中国家电行业分析报告.pdf

中国国际金融有限公司ChinaInternationalCapitalCorporationLimited中国：白色家电行业2004年5月14日李昂[e-mail]邱劲[e-mail]岁寒知松柏后凋（021）58796226投资要点：¾中国白色家电产业正处于整合期原材料价格上涨为整合提供了绝好的时机强势企业凭借规模和成本优势压缩盈利空间以淘汰弱势企业提升产业集中度。由于没有消费税等因素的制约行业竞争环境较为公平有助于强势企业增强竞争力加速产业整合。整合是以竞价和压缩利润为代价的是一个痛苦的过程伴随着价格的下滑和利润率的降低。随着强势企业份额不断扩大和弱势企业持续退出竞争将会从竞价逐渐转向提升技术、质量、渠道和服务为主的模式。¾家电零售渠道专业化一方面可以实现产品集中出货加快存货和资金周转节省营业费用；另一方面专业家电零售商凭借庞大的销售网络与营销能力以大规模统购分销的方式而成为价格的决定者。零售商之间的激烈竞争更加剧了价格下滑挤压了生产企业的利润空间。¾现阶段面临的一些问题仍在羁绊产业的发展。产品技术差异不大普遍同质化造成有效供给不足；产能增长过速且利用率低导致库存居高与供给过剩造成资金占用及跌价损失；企业不具备完整产业链核心部件压缩机基本无力自产无法有效降低成本；外资品牌纷至沓来利用国内低廉的生产成本和完善的零部件配套体系以高性能价格比对国产品牌形成冲击。¾中国是世界最大的家电生产国和消费国产销量大且增长迅速。尤其在乡村市场空调、冰箱的普及率还比较低需求潜力大。家电需求同居民收入、住房面积、电力设施以及服务和观念密切相关现阶段乡村市场潜力并未充分释放。独具的低成本优势和完善的零部件配套体系使中国家电产品在国际市场具有无以伦比的价格竞争力出口占总销量比重和出口增速均逐年提高OEM为主要模式。降低出口退税率虽然会抑制家电出口增长但也起到了制止过度竞价避免遭受反倾销的效果对培育发展海外市场具有长远意义。¾我国家电社会保有量大作为耗电大户占国家电力消耗比重日益增加。现阶段实行的空调和冰箱能效标准较低高峰集中用电多次出现电力供应短缺。此外欧美等海外市场提高了能效标准使我国家电出口遭遇技术壁垒。提高家电能效水平可以缓解用电紧张矛盾节约使用成本拓展海外市场还可以运用技术竞争加速产业整合因此节能必将成为白色家电产业今后发展的主题。¾“已是悬崖百丈冰犹有花枝俏”在传统产品饱受价格战之苦时中央空调作为技术进步的产物以高额利润回报成为了厂商竞相追捧的新增长点。家用中央空调在我国城镇市场处于起步阶段需求增长迅猛。由于进入的资金和技术壁垒高且销售模式独特因而决定了其较高的生产集中度和价格水平中央空调业务是白色家电企业今后盈利增长的重点。¾在白色家电上市公司中格力电器与科龙电器的业绩较为突出和稳健高投资收益率和低市盈率水平凸显公司的投资价值。随着行业环境的改善竞争秩序的规范这些企业的市场份额与主导力将进一步增强投资价值也必将得到提升。请参阅每页底端的重要披露