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2011杰克逊霍尔伯南克讲话全文.pdf

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伯南克全球央行银行家经济研讨会讲话全文 上午好。和往常一样，感谢堪萨斯城联邦储备银行主办了这次研 讨会。今天的会议主题是长期经济增长，这确实是一个很现实的问题 ——和过去多年的研讨会主题一样贴近现实。特别是，金融危机及其 随后的缓慢复苏已经产生了这样的问题，那就是，尽管有着经济蓬勃 增长的长期记录，不管国内公共政策作出了什么样的选择，美国是否 已经开始面对一个长期的停滞时期？过去几年以来，不仅仅是在美国， 还包括了多个发达经济体所经历的，非常缓慢的经济扩张，是否已经 逐渐成为可能延续更长时间的进程？ 我个人对这些普遍的担忧表示赞赏，同时，我也非常明确地知道 我们在恢复一个有利于健康增长的经济和金融环境过程中将面对的 挑战，这也是我今天将会谈到的一些问题。但是，考虑到更长期的前 景，我个人的观点要更加乐观。在我随后的讨论中将提及，虽然一些 重要的问题还是存在，但是美国经济增长的基础面并没有被过去四年 中的一系列冲击永久改变。复苏可能需要一些时间，但是我们有理由 期待经济增长率和就业提升可以回到和这一基础面相适应的水平。然 而，在此期间，美国经济决策者们遇到的挑战将是双重的：首先，他 们需要帮助我们的经济自危机和随之而来的衰退中进一步恢复；其次， 在这一过程中帮助整体经济认识并利用更长期的增长潜力。任何经济 政策都应该经得起这两个目标的考验。 在今天上午的讨论中，我将就为什么美国经济在过去至今的大部 分时间内，仅仅有令人失望的复苏步伐提供一些看法，我同时将讨论 美联储的政策回应。随后，我将简单讨论一下美国经济的长期前景以 及我国经济在短期和更长期范围所需要的有效经济政策。 美国经济和政策的短期前景 在讨论短期经济和政策的前景之前，我们需要简单回顾一下我们 如何来到当前的状况。2008年和2009年席卷全球市场的金融危机是 大衰退以来最严重的一次危机。各国经济决策者们都在2008年秋目 睹了全球经济崩溃带来的各方面风险，同时也知道了这场危机将带来 的，超乎寻常的严重经济后果。我在之前的研讨会中曾对当时政府和 央行强力干预并紧密协调，以避免更严重崩溃的情况做出过描述。不 管是在美国还是在海外，稳定金融系统的行动都通过持续的货币和金 融刺激措施得以完成。但是，尽管有这些强有力和直接的措施，危机 对全球经济的严重伤害还是无法完全逃避。信贷市场的冻结，资产价 格的暴跌，金融市场的失效以及对投资者信心的打击导致全球生产 和交易活动在2008年底到2009年初出现了自由落体式地萎缩。 今天距离金融危机最严重的阶段几乎有整整三年时间了；距离美 国国家经济研究局宣布的经济复苏开始的时间也是差不多两年出头。 那么，现在我们是怎样的状况？ 在过去几年中，有一些相当积极的发展，特别是考虑到危机的对 经济影响的深远程度。总体上，全球经济在新兴市场经济体的带领下 已经有相当程度地增长。在美国，一个以历史标准衡量仅算温和，但 是明确地周期性复苏也已经开始，并且进入了第九个季度。在金融领 域，美国银行系统总体上已经更加健康，各银行持有的资本都有明显 增长。银行可用信贷有改善，但是在包括小企业借贷等方面还有些紧 缩局面，这些类别的潜在借款人的资产负债表受损还没有完全修复。 美国公司企业已经可以通过公开债券市场，以非常有利的条款，简单 地获得贷款。尤其重要地是，金融领域的结构性改革一直在推进，在 国内和国际都有雄心勃勃的尝试，要加强各银行的资本和流动性表现， 特别是那些被确定为具有系统性重要性的银行；风险管理的透明度需 要得到改善；进一步加强市场基础设施建设；同时将引入更系统，或 者说更宏观地金融监管和监督方法。 更广泛的经济层面，美国制造业产量相比之前的低谷增长了接近 15%，其中主要的推动力来自出口增长。事实上，相比危机前，美国 的贸易赤字已经在近期明显下降，部分反映出美国商品和服务在全球 竞争力的提升。商业企业在设备和软件上的投资持续扩大；虽然近期 数据调降了对近几年整体生产率提升幅度的估算，部分行业中生产效 率的改进还是令人印象深刻。美国家庭在修复资产负债方面也有很多 进展——储蓄增加了，借贷下降了，并且利息和债务负担都有了削减。 大宗商品价格已经离开了高点，从而降低了商业企业面对的成本压力， 帮助提升了美国家庭的购买力。 虽然有这些积极的发展，还是需要看到，经济自危机中复苏的力 度还是远远不及我们的预期。从最新的国家财政状况全面评估，以及 对今年上半年经济增长的初步估算都可以看到，之前的衰退远比我们 所想的要严重，而复苏却比我们预想的更无力：事实上，美国总体产 出仍然没有恢复到危机前的水平。更重要的是，大部分时间的经济增 长