试谈实证性文章的写作.ppt

30六月2024一、一篇典型的实证性文章的框架（4）数据描述数据，同时详细介绍数据来源。(5)模型介绍在“模型介绍”中要为以后篇幅中使用的检验技术作铺垫，为什么使用这些检验技术，如何使用都在“模型介绍”中要有所铺垫。（6）实证研究结果这一部分是文章的核心，在本部分中，包含有统计信息与经济金融原理。（7）结论简要地概括一下文章讨论的问题，着重强调实证研究发现和结果。二、需要特别注意的地方（3）对于统计研究结果的展现方式，简洁明了是毋庸置疑的要求。（4）写作一篇好的研究报告的关键要领是要有选择性。三、简单介绍典型的研究课题我们利用1855年-1987年英国市场数据，检验每单位劳动的实际工资（即下文中的WPYE）是否平稳。按照PPP理论，其应该是存在平稳的。利用Microfit自带的数据库中PHILLIPS.FIT数据，文件中给出了英国的就业人数（E）、物价（P）、工资（W）以及实际国民生产总值（Y）的对数值。在PROCESS中，键入：C=1；WP=W-P；YE=Y-E；WPYE=WP-YE；DWPYE=WPYE-WPYE（-1）在本题中，协整关系的零假设检验是：WPYE=W-P-Y+E不存在协整关系，也就是WPYE包含单位根。图8-1WPYE的单位根检验结果图8-2WPYE线性图可以看到，在二战之后，WPYE的整体水平上升了，因此WPYE不平稳，即W-P-Y+E之间不存在协整关系。这进一步验证了前人的研究理论。2、资本资产定价模型（CAPM）中β系数的确定资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。根据投资理论将风险分为系统风险和非系统风险，知道了在高度分散化的资本市场中只有系统风险，并且会得到相应的回报。度量一项资产系统风险的指标是β系数。它被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。根据数理统计的线性回归原理，β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。本文截取了上证指数以及宝钢从2000年12月13日起到2005年3月18日的日收益率，分别作为解释变量与被解释变量，利用Eviews软件进行回归。其中股指的日收益率为RATE1；个股的日收益率为RATE2。先将个股与股指的数据导入Excel中，因为派息和召开股东大会，都有停盘的规定，因此，个股资料中残缺的部分，利用相隔数据平均处理获得。在Eviews中建立一个新文件，并导入两组数据，进行回归。获得的结果是（图8-3）：图8-3模型回归结果宝钢作为大盘股，一直走势平稳，基于CAPM模型可知，宝钢股票的β系数应该是小于1的。事实也证明了这一点，在中，β系数为0.85<1。3、股价低估之谜投资者和金融家都很想知道股市是如何对一家公司的股票定价的。在这个研究课题中，可以使用以下的数据集来进行实证研究分析。EX8.2.XLS文件集包含了1996年在美国上市的309个公司的交易数据。有些是“季节性发售”有些是“首发”。样例：一篇关于中国封闭式基金折价的实证文章资金折价率定义为：其中：D为折价率，price为基金的市场交易价格，NAV(netassetvalue)为基金投资组合的单位资产价值。根据以上公式，D为正值表示折价，为负值表示溢价根据Lee,Shleifer和Thaler(LST,1991)的总结，封闭式基金的价格波动往往表现为如下四个特征：（1）当基金首次向投资者公开发行时(IPO),封闭式基金总是会以10%左右溢价交易。在市场上还有其他基金以折价方式交易时，投资者为什么会溢价购买新发行的基金？（2）虽然封闭式基金刚开始时溢价交易，但是从上市交易开始之后约120天内溢价就会下降，其交易的折价超过10%并且通常一直保持折价交易。（3）随后封闭式基金的交易折价会出现大幅度波动，而且呈现出均值回归（meanreverting）的特点。（4）当基金封闭期结束,面临清算或者转为开放式基金时,基金价格上升并且折价变小，基金持有者获得正回报。然而，仍有一个小幅度的折价一直持续到最后基金清盘或是转为开放式基金。二、基于有效市场的研究与基于行为金融学噪音交易理论的研究（即文献综述）（1）基金的管理费用占基金资产净值的比例很小而且相对固定，是一种典型的资产净值固定百分比，而封闭式基金的折价较大而且呈现较大幅度的波动；未来管理费用的现值理论上应该随利率波动，然而，LST证实了基金折价变动和利率波动之间无显著关系。(2)代理成本不能解释为什么当理性的投资者在可以预期到基金发行后将折价交易的情况下，却愿意在初始发行时溢价购买。（3）代理成本也不能解释折价率在不同类型基金，不同时期的变化。Malkiel(1977)证实了基金折价水平和管理费用（以及基金业绩）之间没有显著关系。Shleifer和Thaler(1991)证实:在折