2022年光伏并网逆变器行业发展现状分析.docx

2022年光伏并网逆变器行业发展现状分析并网逆变器业务是公司目前的核心业务，也是支撑2025年前公司业绩的核心增长极。国内逆变器企业出货量增速远高于下游全球光伏装机量增速，2020年国内前五大逆变器企业出货量同比增长68%，而同期全球新增光伏装机同比增长18%。逆变器环节的高增速主要系国内逆变器海外市占率提升以及逆变器存量替换带来的增量。1、出海+存量替换助力国产光伏并网逆变器出货量高增国内企业成功出海。2012年及以前，光伏行业发展的中心在欧洲，以SMA为首的欧洲企业占据绝大部分市场份额，而随着中国光伏装机的不断增长，国内企业凭借着成本优势，迅速抢占市场，华为与阳光电源连续6年占据全球出货前两名，中国企业逐步引领全球光伏逆变器领域的发展。国内前五大逆变器企业全球市占率从2015年的36%增长到2020年的56%。并网逆变器技术成熟，国内逆变器的转换效率目前能够接近海外头部企业甚至在某些功率段超过海外。在技术相近的情况下，国产逆变器的对海外的替代主要依靠：1）成本优势：国产逆变器除IGBT功率器件外，约90%原材料可实现国产替代，大幅降低了材料成本。同时，较低的人工成本又进一步降低了公司的制造费用。目前，国内企业在逆变器转换效率方面与海外企业相当的情况下，同功率段均价明显更低。2）迭代能力强：国内逆变器企业的产品迭代次数高于海外头部企业，这使得公司能够较早引入最新的技术，产品功能和品质持续保持领先，对于客户需求的变化也能够及时响应。图：国内逆变器的转换效率接近甚至超过海外海外市场份额提升逻辑仍将延续。2020年国内逆变器企业海外的市占率为48%，按照国内主要逆变器企业出货量增长50%计算，预计2021年国内逆变器企业海外市占可提升到60%以上，但较国产逆变器在印度、欧洲市场的市占率仍有进一步提升的空间。对标目前组件在海外70%左右的市占率，也有10%左右的差距。除了海外市占率提升外，近两年逆变器存量替代需求迎来高增。由于逆变器内部IGBT等电子元器件的使用年限相对较短，相比组件25年的更换周期，逆变器使用寿命一般在10-15年左右。同时，逆变器故障维修成本高，部分早期逆变器企业已不复存在，加速逆变器的更换需求。据IHSMarkit测算，2020年全球光伏逆变器的更替需求约为8.7GW，同比增长近40%，且未来几年逆变器替换需求市场有望持续增长。预计2021、2022、2023年逆变器更换市场规模分别达18.3、28.8、30.6GW，占当年新增需求比重提升至10%左右。由于欧洲光伏装机市场起步相对较早，2019年存量逆变器更换需求达3.4GW，为近几年的主要替换市场，也是固德威的主要出口地区。2、聚焦高端光伏并网逆变器市场，优先占据欧洲、澳洲市场高地公司聚焦海外高端市场，享受高毛利率。相比于印度、拉美、非洲等更注重性价比、价格敏感的市场，欧洲和大洋洲市场更关注产品质量和品牌，同类产品溢价更高。固德威聚焦欧洲以及澳洲市场，并网逆变器业务毛利率相比同行更高，2020年公司并网逆变器业务毛利率为37.09%。公司渠道积累深厚，先发优势明显。在逆变器技术成熟，产品差异小，国内企业之间成本差异不大的情况下，渠道是企业的核心竞争力。公司较早进入欧洲及澳洲市场使得其在当地已经积累一定渠道优势。据ENF，截至2021Q3，固德威欧洲及澳洲的经销商分别为72家和29家，高于国内其它企业，先发优势显著。图：截至2021Q3，公司欧洲和大洋洲渠道数量高于国内其它企业3、本土化+激励充分拓宽渠道护城河公司注重本土化运营，对海外员工的激励充分，进一步拓宽渠道护城河。固德威在香港、韩国、德国、英国、澳洲、荷兰、美国、日本等地成立了子公司，以持续提升市场开拓、营销和服务的能力。任职于海外市场维护、开发等关键岗位海外职工均纳入了公司的股权激励计划，公司激励丰厚，非高管职工首次激励股权达到49.4万股。吸引、稳定外籍人才是公司海外业务持续增长的重要手段。线下论坛+线上培训助力开拓新市场。固德威2014年就开始筹划通过培训的方式建立客户网络，2016年正式建立固德威太阳能学院，培训针对一线海内外的安装商和安装工人，课程包括设计、安装、销售、运维等。公司是国内首家通过免费的培训提升业界的知名度和建立合作网络的企业。综上，我们预计中短期公司并网逆变器出货有望实现50%的复合增速，同时盈利水平高于行业平均。