2022年国联股份发展现状及竞争优势分析.docx

2022年国联股份发展现状及竞争优势分析1.国联股份：领先的工业B2B综合服务平台公司深耕工业B2B服务，从信息服务切入B2B电商国联股份成立于2002年9月，20年来公司不断进行业务转型和拓展，目前已成为行业领先的B2B综合服务平台，电商服务是其业绩增长主要驱动力。公司成立初期主要从事黄页业务；后随着互联网的普及，公司通过国联资源网，对外提供以商业信息服务为主的电子商务服务；2014年起，公司先后成立涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多等B2B垂直电商平台，为对应产业链上下游提供网上商品交易服务；公司同步拓展产业和企业数字化技术服务，为客户提供数字化解决方案及云应用服务。公司三大业务紧密结合，协同发展。公司主营业务包括网上商品交易业务、商业信息服务和互联网技术服务三项。国联资源网为各行业客户提供基于互联网、线上线下结合的商业信息服务，积累了大量客户和行业资源。多多电商平台有效转化国联资源网注册用户，在交易环节为上下游客户提供延伸价值。国联资源网和多多电商深耕行业，积累的技术和行业经验使国联云能够有效提升客户数字化改造全链路体验，从而提升客户生产管理效率，增进合作稳定性和复购，增强客户黏性，又反过来帮助多多电商形成竞争壁垒。三年利润复合增速为83%，存货和应收账款周转天数业内最低公司营业收入和归母净利润均保持高速增长。受益于公司的先发优势和电商横纵向扩展策略，2019-2021年，公司实现营业收入71.98/171.58/372.30亿元，同比增长95.93%/138.38%/116.98%；同期，实现归母净利润1.59/3.04/5.78亿元，同比增长69.34%/91.57%/89.97%，三年利润复合增速为83%，业绩迅猛增长。公司销售毛利率和期间费用率均有所下降，净利率有所下降。（1）销售毛利率及净利率：2018/19/20/21年公司毛利率分别为8.30%/6.30%/3.45%/3.26%，净利率分别为2.94%/2.59%/2.09%/1.90%，有所下滑。净利率下降原因：1）毛利率相对较低的网上商品交易业务占公司整体业务的比例增大；2）公司现阶段要提升交易规模与行业影响力、拓展新品类和新平台，对上下游企业有一定程度的让利；3）2020年公司执行新的会计准则，将运输费用从销售费用中分类至营业成本。（2）费用率：公司营业费用率随营收上行而有明显地下降。2021年，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.46%/0.36%/-0.01%/0.18%，合计0.99%，呈下降趋势，这体现了公司规模效应与控费能力。海外成熟化工品交易平台Brenntag、Univar等提供更丰富的供应链服务，销售毛利率普遍较高；但是净利率较低，是因为其转型自传统分销商，劳动密集型地推模式带来高额销售费用占比。以2016-2020年数据为例，Brenntag平均毛利率为21.9%，平均净利率3.6%，销售费用率均值为14.6%。国联股份有更低的营业费用率。公司现金流状况良好，经营现金流常年为正。2018/19/20/21年，随着在行业内知名度和谈判话语权的提升，公司现金状况逐渐好转，经营现金流净额分别为0.77/3.80/7.77/2.71亿元，21年经营现金流有所下滑的原因主要是，疫情影响下，保障上游货源以及对下游的客户支持策略。营运资金高速周转，少量资金撬动大量交易规模。2021年，公司营业周期2.93天，存货周转天数0.50天，应收账款周转天数2.43天，合并口径下的应收款项（应收账款+应收款项融资）周转天数11.27天。公司应收款项中，包含大量应收款项融资（占比70%以上），主要是信用级别较高的银行承兑汇票，事实上增加了资产流动性。与一般的经营模式不同，公司的拼单模式有大量的预收预付。公司预收预付的模式下，营运资金周转天数长期处于低位，2021年，公司营运资金周转天数为10.85天，营运资金运用效率高。高资产周转使公司在较低的净利率下，仍然保持了较高的净资产收益率，ROE稳中有进，2018-2021年分别为10.55%/13.67%/16.86%/13.7%。电商业务贡献大部分收入和利润，各多多电商快速发展。2018/19/20/21年，公司网上商品交易业务收入分别为35.12/70.59/170.55/371.01亿元，占主营业务的比例为95.59%/98.07%/99.40%/99.65%，是主要且稳定的收入和利润来源。其中，各垂直电商平台收入大幅增长，新平台快速发展。2021年，公司各垂直行业中，涂料化工/卫生用品/玻璃/粮油/化肥/造纸各行业收入分别为228.95/55.76/32.10/25.20/23.17/5.46亿元，同比增长95.71%/150.65%/109.05%/341.11%/210.63%/126