞争格局形成
我国铜冶炼行业经过多年的整合和重组，目前的发展格局已经发生了较大的变化。
首先是行业集中度不断提高，集中度的提高是我国铜冶炼发展进步的重要标志，这一方面有利于行业的稳定发展，另一方面更有利于控制盲目发展，能够正确理解和遵守国家相关产业政策，从而实现行业的健康发展。
其次，铜冶炼行业正在形成垄断竞争格局，大型企业集团将决定行业未来的发展方向。目前已形成江西铜业、铜陵有色和云南铜业三分天下的格局。
2002年，江西铜业、铜陵有色及云南铜业的产量占全国总产量的34.64%；截止到2007年，该比重提高到46.58%；2008年前三季度，该数值继续提升，达到46.97%（参见表1）。受国家产业政策及行业内部竞争的影响，预计未来我国铜冶炼行业的产业集中度还将继续提高。
江西铜业、铜陵有色及云南铜业精铜产量情况
2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年1-9月江西铜业23.1634.3041.5142.1544.3055.3655.57铜陵有色15.4018.1021.0825.8832.1462.3548.20云南铜业18.0018.7122.4632.2636.0045.1830.13三家合计56.5671.1185.05100.29112.44162.89133.90全国总产量163.30183.60219.90260.00300.30349.70285.10三家占比34.64%38.73%38.68%38.57%37.44%46.58%46.97%资料来源：有色金属协会及相关公司年报
尽管我国铜工业在冶炼环节的集中度较高，但是在下游