2022年锂电设备行业发展现状及趋势分析.docx

2022年锂电设备行业发展现状及趋势分析1.锂电设备行业2021年营收高增，盈利分化截至目前，锂电设备业务占比较大的公司中，已发布业绩快报的公司包括利元亨、联赢激光、杭可科技、海目星、先惠技术等；此外，先导智能、赢合科技等已发布业绩预告。从业绩快报披露的营收来看，锂电设备行业2021年营收实现高增长。先惠技术营收呈翻倍以上的增长，营收增幅达121%；利元亨、联赢激光、杭可科技营收增幅均超50%；海目星营收增幅达49%。图：锂电设备行业2021年营收高增从业绩快报与业绩预告披露的归母净利润来看，大部分公司净利润呈现同比增长，但也有所分化。归母净利润增幅超100%：先导智能。先导智能2021年净利润达15.50亿元（业绩预告中枢值），同比增长102%。归母净利润增幅50%-100%：利元亨与赢合科技。其中，利元亨2021年归母净利润同比增长53%达2.15亿元；赢合科技同比增长57%达3.0亿元（业绩预告中枢值）。归母净利润增幅0%-50%：海目星、联赢激光和先惠技术。其中，海目星2021年归母净利润同比增长40%达1.08亿元；联赢激光同比增长36%达0.91亿元；先惠技术同比增长16%达0.71亿元。归母净利润同比下滑：杭可科技2021年归母净利润2.56亿元，同比下滑31%。2021Q4各公司归母净利润增速差异较大，其中先导智能、利元亨、海目星同比增长，赢合科技扭亏，杭可科技、联赢激光与先惠技术同比下滑。先导智能、利元亨、联赢激光、海目星、赢合科技环比增长，先惠技术环比扭亏，杭可科技环比下滑。从净利率来看，各公司差异较大。利元亨、联赢激光、海目星2021年净利率与2020年相比基本持平，先惠技术与杭可科技下滑。其中2021Q4，利元亨同环比基本持平；杭可科技同环比大幅下滑；联赢激光同比与环比下滑；海目星同比持平，环比有较大增长；先惠技术同比较大下滑，环比持平。在2020年下半年以来，锂电设备行业订单高增长，支撑锂电设备行业2021年开始营收增长提速。而随着订单与营收规模的扩大，锂电设备行业各公司有望体现规模化效应，净利率得到提升，此前市场也对此有较高预期。但从2021年的业绩预告和业绩快报来看，锂电设备行业各公司的营收普遍高增长，而净利润增速则出现分化，大部分公司净利率没能实现提升，规模化效应不显著。我们认为，主要是受股权激励费用、验收节奏、和人员增长较快等因素影响。股权激励费用影响锂电设备公司净利润。较多锂电设备公司在2021年进行了股权激励，其中2021Q4较为集中，部分公司的股权激励费用较高，且主要影响2021H2尤其2021Q4，使得2021Q4的净利率受到较大影响。部分公司2022年的股权激励费用有较大上升，或对2022年净利润构成一定影响。2020年下半年以来，锂电池厂扩产复苏，设备订单开始高速增长。2021年各个锂电设备公司产能不足，均积极筹划扩产。作为非标准化的专用设备，产能主要由场地及员工人数两方面来决定。以联赢激光为例，场地方面，公司江苏基地二期、惠州基地一期均已投入使用，江苏基地三期、惠州基地二期预计2022年底建成；此外，公司已于2021年下半年启动宜宾基地建设，随着上述建设项目落成，公司场地规模不断扩大。同时，伴随着新签订单的快速增长，各个公司大规模招聘人员，员工数量快速增长，尤其研发设计人员和生产人员。由于锂电设备从签订订单到验收确认收入有约1年的周期，因此人员增长和费用的发生（成本除外）领先于验收确认收入，如果人员增长速度太快，可能会使得2021Q4和2022Q1的费用增速（尤其是研发和管理费用）短期领先于营收增速，造成净利率短期承压。但2021年锂电设备公司员工人数快速增长，人员得到加强培训后，将提高生产效率、扩大产能，预计2022年行业人员增速将有所放缓，费用前置问题有望得到缓解，同时随着设备公司在手订单不断确认收入，营收规模不断扩大，预计2022年全年来看，规模化效应有望逐步显现，锂电设备企业盈利能力有望得到提升。2.规模化效应下，2022年净利率有望明显提升因各个公司未来几年的股份支付费用已相对确定，因此其短期净利润更多受到验收节奏和人员增长因素影响。我们以营收规模不同的两家锂电设备公司先导智能和联赢激光为例，对员工增速和订单验收节奏对锂电设备公司的净利率影响进行剖析。考虑到未来各期公司营业外收入与营业外支出具备不确定性，而本篇报告重点分析影响设备企业盈利能力的主营业务，因此简化模型，将营业外收支假设为0。本篇报告主要分析验收节奏和人员增长因素对营收规模不同的锂电设备公司的净利率影响，不构成对相关设备公司的盈利预测。2.1联赢激光：2022年净利率弹性大联赢激光的产品应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域，其中动力电池领域是其最主要的下游，2016-2020年动