油气装备龙头杰瑞股份专题研究.docx

油气装备龙头杰瑞股份专题研究HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000776.html"\h一、产业布局齐全的国内油气行业龙头公司前身为成立于1999年的烟台杰瑞设备有限公司，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，业务逐步拓展到设备维修服务，同时设备维修和技术服务又进一步促进了配件销售，为公司开拓油田市场奠定了技术和客户基础。经过20多年的发展，公司已经成为国内油气田压裂设备制造及技术工程服务龙头企业，业务涉及油气、环保治理以及电力，主营业务为油气田设备及技术工程服务。公司的发展可以大致分为四个阶段：（1）1999-2009：初创阶段，公司完成从配件销售向设备制造和工程技术服务的延伸。但维修改造及配件销售业务营收占比始终超过50%，总营业收入均在10亿元以内。（2）2010-2014：高速发展阶段，压裂设备崛起。公司2010年上市后装备产能得到快速提升，随着当时国际油价持续走高，全球尤其是国内油田钻采投资向上，作为增产手段的压裂设备迎来需求爆发，2011年油田专用设备制造收入所占比重首次超过50%，成为公司主体业务。（3）2015-2017：行业下行阶段，深耕工程技术服务。受美国页岩油供给冲击，国际油价高位回落，国内石油系统收缩资本开支，油气行业进入寒冬，油服市场需求萎缩。公司油田专用设备业务由2014年的32亿元萎缩至2017年的10亿元左右。期间公司深耕油气田工程技术服务，油田技术服务业务由2015年的2.6亿元增长至2017年的7.2亿元，增加约两倍。（4）2018-至今：新型压裂设备助力业绩增长，公司涉足新能源。随着能源安全战略考虑和国内页岩气具备了商业开发条件，国内设备和服务需求进入发展新阶段。公司推出新型电驱与涡轮压裂设备，迎来页岩革命发展新机遇。同时公司开拓在锂离子电池负极材料领域的发展空间，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。（一）1999-2009：初创阶段，从配件销售向设备制造和技术服务延伸公司于1999年成立，从事矿山设备进口配件销售。2000年进入油田领域，开始经营设备维修业务。2002年，公司成立装备研发部，由贸易转向自主研发制造，并于2004年全面进军油田装备市场。2005年，公司自主研发的首台油田混浆系统出口海外，开启全球化发展征程。本阶段公司完成了从配件销售业务向油田设备制造和工程技术服务的初步延伸，但设备维修改造与配件销售仍是公司的主体业务，总营业收入也尚未超过10亿元。（二）2010-2014：高速发展阶段，压裂设备崛起2010-2014年中，“阿拉伯之春”导致利比亚原油供给大幅下降，叠加伊朗原油禁运，国际油价持续走高，处于80-130美元/桶的高位。国际油价上涨推动中石油、中石化、中海油资本支出增加，2012年三桶油合计资本支出达5815亿元，同比增长28%。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601857.html"\h下游油服行业持续高景气，全球尤其是国内油田钻采投资向上，作为增产手段的压裂设备迎来需求爆发。根据Wind数据，2010-2014之间，中国石油钻采专用设备制造主营业务收入的年均复合增长率达到32%。公司于2010年在深交所上市，抓住行业成长机遇，快速延伸产业链，扩大公司油田专用业务规模，收入高速增长，形成以油气田设备研发制造为依托，技术服务与工程建设服务并驱的“一体两翼”发展模式。2011年，公司产业链向上游延伸，购置加拿大三大油田区块，进军油气田开发领域，本年度油田专用设备制造收入所占比重首次超过50%，成为公司主体业务。作为最早进入美国压裂装备市场的中国企业，杰瑞在2011年向美国提供了全套大型压裂施工装备。2012年参与中石油青海气田工程，正式进入油气田工程建设领域。2014年推出当时全球单机最大功率的压裂车：4500型阿波罗涡轮压裂车，重新定义压裂装备。2010-2014年度，公司营业收入年均复合增长率达到47%。（三）2015-2017：行业下行阶段，深耕工程技术服务受美国页岩油供给冲击，国际油价高位回落，国内石油系统收缩资本开支，2015年“三桶油”资本开支合计为3,803亿元，同比下降31%。油气行业进入寒冬，油服市场需求萎缩。公司设备和服务业务均受到影响，服务业务不得不向俄罗斯等海外市场转移，油田专用设备业务大幅收缩，由2014年的32亿元萎缩至2017年的10亿元左右。维修改造和贸易配件业务是公司的成熟产品线，下游需求稳定，销售情况受油价波动的影响较小，在行业景气时能实现比较好的增长，在行业较差的情况下仍能保持稳定，对公司业绩进行支撑。在新的经济形势下，公司及时调整发展战略，主营业务从“一体两翼”转向“三足鼎立”，在传统装备制造之外，深耕油气田