食品饮料行业研究：高端消费持续高景气_关注大众消费恢复趋势.docx

食品饮料行业研究：高端消费持续高景气_关注大众消费恢复趋势1.食品饮料行情回顾1.1食品饮料行情：涨幅位居中游，板块内部涨跌有所分化食品饮料涨幅居第21名。2021年（1月1日-6月25日）内，申万食品饮料板块整体上涨1.15%，位列申万行业第21名。同期，上证综指上涨3.87%、沪深300上涨0.55%，食品饮料板块表现弱于上证综指2.72pct，强于沪深300指数0.60pct。21Q1受美债长端利率上行影响，食品饮料核心资产估值承压整体回调，板块整体下跌7.88%，子版块仅其他酒类上涨1.41%，黄酒回调幅度最大（-35.59%），白酒、食品综合表现相对平稳，分别（-3.99%、2.63%）。21Q2以来宏观美债利率上行对板块影响减弱，估值回归基本面判断，总体修复。年初以来截至6月25日，其他酒类、啤酒、软饮料、葡萄酒涨幅靠前，依次+32.32%、+24.61%、+23.31%、+16.64%；肉制品、黄酒、调味发酵品、乳品表现偏弱，依次-27.38%、-20.41%、-18.08%、-12.76%；食品综合、白酒表现居中，年初以来-0.58%、+5.18%。1.2板块估值：饮料制造板块（除软饮料）估值回落，带动整体估值下行2021年年初至今（6月25日），食品饮料主要受饮料制造板块包括白酒、啤酒板块估值回落的影响，整体估值略微下降。从PE（TTM）来看，年初至今（6月25日），食品饮估值由53.65下降至48.43，-9.73%。同期，白酒板块估值由59.48降低至55.69，降幅6.73%；啤酒估值由87.49降低至62.05，降幅29.08%；黄酒估值由85.24降低至47.88，降幅43.83%；乳品估值由40.42降低至29.32，降幅为27.46%；肉制品估值由26.59降低至18.46，降幅为30.58%。1.3基金配置比例提升，乳品、调味品持股提升今年食品饮料为基金配置重点。至2021年Q1末，基金对食品饮料行业配置比例最高，达到16.49%，较2020年末时提升0.49pct。从历史持股占比来看，基金对食品饮料板块的持股在其流通股中的占比自2015年以来一直呈波动上升趋势，至2021年Q1末，基金的持股在食品饮料标的流通股中占比达6.44%，为申万行业第二，仅次于休闲服务。分板块来看，白酒和乳品的基金持股比例较高，2021年Q1末时分别达到9.67%、11.02%，其中，白酒较去年同期上升3.65pct，乳品的基金持股比例则上升1.75pct。食品综合、啤酒的基金持仓比例在2021Q1末分别为4.41%、1.87%，较上年同期分别下降0.60pct、上升0.77pct。调味品基金持仓比例在2021Q1末为3.12%，较上年同期上升了0.31pct。随着A股市场逐步开放，外资流入A股显著增多。根据2021年第一季度的机构持股情况来看，陆股通比例有进一步提升。至2021年Q1，陆股通在机构持股中占比已经达到6.95%，较2020年末提升0.05pct。陆股通资金重配食品饮料，白酒一马当先。至2021年5月末，陆股通资金的14.4%投向了食品饮料板块，占比最高，且较权重第二位的医药生物高出3.30pct。在各子行业中，白酒配置比例达到10.82%，位居申万三级行业第二，仅次于银行的12.37%。此外，调味品、乳品、食品综合、啤酒、肉制品占比分别为1.39%、1.01%、0.63%、0.40%、0.07%。标的层面，截至6月底，食品综合行业的洽洽食品、调味发酵品行业的的陆股通持股占流通股比例最高，分别达到29.6%、23.5%。同时，陆股通中，茅台的持股市值最高，达4568.46亿元，占流通股的17.4%。今年以来，陆股通对洽洽食品、汤臣倍健、重庆啤酒、水井坊持股比例增长较高，分别提升7.52、2.14、1.80、3.68pct。陆股通持股比例在今年有所减少的是五粮液、顺鑫农业、双汇发展、洋河股份、涪陵榨菜、贵州茅台、中炬高新、伊利股份、海天味业，但仍维持较高水平。2.后疫情时代消费趋势的变化2020年疫情来势汹汹，中国较好地抗住了疫情冲击，20Q2经济增速已经回正，发展开始恢复正轨。后疫情时代，消费作为拉动经济增长核心驱动力，依旧保持较快增长。食品饮料消费作为衣食住行首要需求，受疫情冲击有限，较早且较快恢复到正常水平。2.1趋势1：高端消费持续高景气高端消费需求景气，企业通过提价或者产品机构升级迎合需求趋势，共同造就高端消费的繁荣。1）白酒行业：高端白酒和次高端白酒体现最为明显。在消费升级的背景下，疫情发生后，茅台、五粮液、老窖等高端酒价格持续上涨。茅台批价从2020年3月创下1930阶段性低点后，批价持续上行至散瓶茅台2800元左右，整箱茅台3300元以上的价格。虽然公司采取拆箱政策稳定批价，但茅台仍然供不