2022年华阳国际研究报告.docx

2022年华阳国际研究报告深耕华南、全产业链布局的建筑设计领军者华阳国际：深耕华南、全产业链布局的建筑设计领军者。公司业务包括建筑设计、建筑科技及其延伸业务，产品包括居住建筑、公共建筑、商业综合体等。经过多年发展，公司形成了以华南为中心，辐射华中、华东、西南、华北等地区的市场格局，拥有建筑行业（建筑工程）甲级资质、工程造价咨询甲级资质、工程监理甲级资质、建筑工程施工总承包一级资质、城乡规划甲级资质、建筑机电安装工程专业承包一级资质、风景园林工程乙级资质和市政公用工程施工总承包二级资质。公司是国家高新技术企业、建筑设计行业首家“国家住宅产业化基地”、首批“装配式建筑产业基地”以及首批“全过程工程咨询试点单位”，深圳市BIM工程实验室设立在公司。截至2021年报，公司项目获得国际级奖项34项、国家级奖63项、省部级奖149项、市级奖250项，荣获“中国十大民营工程设计企业”、“深圳500强第300位”“广东省工程勘察设计行业设计收入十强企业”等荣誉，在建筑设计领域具备了较强的竞争优势。公司收入业绩长期保持稳健增长，减值计提影响利润。2017-2021年，公司收入从5.93亿元增长到28.76亿元，CAGR为48.43%；业绩从1.01亿元到1.05亿元，CAGR为1.02%。2021年公司实现营业收入28.76亿元，同增51.87%，实现归母净利润1.05亿元，同降39.20%。归母净利润同比下降的主因或为公司针对个别资金出现周转困难的客户应收类资产单项计提坏账准备，总计金额为1.01亿元。2022H1，公司收入同减18.07%，主要系EPC业务收入下降所致；但业绩同增3.44%保持相对稳定，主要原因或为EPC业务毛利不高，最终对利润的影响不大。分业务来看，建筑设计是公司主要收入来源。2021年公司建筑设计业务实现收入15.39亿元，同增24.67%；工程总承包收入10.86亿元，同增137.36%；造价咨询收入2.27亿元，同增34.37%；全过程咨询、代建管理及其他收入0.21亿元，同降29.34%；其他业务收入0.04亿元，同降5.56%。工程总承包收入增速很快，或与公司2020Q2签订的单个15亿、517天的大额项目工程推进有关。建筑设计收入增速较快，其中装配式建筑设计收入5.83亿元，同增52.38%，在国家倡导装配式建筑的大环境下，公司不断巩固装配式竞争优势，实现相关收入增长。2022H1，公司工程总承包业务实现收入1.15亿元，较上年同期下降62.51%，主要系工程总承包业务在执行项目接近完工以及上半年受影响导致进度较慢所致。分建筑类型来看，公司设计业务主要包括居住建筑、公共建筑、商业综合体。2021年公司居住建筑设计收入7.62亿元，同增24.45%；公共建筑设计收入4.55亿元，同增38.02%；商业综合体设计收入3.22亿元，同增10.09%。公司设计产品收入均增长迅速，其中公共建筑设计产品收入增长最为强劲。分地区来看，公司以华南地区为中心，辐射华中、华东、西南和华北等地区。2021年公司华南地区收入24.69亿元，同增55.94%，占比85.84%；华东地区收入1.28亿元，同增57.24%,占比4.44%；西南地区收入0.48亿元，同增47.79%，占比1.68%；华中地区收入2.10亿元，同增13.48%，占比7.29%；其他地区收入0.22亿元，同增80.25%，占比0.75%。公司深耕华南市场多年，是深圳市建筑工务署、福田区政府、南山区政府、宝安区政府、龙华区政府、坪山区政府等部门战略批量采购单位，与一批优质核心客户建立长期密切的战略合作关系。2021年，整体毛利率受工程业务影响呈有所下降，设计/咨询业务毛利率保持稳定。2021年公司毛利6.01亿元，同增20.41%，整体毛利率20.88%同减5.45pct，毛利率偏离设计行业水平主因或为公司工程业务收入的快速增长。分业务来看，建筑设计毛利率31.75%同减1.57pct，毛利4.88亿元同增18.80%，占比81.32%；工程总承包毛利率2.68%同减2.18pct，毛利0.29亿元同增31.10%，占比4.85%；造价咨询毛利率34.94%同增2.54pct，毛利0.79亿元同增44.88%，占比13.20%。2022H1，由于低毛利的工程业务占比减少，公司综合毛利率呈现回升趋势。2017年以来，公司持续加大研发投入，费用率在2022H1有所提升。2021年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%、5.70%、3.38%、0.39%，同比变动-0.15pct、-1.09pct、-0.46pct、0.20pct。2021年公司研发投入0.97亿元同增33.54%，公司逐年加大科技技术研发，持续加强装配式建筑、BIM、绿色建筑、结构超限、自