2022年恩捷股份业务布局及竞争优势分析.docx

2022年恩捷股份业务布局及竞争优势分析1.恩捷股份：全球领先的锂电池隔膜企业云南恩捷新材料股份有限公司（以下简称“公司”或“恩捷股份”）成立于2006年，2016年9月于深圳证券交易所成功上市。公司上市时主营业务为提供各类包装印刷产品，2018年完成重大资产重组后主营业务为膜类产品、包装印刷品和包装制品。公司实际控制人为李晓明家族，通过直接或间接方式持有公司约46.5%股份。公司在2018年以49.99亿元收购上海恩捷90.08%股权，进入锂电池隔膜领域；2018年收购江西通瑞100%股权，扩大湿法隔膜产能优势。2020年收购苏州捷力100%股权和纽米科技76.36%股权，布局消费锂电池隔膜领域。截至2021年末公司持有上海恩捷95.22%股权。公司目前在湿法锂电池隔膜领域处于行业龙头地位，并与全球领先的干法隔膜企业Celgard合作干法隔膜项目，布局储能市场，完善隔膜领域的布局。此外也在积极研发布局固态电解质涂层隔膜项目及铝塑膜业务。公司紧抓新能源行业发展优势，聚焦锂电池隔膜业务，同时通过开展烟标、BOPP薄膜、无菌包装及特种纸等细分行业，成为全球具有竞争力的新材料生产公司。子公司上海恩捷自2010年成立后主要从事锂电池隔膜的研发、生产和销售。在湿法隔膜领域深耕多年，公司的产能规模、产品品质、成本效率、技术研发都具有全球竞争力。公司湿法隔膜出货量全球领先，在上海、无锡、江西、珠海、苏州等地布局隔膜生产基地，截至2021年末公司湿法隔膜的产能达50亿平米，出货量超30亿平米。动力类锂电池隔膜的主要客户包括松下、LGChem、三星、宁德时代、国轩、比亚迪、孚能、力神等国内外主流锂电池企业。预计2022年湿法隔膜产能将达70亿平米，出货量将达50亿平米，行业龙头地位稳固。公司主要产品分为三类：一、膜类产品，主要包括锂离子隔离膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（烟膜和平膜）；二、包装印刷产品，主要包括烟标和无菌包装；三、纸制品包装，主要包括特种纸产品（镭射转移防伪纸、直镀纸和涂布纸）、全息防伪电化铝、转移膜及其他产品。公司生产的湿法锂电池隔膜主要运用于新能源汽车锂电池制造领域、3C类产品及储能领域；烟膜应用于卷烟行业；平膜主要应用于印刷、食品、化妆品等行业；烟标运用于卷烟包装材料；无菌包装主要用于牛奶盒、饮料盒等；特种纸产品中镭射转移防伪纸主要用于烟标、化妆品盒、牙膏盒、药品盒等，直镀纸主要用作烟标内衬纸、巧克力等食品包装纸，涂布纸主要用于烟草、食品、医药、化妆品和食品行业。2.恩捷股份经营情况财务情况公司进军锂电池隔膜领域后收入利润增长迅速。截至2021年末，公司营业收入达79.82亿元，同比增长86.4%；归母净利为27.18亿元，同比增长143.6%。自2017年至2021年公司营收年复合增长率达39.4%，同期归母净利年复合增速达64.8%，尤其2018年公司收购上海恩捷正式开始发展锂电池隔膜后，随着湿法隔膜出货量的不断提升，营收与归母净利增速迅猛。公司膜类产品为主要收入来源，主要是湿法隔膜产品。2018年之前，公司膜类产品主要为BOPP薄膜，2018年以后，湿法隔膜收入贡献占比持续提升，带动公司收入利润大幅增加，2021年湿法隔膜业务收入占比约80%。公司持续增加湿法隔膜产能，并收购苏州捷力和纽米科技布局干法隔膜，进军消费类电子与储能电池领域，巩固隔膜领域龙头地位。公司2021年整体毛利率达49.9%，较去年提升了7.2%；净利率达36.2%，较去年提升了8.7个百分点，主要是膜类产品的高毛利带动整体盈利能力提升。公司通过设备、工艺和产能优势降本增效获得超额收益。公司整体利润率显著提升，销售及管理费用率逐渐下降，研发费用有所提升。公司通过多年积累建立了体系健全的研发队伍，研发范围覆盖了隔膜和涂布生产设备、隔膜制备工艺以及原辅料的改进、涂布工艺、浆料配方、回收及节能技术，以及前瞻性技术储备项目的研发。公司锂电池隔膜研发团队在生产效率提升、公司锂电池隔膜产品品质提升以及新产品开发方面已取得了一系列成果，2021年研发费用达4.09亿元，同比增长129.56%，年末现行有效的专利共有280项，其中包含国际专利13项；另有236项专利正在申请中，其中含国际专利申请56项。同时，公司锂电池隔膜研发团队不仅可为下游客户定制开发多种新产品，还与下游客户联合开发产品，以满足客户多样化需求。由于隔膜行业为重资产行业，隔膜生产线投资较大。公司2018年后加大隔膜产线的建设导致资产负债率有所提升。公司核心生产设备主要采购于日本制钢所，随着设备国产化、原材料国产化、在线涂覆技术逐渐降低成本。公司2018年至2021年前五大客户集中度逐渐增高从38.8%至58.9%，其中第一大客户2021年占比达33.4%，客户集中度风险较高。公司国外收入占比不断