中国石化市场产业链分析.pdf

（一）上游行业分析
上游是指石油炼制及进一步裂解生成乙烯等基本化工原料。这一领域被中石油、中石化等国有集团所
垄断，目前无切入机会。
1.寡头垄断是上游市场结构的基本特征，尤其是经数次重组后，三寡头实力又有提升
中石油和中石化两家公司拥有全部陆上石油资源的开采权，拥有90%的石油炼制能力，以及52%的加
油站，是两家规模较大的上下游一体化公司。中石油独享海上石油资源专营权，缺乏中下游业务。
2005年在石油需求迅速提升而短期内炼油能力增长有限的情况下，全球炼油厂开工负荷继续高位，炼
油毛利继续攀升。2006年底国内成品油市场将全面开放，考虑我国成品油定价机制的改革及市场化进程加
快，由于国际市场价格的持续上涨，国内成品油价格在政府的调控下也提高了市场价格，微小幅度的提价
为各大公司业绩带来巨大提升。这一点在证券市场上可以充分体现。
2006年5月份的国内成品油提价，由于市场之前对成品油提价早有预期，无法完全弥补原油价格上涨对
炼油毛利的挤压，中国石化炼油业务依然处于亏损状态。中石化5月份的炼油毛利为-5美元/桶，低于4月份
的2美元/桶，而六月份为-1美元/桶。2006年原油及油品供需预测见表1。
表12006年原油及油品供需预测
单位：万吨、亿立方米
主要子行业2006年同比
原油需求33058.366.65
原油产量18374.301.47
天然气需求680.0021.40
天然气产量566.3415.28
成品油需求17736.576.27
成品油产量18581.406.54

在国际炼油毛利高涨、国际原油价格回落、人民币持续升值、国内炼油能力偏紧和成品油价格市场化
改革等5大因素影响下，中国炼油业必将走过低谷，预期2006年末至2007年初国内的炼油行业能回到一个正
常的盈利水平。
2.乙烯产业分析
乙烯工业是石油化学工业的龙头与核心，我国乙烯工业面临着难得的发展机遇。也面临着极为严峻的
挑战。
2005年世界乙烯产能为11290万吨，产量为10700万吨，开工率达94.8%，产地主要集中在北美、亚太和
中东地区，产能分别占世界比重的31.1%、26.7%和9.9%，乙烯是石油化工产品生产中开工率最高的产品之
一。
2005年，世界乙烯消费量约为10800万吨，主要消费地区是北美、亚太和欧洲地区。亚太地区是世界最
大的乙烯消费地区，占全球总消费量的38%左右，需大量进口下游产品；中东地区乙烯消费较少，仅占世
界乙烯总消费量的5%左右，每年大量出口乙烯下游产品；美洲和欧洲乙烯供求基本平衡。值得注意的是各
地区乙烯消费构成情况极其相似。
预计未来5年内世界石化工业前景良好，2005～2010年乙烯需求的年均增长率将达到4.6%，市场增长主
要在亚太地区，产品输出主要在中东地区。预计到2010年，世界乙烯需求量将达到13500万吨。尽管产能增
长较快，但预计2010年乙烯市场缺口仍将有1500万吨左右。
我国乙烯的裂解原料主要是石脑油或煤柴油。乙烯衍生物也主要以聚乙烯、聚氯乙烯为主，我国乙烯
的消费领域主要是PE、PVC、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯等。2005年我国乙烯产能约为786.5万吨，产量为
755.5万吨，开工率为96.06%。产能和产量同比增长分别为32.74%和20.40%。乙烯生产企业18家，生产装置
达到20套。2005年，我国乙烯表观消费量约为758.47万吨，同比增长20.18%，当量消费量为1693.52万吨，
同比增长9.75%。2000～2005年，国内乙烯表观消费量和当量消费量年均增长率分别为9.64%和9.74%，产
，略高于消费增长率。
由于国内乙烯生产远远不能满足下游产品市场需求，我国每年需进口大量乙烯下游产品。2005年，我
国乙烯下游产品净进口1691.35万吨，进口主要集中在华东和华北地区，折乙烯消耗1062.41万吨，国内乙烯
自给率仅为44.61%。华东和华南地区是乙烯下游产品的主要消费和进口地区，其下游产品进口量约占全国
的90%以上。据有关方面预测，2010年乙烯当量需求为2400万～2600万吨，国内产量仅1500万吨左右，国
内生产满足率57.7%～62.5%；2020年乙烯当量需求3600万～3800万吨，国内乙烯产量2200万吨，国内满足
率57.9％～61.5％。国内石化产品需求巨大，市场前景很好。
原材料问题
国内油气资源不足，严重制约乙烯工业的发展。我国经济的高速增长加大了对资源的需求和消耗强度，
近年来国内原油的进口依赖度越来越高，2005年达44％以上，预计2010年原油对外依存度将达60％。化工
轻油供需矛盾更加突出，2010年乙烯产量预计2200万吨，需耗轻油6600万吨，占当年原油加工量的13.75％，
要求炼油工业为乙烯工业提供化工轻油比例将翻一番，