建筑设计行业之华阳国际研究报告：装配式设计龙头实力强劲.docx

建筑设计行业之华阳国际研究报告：装配式设计龙头实力强劲1.民营房建设计龙头技术强劲，全产业链布局成长韧性突出1.1.建筑设计民营龙头实力强劲，全产业链布局优势显著HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002949.html"\h华阳国际设计集团（简称“华阳国际”）为民营建筑设计工程咨询龙头，公司总部位于深圳，前身为成立于1993年的深圳中信设计公司，2015年10月整体变更为股份有限公司，2019年于深交所创业板上市，成为华南地区第一家在A股上市的主营建筑设计业务的公司。公司目前拥有建筑行业（建筑工程）设计甲级资质、城乡规划乙级、工程造价咨询甲级、建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包二级等多项资质，可在多个领域开展业务。公司立足建筑设计咨询，业务范围逐步拓展至建筑科技、工程造价咨询、EPC、全过程工程咨询和装配式PC构件生产等领域，实现了建筑产业链布局。其中，在建筑设计业务中，除传统常规建筑设计外，公司长期布局装配式建筑设计、BIM设计和咨询。根据公告，公司为最早开展装配式建筑研究的企业之一，技术成果显著，业务规模快速增长。公司现有员工超5000人，设计师团队规模庞大，项目经验丰富，完成了一大批代表性作品的设计、咨询、代建及总承包等工作，荣获“全国勘察设计行业优秀民营设计企业”、“中国十大民营工程设计企业”等称号，在建筑设计领域具备较高的行业认可度。1.2.经营规模快速扩大，建筑类型不断完善公司行业地位不断提升，项目承接范围持续扩大，营收及业绩规模快速增长，营业收入由2016年的4.51亿元快速增长至2020年的18.94亿元，CAGR达到41.27%。2021Q1-Q3实现营收18.35亿元，增速高达63.04%。归母净利润由2016年的0.93亿元增长至2020年的1.73亿元（yoy+27.24%），2021年前三季度实现归母净利润1.41亿元，同比增长28.34%。公司主要营收来源为建筑设计板块，2016-2020年营收占比均在60%以上，随其他各项业务经营规模扩张，设计业务占比自2016年以来呈收缩趋势，2021H1建筑设计营收占比下降至59.98%，营收为6.3亿元。公司业务不断延伸至全产业链，成效显著，第二大营收来源为工程总承包业务，自2017年起，营收占比均在10%以上，2020年公司承接EPC和全过程咨询订单高达18.9亿元，21H1营收规模达3.07亿元，占比大幅提升至29.22%。造价咨询业务对公司营收贡献率在2016-2021H1年间在8%-10%之间，21H1营收规模达0.78亿元，营收占比为7.41%；全过程咨询业务营收占比由2018年的0.87%提升至2021年的3.22%。公司承接项目的建筑类型不断丰富，成立之初主要从事住宅建筑领域的设计业务，后逐步拓展至公共建筑和商业综合体等建筑类型，公司住宅类业务营收占设计业务总营收比例最高，2016-2021H1均在40%以上，2021H1营收占比为50.47%，传统住宅设计和装配式建筑设计业务规模同步提升。公司承接的公共建筑包括办公楼、学校、医院、艺术中心、旅游建筑等科教文卫类建筑，在建筑设计板块中，公建类设计营收贡献率在20%左右，2021H1实现公建设计业务营收1.65亿元，占比提升至26.16%。此外，公司近几年商业综合体设计实力显著提升，承接了众多代表性地标项目，2016-2021H1营收占比在20%-30%之间波动，2021H1实现营收1.47亿元，占比达23.37%。1.3.客户结构持续优化，成长韧性值得期待深耕华南全国扩张，客户结构不断完善。公司位于珠三角核心区域，立足华南向全国拓展，华南区域经营规模持续扩大，2016-2020年，公司华南地区营收由3.32亿元增长至15.83亿元，CAGR达47.83%，占公司营收比例达80%以上，公司为“广东省工程勘察设计行业设计收入十强企业”。华南地区为多家知名房地产公司总部所在区域，公司深耕华南地区，客户资源丰富，根据公告和项目案例，目前公司在万科、华润、保利、招商、融创等地产公司中具有较高的认可度。除地产类客户，公司不断积累开发政府类客户，根据公告，公司承接了多个大型政府类公共建筑，包括办公楼、学校、医院、艺术中心、旅游建筑等科教文卫类建筑，并不断加大教育、医疗、人才房和保障房等民生建筑的投入，根据公告内容，目前公司是深圳市建筑工务署和深圳多个区政府的战略批量采购单位，同时还发展了华为、大疆等生产制造型企业客户。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300983.html"\h公司2015年-2020年归母净利润CAGR高达37.67%，通过对比A股房建设计可比公司，公司归母净利润CAGR仅次于建筑