有价证券的投资价值分析.ppt

30六月2024一、证券的价值与价格二、货币的时间价值：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。100100（1+3%）100（1+3%）2100（1+3%）3…100（1+3%）n0123……n假定当前使用一笔金额为p0的货币，按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为pn，那么称p0为该笔货币（或该项投资）的现在价值（简称现值），称pn为该笔货币（或该项投资）的期末价值（简称终值）。（一）货币终值的计算。假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值依次为：pn=p0（1+r）npn=p0（1+r×n）例1、某投资者将1000元投资于年息10%，为期5年的债券（按年计息），计算其终值。复利终值为：p=1000*(1+10%)5=1610.51（元）单利终值为：p=1000*(1+10%*5)=1500（元）（二）现值的计算。现值是终值的逆运算，运用终值的计算公式，得出现值的计算公式为：复利现值：p0=pn/(1+r)n单利现值：p0=pn/(1+r*n)例2、某投资者面临以下投资机会：从现在起的7年后收入500万元，期间不形成任何货币收入，假定投资者希望的年利率为10%，则投资的现值为：复利现值为：p0=5000000/（1+10%）7=2565813.10（元）单利现值为：p0=5000000/（1+10%*7）=2941176.47（元）三、内在价值的定义：约翰·巴恩·威廉姆斯在《投资价值理论》提出：有价证券的价值等于该有价证券所有未来预期现金流入按其风险相对应的必要收益率贴现的现值。四、证券估值方法（一）绝对估值（二）相对估值第二节债券估值分析一、债券价值的计算公式债券的内在价值等于债券的预期货币收入按必要收益率贴现的现值。预期货币收入：息票利息和票面额。必要收益率：一般比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出。（1）一般公式：式中：p---债券理论价格n---债券距到期日时间（按年计算）t---现金流到达的时间c---现金流金额i---贴现率（通常为年利率）（2）累息债券内在价值的计算例:某投资者要购买面值1000元，票面利率8%，期限5年的债券，如果贴现率为10%，计算其价值？（3）附息债券内在价值的计算例:某投资者要购买面值100元，票面利率6%，期限5年，每年付息一次，必要收益率7%的债券，则该债券的价值是多少？（4）零息债券内在价值的计算公式：例：2010年1月1日，中国人银行发行1年期中央银行票据，每张面值为100元，年贴现率为4%。理论价格=96.15（元）第三节股票估值分析一、影响股票投资价值的因素（一）内部因素公司净资产；公司盈利水平；公司的股利政策；股份分割；增资和减资；公司资产重组。（二）外部因素宏观经济因素；行业因素；市场因素。二、股票内在价值的计算方法（一）现金流贴现模型1.一般公式V=+++……+=式中：V----股票在期初的内在价值；D----时期t末以现金形式表示的每股股息；K----必要收益率。净现值：等于内在价值与成本之差，NPV=V-P=-p2.内部收益率。是指使投资净现值等于0的贴现率。用K*表示，可根据公式P=用试错法试出（二）零增长模型。即股息增长率等于0，g=0。1．公式。V=D0/K式中：V----股票的内在价值；D0----未来每期支付的每股股息；K----到期收益率例13、假定某公司在未来每期支付的每股股息为8元，必要收益率为10%，当前价格为65元。内在价值=8÷0.1=80（元）净现值=80-65=15（元）说明该股被低估15元，可以购买。2．内部收益率K*=D0/P*100%利用这一公式计算上例中公司股票的内部收益率，其结果是：K*=8/65*100%=12.31%12.31%>10%，表明该股票价格被低估了。（三）不变增长模型。是指股息按不变的增长率增长。1．公式。V=D1/K-g式中:Ｖ----股票的内在价值；D1----第一期期末的现金股息；Ｋ----必要收益率；ｇ----股息增长率。例14、2008年某公司支付每股股息为1.8元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的速率增长，必要收益率为11%，当前股价为40元。内在价值=1.8╳（1+5%）÷（11%-5%）=31.50（元）净现值=31.5-40=-8.5（元）说明该股被高估，投资者应卖出。2．内部收益率。公式：K※=（+g）╳100%用上述公式来计算上例公司股票的内部收益率，可得：K※=[1.8╳(1+5%)÷40+5%]╳100%=9.73%由于9.73%<11%，显示该股票被高估。（四）可变增长模型――二元增长模型。是假定在时间L以前，股息以一个不变的增长率g1增长；在时间L后，股息以另一