嘉元科技专题报告：高性能锂电铜箔紧俏_优质龙头乘东风.docx

嘉元科技专题报告：高性能锂电铜箔紧俏_优质龙头乘东风一、国内高性能锂电铜箔龙头1.1深耕锂电铜箔二十年，国产锂电铜箔领导者嘉元科技成立于2001年9月，并于2019年7月科创板上市，公司主要从事锂离子电池用4.5～12μm各类高性能电解铜箔及PCB用电解铜箔的研发、生产和销售，主要用于锂离子电池负极集流体、PCB板，是国内高性能锂电铜箔行业领先企业之一。公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，主要产品锂离子电池极薄铜箔和超薄铜箔及少量PCB用电解铜箔产品获得客户广泛认可，公司已与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池制造厂商建立了长期合作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。嘉元科技的主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，是锂离子电池行业重要基础材料。公司主流产品已从12μm锂电铜箔逐步拓展到6μm锂电铜箔，且已开发出5μm和4.5μm极薄铜箔，目前4.5μm铜箔产品已稳定批量供应下游客户。产品最终应用在新能源汽车、3C数码产品、储能系统、通讯设备、汽车电子等终端应用领域。拟定增大力扩充产能，满足下游快速增长的需求。2017年至2019年，嘉元科技产能由6603吨/年提升至16000吨/年。公司2019年上市募投项目之一为“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”。截至2021年上半年，公司铜箔产能达到21,000吨/年，位于梅县区雁洋镇。2021年11月，公司公告拟定增不超过49亿元助力扩产。公司正在扩产的项目包括（1）位于梅县区白渡镇的年产1.5万吨高性能铜箔项目；（2）嘉元科技园新增年产1.6万吨高性能铜箔项目，这两个项目是基于梅州市政府《梅州市铜箔-高端印制电路板产业集群发展规划（2021-2025年）》打造“中国铜箔之都”的发展规划，以及公司将梅州市作为主要铜箔生产基地的战略定位进行规划建设。此外，（3）公司在福建省宁德市福安市建设年产1.5万吨锂电铜箔项目，一方面是由于当地政府招商引资政策，主要考虑该项目建设能够增强公司与下游客户在锂电铜箔领域的合作，提升公司区域竞争优势；（4）在山东聊城原有原有0.5万吨产能的基础上，规划扩建年产1.5万吨高性能铜箔生产线，主要产品为动力锂离子电池用高性能铜箔；（5）在江西省赣州市龙南市规划建设年产2万吨电解铜箔项目主要是出于当地中高端印制电路板产业集群发展较为完善、产业链集中优势明显等方面的考虑。1.2股权结构集中，组织架构扁平公司实际控制人为廖平元先生。廖平元与廖财兴父子通过控制嘉元实业公司，实现对嘉元科技27.43%的控制权。廖平元先生同时还是公司的总经理，作为梅县区第六批区管专业技术拔尖人才，其曾任广东梅县建设局质监员、国沅建设副总经理、总经理、董事、董事长等职；2009年8月至今任嘉元实业执行董事；2014年11月至今，历任金象铜箔董事长、执行董事；2010年10月至2014年5月，任嘉元科技董事、董事长；2014年5月至今，担任嘉元科技董事、董事长、总经理。此外，廖平元先生现兼任梅州市第七届人大代表、梅州市梅县区第一届政协常委、华南理工大学硕士研究生校外指导教师。嘉元科技有四家全资子公司：金象铜箔、宁德嘉元、江西嘉元、深圳嘉元；一家控股公司：嘉元云天。金象铜箔主要为公司提供电解铜箔制品的加工生产服务，宁德嘉元、江西嘉元主要从事电解铜箔制品的研究、制造、销售，深圳嘉元主要从事电解铜箔的研发、销售，嘉元云天主要从事项目投资、技术开发。全资收购金象铜箔，投资设立嘉元云天、江西嘉元、宁德嘉元、深圳嘉元有利于保证嘉元科技铜箔产品的供应量，满足日益增长的锂离子电池需求。1.3业绩高增，成长空间巨大前三季度营收业绩高增。嘉元科技2021年前三季度实现营收19.87亿元，同比增长151.9%，归母净利润3.94亿元，同比大幅增长238.4%。前三季度毛利率30.5%，净利率19.8%，均较2020年全年有显著提升。单季度看，2021Q3营收7.8亿元，同比增速103.9%，环比提升15.9%，单季度归母净利润1.5亿，同比增长154.6%，环比增长12.3%。营收业绩的快速增长得益于下游新能源汽车产业加速，客户对动力电池提升能量密度和轻量化指标不断提升，驱动对公司产品迭代，需求量的快速增长。未来随着公司产能持续扩张，不断满足下游需求，公司营收、利润有望加速放量。从营收结构来看，6微米产品从2017年开始贡献收入，至2019年营收已达到9.9亿元，占比提高至68.7%；与此同时锂电铜箔营收占比持续提升。2020年上半年受疫情对下游需求的影响，国内外市场需求下降，尽管自2020年下半年开始，铜箔行业恢复增长，仍导致公司整体营收同比下降，当年公司加大了标准铜箔及＞6微米超薄铜箔生产销售力度。但从整个铜箔行业来看，根据嘉元科技2021年半年报，中国锂电铜箔出货量从2013年的2