寻找电池中的王者——新能源行业2011年投资策略文库.pdf

发掘光伏中的诸侯，寻找电池中的王者
——新能源行业2011年投资策略

投资策略报告行业评级：买入2010.12.21

湘财证券研究所新能源2011年投资策略：光伏、电池

电力设备与新能源小组投资要点：

侯文涛Ø光伏与电池行业均处于高速增长前夜。在清洁发电环节，我国规划的光伏装机
Tel:[phone]年均增速为42%，是新能源发电中增速最高的板块；受到国内外政策的推动，
E-Mail:[e-mail]以及成本的下降，预计光伏发电将在五年内实现平价上网，届时有望迎来指数
式增长。而在清洁配电/用电环节，储能电站和电动汽车具有确实的可行性，市
冯舜
场前景乐观；目前商业化进程正在稳步推进，需求市场处于突破前的蓄力阶段。
Tel:[phone]
E-Mail:[e-mail]Ø光伏行业明年需求放缓，中长期高增长趋势不改。受到欧洲主要光伏安装国2011
年下调补贴的影响，全球市场的装机量预计将增长20%以下，相比今年100%的
增速出现大幅放缓。而国内光伏组件产能扩张迅速，预计明年将出现供过于求
的反转，届时产品价格不容乐观，行业毛利率水平将会普降。基于对2011年后
行业增速恢复的预期，我们认为明年上半年光伏估值将有所回落，提供中期布
局的机会。
Ø投资建议：2011年关注光伏配套中的诸侯型企业。建议关注光伏制造公司中，
具有技术积累、规划明确的龙头类公司，在未来可能的行业整合中这类公司仍
可利于不败之地，分享迟到的市场蛋糕。明年配套企业的表现将优于制造企业，
原因在于竞争激烈程度较低，受行业供需波动影响较小，我们对产业链中的看
好程度排序为“集成服务>耗材>设备>制造”。技术路线方面，我们认为CPV
与CIGS薄膜将在2011年引领市场热点。
Ø动力、储能电池市场即将出现，蓄势待发。国家计划3年内在25个试点城市运
行千辆新能源汽车，目前已推出了16批上百辆的新能源汽车车型，以这些示范
项目为先导市场，以潜在的私人需求为后盾，动力电池将在明年正式形成小规
模的市场。储能电站的建设现时还依赖于电网投资，近期需求量有限，而随着
储能电池成本的下降和差别电价的扩大，商业化运营的储能电站将有利可图，
市场规模也处于蓄势待发状态。
Ø投资建议：技术和市场明朗化，布局未来的领军者。随着动力电池标准体系的
逐渐成熟，以及在整车上实用检验的进度推进，明年各类动力/储能电池产品在
技术和市场上的差距将越来越明朗化。我们认为板块会从目前的概念炒作渐趋
理性，并出现估值分化。对于部分不具竞争实力的企业，其业绩预期会偏向悲
观；而少数在技术上有验证、市场上占先机的企业，由于突破了双重壁垒，将
可能成为未来的领军者，估值将获进一步提升。
Ø个股推荐。我们推荐具有大规模量产前景、强成本控制能力、项目经验丰富的
拓日新能(002218)，率先实现切割线国产化、并寻机介入光伏制造领域的恒星科
技(002132)，电动汽车和电池方面投资的资产优质、股权激励彰显业绩乐观的中
国宝安(000009)。

www.xcsc.com

重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价
或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能
为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。

2010.12.21新能源行业2011年投资策略

目录

一、十二五规划出台，新能源长期看好.....................................4

l新兴能源发电：从小块头到大块头...............................................................4

l新能源电池：从想象迈向现实......................................................................5

二、2011将是光伏小年，行业盈利能力承压.................................6

l光伏需求增速放缓.......................................................................................6

l制造产能持续扩张..........................