2022年东瑞股份发展现状及竞争优势分析.docx

2022年东瑞股份发展现状及竞争优势分析一、东瑞股份：供港活猪最大供应商主营生猪养殖，主销商品猪、仔猪和饲料。2014年以来，生猪养殖业务的收入和毛利润在东瑞的收入和毛利润中的占比一直在60%以上。2021年，东瑞的收入和毛利润分别为10.52亿元和3.96亿元，其中生猪养殖的收入和毛利润分别为9.42亿元和3.87亿元（分别占比90%和98%）、饲料的收入和毛利润分别为1.08亿元和942万元（分别占比10%和2%）。在生猪养殖业务中，东瑞主销商品猪和仔猪，2020年东瑞商品猪的收入和毛利润分别为10.71亿元和6.74亿元（分别占比78%和82%）、仔猪的收入和毛利润分别为1.18亿元和8896万元（分别占比9%和11%）。供港活猪最大供应商。2021年，公司的生猪出栏量为36.8万头、同比增长22%，其中，供港活大猪的销量达19.97万头、同比增长16%，占内地供港比例约26%，稳居内地供港活大猪的最大供应商。从出栏结构来看，东瑞股份主要销售商品猪，2021年东瑞出栏生猪36.8万头，其中商品猪销售25.5万头、占比达到了69%；同时，公司销售的生猪中保持有50%左右是销往香港的，2021年公司供港活猪的销量占其总出栏量的54%。袁建康先生是公司的实际控制人。截至2022年一季报，袁建康直接持有公司20.17%的股权，并担任公司的董事长兼总经理。另外，袁建康及其配偶叶爱华通过东晖投资持有公司12.34%的股权。因此，袁建康直接和间接控制公司32.51%的股权。此外，袁建康持有安夏投资18.34%的股权，而安夏投资直接持有公司6.88%的股权。除了实际控制人袁建康之外，其他持有公司5%以上股份的股东为东晖投资、安夏投资和曾东强（公司董事、副总经理、董秘）。始终专注生猪养殖产业。东瑞实际控制人袁建康先生自1987年开始专业从事生猪养殖，于2002年主导设立河源市瑞昌畜牧有限公司（东瑞前身）发展生猪产业。经过不断的发展、壮大，东瑞产业链不断完善，从单一的种猪生产，逐步形成了集饲料生产、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、活大猪供港及生猪内地销售为一体的完整生猪养殖产业链。子公司各司其职。东瑞采取“自育自繁自养一体化生态养殖”经营模式，基本完成了生猪产业链布局。并设立了较多子公司来发展业务。截至目前，东瑞共拥有10家全资子公司和1家参股公司，其中母公司、连平东瑞、紫金东瑞、龙川东瑞、和平东瑞、紫金农业和东源东瑞主要开展生猪养殖和销售业务，瑞昌饲料主要开展饲料生产和销售业务，东瑞肉食主要开展屠宰业务，民燊贸易和东瑞肥料则分别开展生猪贸易和有机肥业务。猪场均布局于广东省河源市。在东瑞主要开展生猪养殖和销售业务的子公司中，连平东瑞、紫金东瑞、龙川东瑞分别设立于2005年、2011年、2012年，且旗下猪场均分布于广东省河源市内。2021年，紫金东瑞实现收入1.71亿元、净利润0.64亿元，龙川东瑞实现收入1.54亿元、净利润0.42亿元，连平东瑞于2020年实现收入1.26亿元、净利润0.35亿元。和平东瑞、紫金农业、东源东瑞仍处于建设期，其中和平东瑞、紫金农业已实现部分投产。二、能繁母猪加速去化，猪价反转可期国内猪价每四年一轮周期。我国的生猪价格呈现出4年一轮的周期波动，每轮周期的猪价弹性在1倍以上。以猪价波谷为划分节点的话，国内猪价在过去20年里共经历了约5轮周期：1）2003年5月到2006年5月的需求周期：在此期间，国内经济增速较高，人均猪肉消费量持续提升，猪价自2003年5月的4.4元/公斤最高涨至2004年9月的10.2元/公斤、弹性达132%，后随猪肉供给量的增加而回落。2）2006年5月到2009年5月的蓝耳疫情周期：2006年突发的蓝耳疫情加剧了行业产能的去化，带动猪价自最低4.6元/公斤上涨至2008年3月的16.4元/公斤、弹性达259%。3）2009年5月至2014年4月的需求周期：人均猪肉消费量仍有提升，猪价自9.0元/公斤上涨至2011年9月的19.9元/公斤、弹性达122%。在本轮周期中，行业的规模化提升不明显，能繁母猪存栏和猪价变化线性相关。母猪存栏见顶3个月后，猪价就已见底。4）2014年4月至2018年5月的环保周期：环保标准的提高带动行业规模化程度提升，大量中小散户淘汰出行业，带动母猪存栏的持续去化，在本轮周期中，环保及规模化的提升带动行业MSY提升，从而出现了2013年母猪存栏持续下降、而猪价久不见底的现象。事后来看，本轮周期的产能去化开始于母猪同比/环比降幅持续扩大时（即2014年2月）。而母猪产能的见顶也和前一轮周期一样，领先猪价见底3个月的时间。5）2018年5月启动的非瘟周期：受致死率高且没有疫苗的非洲猪瘟疫情的影响，国内的母猪产能在本轮周期中的去化幅度深于往轮（约34%~44%），猪价的弹