2022年通威股份业务布局及竞争优势分析.docx

2022年通威股份业务布局及竞争优势分析1.通威多晶硅业务：扩产速度领先，成本优势稳固1.1扩产规划行业领先，持续巩固规模优势2021年公司多晶硅销售10.77万吨，全球市占率约17%，稳居行业龙头地位。2021年底公司乐山二期、保山一期各5万吨多晶硅项目已投产，预计包头二期5万吨将于2022年Q2投产，乐山三期12万吨将于2023年投产，到2022/2023年底公司多晶硅铭牌产能将分别提高到23/35万吨。根据公司4月25日发布的远期产能规划，预计2024-2026年多晶硅产能将达到80~100万吨，接近2022年全行业产能总和。2020年2月28日，公司与乐山市政府、五通桥区政府“云签约”《高纯晶硅投资协议书》，在乐山市五通桥区投资35亿元建设年产3.5万吨乐山二期多晶硅项目，2020年3月开工建设，产能规模升级为5万吨，已于2021年10月投产。2020年3月20日，公司公布投资40亿元在云南省保山市建设年产4万吨高纯晶硅项目，2020年上半年启动建设，产能规模升级为5万吨已于2021年12月建成投产。2021年7月，公司公布投资140亿元建设乐山20万吨多晶硅扩产项目，根据2021年报披露，其中一期（即乐山三期）10万吨升级为12万吨，预计将于2023年投产。1.2精耕细作专注降本，积小成多扩大优势影响多晶硅生产成本的核心要素包括电价、工业硅价格、单位产能投资、生产单耗、开工率水平等，其中工业硅主要通过外采，不同企业之间差异不大；电价、单吨设备投资一般在项目初始投产时就已锁定，是过去几年新老产能产生成本差异的主要原因之一；生产单耗（硅耗、电耗）、产能利用率等技术指标则由企业的工艺与运行水平决定，也是企业间成本差异的最重要来源之一。多晶硅行业逐步从资本开支驱动降本过渡到技术进步驱动降本。不同时期各项要素占生产成本的比重不同，2020年及以前，电费、折旧成本占比高，且规模效应带来的设备投资成本下降快，因此新产能可通过更低的设备投资在低电价地区扩产实现快速降本。现在来看，多晶硅单体项目规模已达到10万吨以上，规模效应对降低设备投资的作用边际递减；工商业电价的上涨使得新产能很难再具备显著的低电价优势；工业硅涨价导致硅粉成本占比提高，因此硅耗、电耗等技术指标在成本控制中的作用越来越重要。低电价资源愈加稀缺，公司先发优势明显。多晶硅中的用电成本约占生产成本的30%~40%，决定电力成本高低的因素主要为综合电耗和电价，其中综合电耗的下降需要长期的工艺积累、见效较慢，低电价对降本的作用更加立竿见影，因此在过去几年新产能大多往新疆、内蒙、云南、四川等电价便宜的地区集中，电价也成为新老产能的主要成本差异来源。但长期来看，低电价地区的电力负荷有限，且能耗双控目标考核机制下，新产能获取低电价的难度提高，导致企业难以持续进行低电价扩张，或将使未来新产能现金成本中枢上移。公司率先在四川、云南、内蒙等低电价地区扩产布局，截至目前已锁定超20万吨的低成本产能（电价不高于0.3元/kWh），规模和电价水平均处于行业优势地位。电力成本上涨及下游需求高景气度推动工业硅价格维持高位。生产1吨工业硅耗电量约1.3万度，假设其他成本不变，电价每上涨0.1元/度，对应成本增加约1300元/吨。2021年下半年开始，国内各地工商业电价上涨，云南等地枯水期电价已上涨到0.5元/度，对应工业硅成本约2万元/吨，再叠加下游多晶硅、有机硅行业扩产积极，推动工业硅价格从1.2~1.5万元/吨上涨至2.3~2.5万元/吨。工业硅作为高耗能行业，扩产指标仍然受到严格限制，新增供给主要为存量落后产能臵换，总产能增长空间较小。在供给释放速度可控的情况下，预计电力成本和下游需求的增长将支撑未来工业硅价格维持在2万元/吨以上的高位。随着原材料及能源成本的上涨，技术创新与精益管理将成为未来企业降本的主要方式。公司在多晶硅行业稳扎稳打，各项技术指标领先同行，精细化管理理念深入人心。公司2007年进入多晶硅领域，经过十年的技术积累，从千吨级产线逐步发展到万吨级产线。2017年公司开始第一轮大规模扩产，乐山一期和包头一期合计6万吨产能在2018年底正式投产，各项指标在当时均处于行业领先水平。近几年公司多晶硅产能的各项指标仍在持续优化，推动生产成本进一步下降。2021年公司多晶硅单吨蒸汽消耗已同比下降55%，综合电耗同比下降12%，目前公司综合电耗已在50度以下，蒸汽单耗降至个位数，并在新投产的项目上实现了“零蒸汽消耗”，单耗量和降幅均领先同业。2021年中公司多晶硅生产成本3.65万元/吨，较2020年下降5.7%，其中乐山一期和包头一期平均生产成本3.37万元/吨，较2020年下降7.2%。公司起家于竞争激烈、净利率极低的农牧业，聚焦优势业务、精细化管理的理念深植于公司基因之中。多晶硅作为精细