2022年华致酒行研究报告.docx

2022年华致酒行研究报告1、酒水流通龙头，专注酒类经销十余年1.1、国内领先酒水商的发展历程中国领先的酒类经销连锁企业。华致酒行成立于2005年，并于2019年在深交所创业板上市，成为中国首家酒类流通A股上市企业。公司自创立伊始就专注于酒水经销，与国内外知名酒企建立了稳定合作关系，以“精品、保真、服务、创新”的核心理念为消费者提供高端、保真、经济的酒水服务，合作酒企国内品牌包括茅台、五粮液、汾酒、古井贡等，国外品牌包括拉菲、奔富、拉图等，已发展成为中国领先的酒类经销连锁品牌。公司发展历程可大致分为3个阶段：1）起步发展阶段（2005-2011）：2005年公司前身云南华致酒业有限公司成立，同年9月第一家华致酒行在湖南醴陵开业，之后代理五粮液年份酒标志着公司业务的起步，开始全国化布局和多品牌合作。此后公司股改更名为“华致酒行”，不断丰富产品结构，先后与古越龙山、贵州茅台、五粮液等国内知名酒厂达成合作关系，取得一系列名酒的总经销权，同时开始代理“柏图斯”、“拉菲”、“拉图”等国际名酒。2）快速扩张阶段（2012-2018）：2012年公司在全国的酒行门店达到500家，营收达28亿元，次年世界级葡萄酒大师阿伦·格里菲斯加入华致，为公司进行名酒的甄别和选购。2015年国家实行宏观调控措施，商务渠道受到影响，公司及时调整渠道布局，华致酒库诞生，实现了营收的进一步增长。3）成功上市再出发（2019-至今）：2019年公司成功在深圳交易所挂牌上市，之后陆续推出荷花酒、金酒鬼等高端新品，至2022年品牌价值高达238亿元，奠定了国内酒水流通商龙头地位。1.2、经销网络布局完善，营收利润持续高增公司定位于精品酒水营销和服务商，凭借全渠道营销网络体系，贴近终端消费市场，整合全球酒类产品及渠道资源，将采购、仓储、销售等环节紧密结合起来，便捷、迅速、安全地为消费者提供酒品。渠道全国化布局，产品结构持续完善。渠道方面，公司稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，质量稳步提升，公司零售网点客户数已达3万余家；同时积极拓展电商及新媒体渠道，探索线上线下联动的“新零售”模式。产品方面，公司进一步完善产品结构，致力于开发新产品和开拓市场新空间，积极推进与优质酒厂战略合作，推出高端新品，并试水月饼、礼盒、粮油等新赛道，满足客户多元需求。营收利润持续高增。公司营业收入主要来自酒水经销，随着渠道网络的铺设和合作酒厂的增加，公司已逐步发展成为国内酒水经销商龙头，2021年营收为74.6亿元，同比增长51%，归母净利润为6.8亿元，同比增长81%。公司自创立开始，深耕酒类流通已17年，始终保持着营收和利润的高速增长，营业收入近五年CAGR为27.8%，归母净利润近五年CAGR为43%。2022H1因影响线下消费，公司实行了产品结构调整和促销策略，营收增速放缓，利润有所下滑。白酒营收占比最大，盈利能力短期承压。公司主营业务为酒水经销，分品类来看白酒营收占比最大，但有逐渐下降的态势，从2017年94.7%下降至2021年87.5%，第二大品类为葡萄酒，占比维持在6%左右，2019年开始进口烈性酒逐渐起量，至2021年占比达到4%左右。2017-2019年公司毛利率从20.3%提升1.1pp至21.4%，但随后因受影响，线下门店停止营业以及快递物流受阻，公司一方面调整产品结构，加大毛利率较低的名酒销售占比，同时采取促销策略，导致精品酒毛利率也有所下滑，盈利能力整体承压。2022H1毛利率和净利率分别为14.7%和6%，预计下半年随着稳定将有所修复。1.3、股权结构稳定，实控人掌舵公司发展公司实际控制人吴向东先生通过华泽集团、西藏融睿、云南融睿间接持有公司股权约63.5%，同时也是公司创始人，拥有丰富的酒类经销工作经验，把控公司发展方向。另外公司管理层此前大都有酒企工作经历和有丰富的运营管理经验，为公司长远发展奠定了坚实基础。2、酒类市场进入新纪元，新零售应运而生2.1、白酒行业复苏进行时，龙头集中度进一步提升影响下烟酒类零售额增速表现好于社零。从今年烟酒类零售额月同比和社会消费品零售总额月同比对比来看，对烟酒类产品的影响较小。自2020年爆发之后社会消费品零售额出现比较大的起伏，而烟酒类零售额相比来说要更加稳定，且增速始终保持在社零总额之上。烟酒具有一定必选属性，并且随着我国国民收入增加，消费趋向高端化，烟酒作为传统高端消费品在面对宏观波动时稳定性和成长性并存。产业复苏在即，白酒行业发展进入新纪元。白酒和啤酒占据了我国酒精消费绝大部分市场份额，折算成纯酒精的消费量，中国烈酒消费占比达到约7成，而烈酒消费则以蒸馏酒白酒为代表。纵观我国白酒行业近年来发展历史，可以大致分为三个阶段：1）黄金十年（2002-2011），经历完一波上市潮之后我国主要的白酒企业都已完成上市融资，而白酒也从