我国债券市场发展状况分析.doc

我国债券市场发展状况分析
张祺乐
（工商11-2班81105236）
指导老师：郭德兵

摘要我国从1981年恢复发行国债以来,债券市场上现已存在国债、企业债、金融债等债券类型，上海、深圳交易所的债券市场、外汇交易网络的银行间债券市场以及银行柜台交易市场的债券市场总体格局也已形成规模。但我国债券市场仍处于初级发展阶段,体系尚未完善、各项制度也不健全，本文将针对我国债券市场发展中的主要问题提出若干发展建议和思路。
关键词债券市场发展对策

1我国债券市场的现状分析
中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大。但我国债券市场仍处于初级发展阶段，体系尚未完善、各项制度也不健全。
1.1债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距
把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。
1.2我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大
债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。场外市场为银行间债券市场和银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。场内市场为上海证券交易所和深圳证券交易所，实行报单驱动交易方式。主要交易品种有国债、一般企业债和可转换公司债。
1.3银行的“预算软约束”依然存在
在国有银行还没有真正转变为商业银行的情况下，拖欠银行贷款所可能受到的惩罚并不是很重，况且银行为追求账面利益最大化，可以对还不了贷款的企业继续贷款，使该企业通过归还旧的贷款和利息等种种方式实现账面盈利。基于此，企业向银行申请贷款，无论是在借款还是还款条件上，其预算约束都远远小于发行企业债券直接面对广大债权人的硬约束。这样，企业获得贷款还本付息的压力就比发行债券还本付息的压力要小得多。
1.4相对于股票而言国债交易不活跃，市场流动性差
我国企业债券一级市场发展比较缓慢，致使二级市场几乎处于停滞状态，交易所挂牌交易数量不多，场外交易也不发达。企业债券流动性差、变现能力弱，加大了债券投资者对企业债券的风险预期，缺乏流动性和由此增加的风险度，严重影响和限制了投资者对企业债券的购买，使债券的发行更为困难，债券投资实际成了债券投资人的定期存款，这使得投资者往往远离这个市场，同时，由于企业债券二级市场的疲软，反作用到一级市场上出现发行困难。
由于场内交易的手续费较高，债券投资者必须开立场内证券交易账户才能进行场内交易,故而对投资者来说投资成本增加。对于机构投资者的大宗交易,在场内交易需要几十个对应盘才能完成,效率偏低,很大程度上限制了债券市场的发展。在市场经济发达的美、日等国,债券市场以场外交易市场为主,场外市场交易量占总交易量的90%以上。我国发展债券市场首先要解决的问题就是解决场外市场发展滞后、建立以场外市场为主体的债券市场体系问题。今后我国应逐步建立起以场外市场为主体,场内市场为补充的统一的、多层次的债券市场体系。
我国债券市场处于初级发展阶段,在全国统一的债券托管结算系统尚未建立的情况下,托管在交易所的债券容易被证券公司当作炒作的工具，严重影响到债券的合理定价和债券市场的安全性。当公开市场业务逐渐发展成为我国主要的货币政策工具时，银行间债券市场的发展显得尤为重要，因为公开市场业务的操作主要是在银行间债券市场进行。特别是公开市场业务需以发达的债券市场为基础,要求中央银行和商业银行都持有一定比例的债券，银行间市场发展的滞后将会严重影响公开市场业务的进行,确立以银行间市场为主体的债券市场发展目标是非常关键的。但是，建立银行间市场为主体的场外债券市场以完善的法律制度、健全的双边报价制度、多层次的债券托管与结算体系为基础，因此需要较长时间才能完成。
2完善债券市场的基础设施建设
健全的市场中介组织和完备的托管结算机构是一个成熟市场所不可缺少的,一些市场中介组织如做市商、代理行等,在市场中发挥着重要的作用,能够缓解市场波动的风险,增加市场的流动性。托管、结算、清算的基础设施,是各种交易行为赖以存在的基本保障,我国债券市场发展缓慢,在这方面的落后是主要原因之一。
2.1培育债券市场的中介服务机构
健全交易中介服务机构要支持发展具有独立性和公正性