2022年钢铁行业发展现状及竞争格局分析.docx

2022年钢铁行业发展现状及竞争格局分析一、高煤价推升炼钢成本，低库存进一步支撑钢价1.1成本支撑钢价易涨难跌，煤价成核心关键变量2022年年初以来，钢铁价格呈平稳上升的趋势，3月初受原材料价格上涨影响，钢铁价格处于一季度最高位，后小幅回落。2022年1月1日至2022年5月10日：（1）、上海螺纹钢价格上涨5.5%至5020元/吨。（2）、山西产低硫主焦炼焦煤价格上涨近50%，理论推升炼焦成本抬升1350元/吨。青岛港准一级冶金焦出库价上涨近35%，理论推升炼钢成本450元/吨。（3）、日照港pb粉价格上涨近21%，理论上推升炼钢成本262元/吨。（4）、假设其他环节炼钢成本不变，煤炭上涨贡献炼钢成本上涨的63.20%，铁矿石上涨贡献炼钢成本上涨的36.80%。1.2高煤价推升炼钢成本，低库存抬升钢价中枢2022年年初以来，煤炭价格持续攀升，从中长期、短期扰动因素分析，主要有以下几点：1、双碳目标约束供给，国内、海外煤炭长期资本开支和供应量下降。供给侧改革以来，我国无效和低端资源供给减少，有效和中高端供给扩张，产能向优势企业集中。产业结构调整、转型升级步伐加快，全国煤矿数量大幅减少，全国煤矿企业数量从2008年的8109家减少到2019年的4239家。全球双碳大背景下，全球各地区煤炭产量增速出现明显下滑。2020年全球、亚太、欧洲、北美、南美、独联体、非洲地区煤炭增速分别为-4.92%、-0.96%、-14.61%、-24.89%、-37.40%、-7.79%和-5.33%。在ESG约束下，海外金融机构已逐步停止为煤炭项目提供融资、逐渐退出煤炭项目，海外龙头煤企在煤炭领域的资本开支也逐步缩减，海外煤炭供给失去弹性；叠加疫情好转全球工业的恢复，对煤炭需求反弹，导致煤价暴涨。2、俄乌战争加剧全球煤炭紧缺，我国进口煤大幅下降进口方面，目前我国禁止澳煤通关叠加俄乌冲突，短期内进口难以明显放量，解决供给紧缺仍需以国产动力煤为主。2021年全国煤炭进口3.23亿吨，同比上升6.6%；其中进口动力煤2.69亿吨，同比增长6.0%。2022年初以来，印尼阶段性收紧出口煤炭政策，日韩、欧洲等需求较好，海外煤价飙升，国内外煤价出现倒挂，已经开始明显影响我国进口煤量，其中3月单月进口量仅1642万吨，降至历史低位。东南亚等地区经济复苏较好，带来旺盛煤炭需求，进口煤价易涨难跌，叠加国际海运费维持高位，内外贸价差缩小，进口利润低位波动，进口煤不但不会对国内煤价形成压制，反而在后期有望成为内贸煤价格的重要支撑。受上述因素影响，2022年一季度以来，我国动力煤价格呈大幅上升趋势，陕西动力煤价格近期开始高于环渤海动力煤，且价格波动更大。海外动力煤价格也持续攀升，澳洲纽斯卡尔NEWC动力煤现货价在3月中旬升至最高接近400美金/吨，缘于全球能源通胀加剧，油煤比价升至历史较高水平，煤炭消费性价比凸显。2022年一季度，钢材总库存平均水平接近2019年均值，整体库存水平并不高，叠加成本推动，钢价重心不断上移。1.32022年粗钢产量同比不增，地产需求仍处下行周期从供给端来看，根据国家统计局的数据显示，2022年1-3月，我国粗钢产量累计值为24337.6万吨，相较于2021年同比下滑3.8%，主要原因系2022年冬奥会在北京举办，华北及周边地区钢铁生产企业相继限产。此外，在“双碳”背景下，钢铁行业制定了2025年前实现碳达峰以及到2030年碳排放量较峰值降低30%的目标，为此工信部要求钢铁产业坚决压缩粗钢产量，确保每年粗钢产量实现同比下降。短期来看，2022年3月份，房地产新开工单月同比增速-22.25%，降幅再次扩大。中长期来看，我们正处在新一轮房地产周期的底部，新开工面积累计同比增速持续下滑，与此同时，这轮周期的背景也大有不同，居民，企业，政府杠杆水平都处在较高水平，所以这一轮房地产周期在底部的位置可能会比较长。最近5年，每年的房地产新开工面积大约在20万亿平方米，短期来看，随着政策不断逆周期调节，需求不会出现断崖式下滑。所以钢铁板块短期估值有阶段性修复的可能。二、Q1吨钢毛利下降，预计全年吨钢毛利前低后高2.1煤炭供应最差时期见顶，利润将从上游向中下游传导受制于上游原材料价格上涨，2022年Q1钢铁行业吨毛利和毛利率均有所回落。其中吨钢毛利水平反映钢铁各子板块的强弱，板材代表制造业景气度，长材代表房地产景气度。钢厂会适当加大利润较好品种的生产，使利润在不同品种间分配。2022年一季度煤炭端上涨大幅压缩吨钢毛利，行业盈利能力较差。俄乌战争和疫情导致的运输阻断对全球煤炭进出口和供应的影响是偏短期的，核心是长期资本开支缺乏，这些短期扰动因素也已经反映到价格中，只要俄乌战争不继续恶化，疫情尤其是中国动态清零取得胜利，我们认为全球煤炭短期供应最差的时候已经见顶。二季