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2022年含乳饮料行业市场现状分析1.含乳饮料兼具软饮料+乳制品共同属性,享受双重景气度含乳饮料是以乳或乳制品为原料,加入水及适量辅料经配制或发酵而成的饮料制品,包括配制型含乳饮料、发酵型含乳饮料、乳酸菌饮料等。含乳饮料具有软饮料与乳制品的双重属性。根据《饮料通则》定义,含乳饮料和植物蛋白饮料同属蛋白饮料,主要区别在于含乳饮料采用乳或乳制品等动物蛋白制成,而植物蛋白饮料主要以植物的果实、种子或种仁为原料。含乳饮料的定义决定了其具有一般软饮料的特性,是饮料行业的重要细分子行业。同时,由于含乳饮料以乳或乳制品为原料,通常也被视为乳制品消费的一个分支,是牛奶消费的延续,也是乳品消费方式多样化的体现。我们认为,含乳饮料作为软饮料与乳制品的交织,将受益于软饮料与乳制品行业的发展。2.含乳饮料行业景气度高,能容纳大单品,成长空间广阔2.1软饮料与乳制品需求仍有提升空间,共同带动含乳饮料持续增长由于含乳饮料具备软饮料和乳制品消费的双重属性,我们认为,乳制品和软饮料行业需求的提升将会提高消费者对含乳饮料的接受度和喜爱程度,因此会带动含乳饮料未来增长。软饮料行业稳定成长,收入与消费水平快速提高将推动需求增长。2014年以来,软饮料行业步入稳定增长阶段。根据前瞻产业研究院援引Euromonitor,除去受疫情影响下滑的2020年,2014-2019年我国软饮料市场规模CAGR为2.46%。2020年行业规模达5735.49亿元。食品饮料行业受国民消费能力的影响较大。据国家统计局数据,我国人均GDP和人均可支配收入持续快速增长,2010-2020CAGR分别为9.44%、9.90%,限额以上饮料类商品零售总额2010-2020CAGR为10.15%。未来,我们认为中国GDP仍将保持稳定增长,收入与消费水平的提升为软饮料行业的发展提供了不断扩大的市场需求。2.2含乳饮料消费场景多元多样化,且能容纳大单品,成长空间广阔融合软饮料与乳制品特色,含乳饮料消费场景具有多元化多样性。(1)相比于一般软饮料,含乳饮料含有乳清蛋白和多种活性成分,易消化吸收,可有效补充人体优质蛋白质。(2)相比乳制品,含乳饮料口味丰富、口感顺滑,消费场景多样,既能佐餐,亦能具备休闲解渴功能。我们认为,兼具营养和口味的特点使含乳饮料更易融合到日常消费情景,消费潜力较大。我国含乳饮料发展较晚,现仍处于高增长阶段。随着人民生活水平的提高,消费者的健康意识逐渐增强,对含乳饮料营养、风味及口感相互协调等特点的认知不断提高,对含乳饮料的消费需求不断增加。由于行业一般采用以销定产模式,生产端数据可以较准确地反映需求情况。根据公司招股说明书援引中国食品工业协会,产量方面,2018年含乳饮料规模以上企业总体产量1631.45万吨,2013-2018年CAGR为11.37%;产能方面,2018年含乳饮料行业产能为1718.38万吨,2013-2018年CAGR为7.13%;产值方面,2018年含乳饮料规模以上企业总体产值898.60亿元,2013-2018年CAGR为13.38%。3.产品、渠道、品牌共筑竞争壁垒,全国性布局企业潜力巨大我们认为产品、销售渠道、品牌形象是含乳饮料公司的核心竞争壁垒。产品端。根据《益普索2020健康饮料研究》,产品的口味风味、成分配料普遍是消费者购买饮料时最看重的因素。我们认为产品本身也是建立品牌知名度与忠诚度的基础,推出符合消费趋势、满足消费者需求的产品的能力将决定含乳饮料公司的长期竞争力。销售渠道端。我们认为销售渠道的覆盖能力、执行效率对产品的可得性与消费者心智的占领具有重要影响,同时也决定了含乳饮料公司的资产周转效率与现金周转效率。销售渠道的开拓、建设和维护是一项艰难而持久的工程,我们认为渠道完善、高效的含乳饮料公司将具有显著优势。4.成本端原奶/奶粉价格上涨,乳饮料有提价潜能空间含乳饮料成本以奶粉、生牛乳、白糖为主,其中奶粉占据最主要成本。乳制品与含乳饮料终端价格均不断上扬。随着产品升级及原材料价格上涨,乳制品与含乳饮料终端价格总体增长,乳制品企业光明乳业、燕塘乳业、新乳业单价2017-2020CAGR分别为3.83%、-0.20%、0.76%,而公司单价2017-2020CAGR为3.99%。我们认为,提价不仅是企业冲抵成本上升的被动举措,在产品不断升级、满足消费者需求的前提下,亦能凭借产品竞争力提升利润空间。