2022年餐饮行业发展现状及竞争格局分析.docx

2022年餐饮行业发展现状及竞争格局分析1、餐饮：餐饮经营环境变化波动，核心竞争要素不变餐饮仍受疫情反复时间超预期影响，叠加扩张节奏失当，部分品牌面临增收不增利、规模关店挑战。从2022年社零餐饮当月增速看，1~2月跑赢社零整体2.2pct、表现较好，而3、4月受疫情影响分别-16.4%、-22.7%，分别低于社零整体12.9pct、11.6pct，行业经营仍受疫情扰动。我们统计了餐饮行业上市公司整体财务数据，疫情前收入、利润近乎同步变化。而2021年上市餐饮公司整体出现营收+22.9%、净利-110.7%的增收不增利情况。主要源于部分龙头品牌在疫情后采取逆势扩张策略，但因新冠疫情持续时间超预期及品牌自身存在开店节奏、加密选址失当问题，于2021年下半年出现大规模关店，尤其部分采用直营模式、客单价较高的品牌，面临商场客流下滑、消费需求短期疲软之下租金、人工、折摊刚性成本压力仍在而跌破盈亏平衡线问题，如海底捞、呷哺呷哺等。我们认为相对酒店行业，餐饮龙头疫后整体逆势扩张逻辑偏弱，叠加商圈自然流量下滑，布局餐饮疫后复苏仍应更多着眼于公司成长阶段和能力。区别于酒店行业，我们认为餐饮（尤其是直营品牌）逆势扩张逻辑偏弱，主要源于：1）较酒店行业更高的人工依赖度，而人工占比高一般意味着非标准化程度更高；2）餐饮消费对新鲜感要求更高、各地口味差异较大，扩张中涉及更多的变量需要微调；3）目前上市品牌餐饮轻资产化程度较酒店更低，面临更高经营杠杆风险。因此，我们认为当下看餐饮品牌扩张应主要考虑2点：1）成长阶段，一方面考虑品牌距离达到理论开店空间还有多远，另一方面考虑对当下需求端的动态适应性；2）能力边界，从单店模型标准化程度、盈亏平衡线高低、供应链支撑能力、管理能力等方面综合考虑。经营环境波动之下，核心竞争要素重要性凸显，从微观层面出发寻找抗风险能力、成长能力突出的餐饮品牌。1）抗风险能力，对于经营杠杆高的直营品牌，关注单店模型效率，通过计算各品牌2021年成熟门店翻台（座）率/日均订单量与门店盈亏平衡线相比的富余空间，我们发现奈雪的茶标准店（124%）、海伦司（101%）、九毛九旗下太二（82%）居前，预计抗风险能力仍较强。2）成长能力，综合对比港股餐饮品牌门店增速和SSSG，2021年海伦司、太二门店数同增122.8%、50.2%，SSSG为8.2%、5.7%仍处于成长期，奈雪的茶标准店存在场景局限，2021年标准店净减少39家，新开店主要为Pro店，新模型降本增效和复制能力待持续观察，但疫情恢复过程中自提便利、外卖占比高、客群集中于年轻人或较为受益；海底捞、呷哺呷哺品牌战略收缩、深度调整，期待改革中长期成效释放。2、重点企业分析九毛九：平台型餐企初露锋芒，品牌打造、精细化管理能力强品牌聚焦年轻潮酷客群，疫情后需求恢复预计较快。短期内商圈自然客流仍相对承压，餐饮品牌自身引流能力重要性进一步上升，公司太二、怂火锅等品牌聚焦年轻客群、提供特色服务，输出“潮酷”、“快乐”等文化，品牌吸引力较强，符合年轻人社交、聚餐需求，需求有望更快恢复。高效运营+供应链+组织管理综合竞争力强。1）精简菜单+流水操作+快速培训打造高效易扩张的单店模型，核心品牌太二疫情前餐厅层面经营利润率、翻座率27%、4.8次，疫情期间不亏损，2021全年回升至21.8%、3.4次（翻座率低于疫情前除2021下半年疫情反复外还有增加外卖业务、新开店爬坡、向下沉市场扩张等原因），餐厅盈利能力高于以标准化著称的西式餐饮头部品牌肯德基、必胜客，翻座效率领先同业。2）2012年即布局中央厨房，2021年佛山新建全国供应链基地，完工后中央厨房年产能较目前提升63%，与鲈鱼供应商设立合资公司，加强原材料布局、降低原材料价格波动影响。3）“品牌经理+总部轮值经理”架构体现平台型餐企思路，怂、赖美丽新品牌经理均为90后，授予品牌团队股权、设立10年期股权激励计划激发团队动能。太二拓店仍有翻倍以上空间，怂火锅或成为第三增长曲线，疫情对门店经营、开店节奏存在短期扰动，但不改公司精细化管理和复制扩张能力。太二理论开店空间约1086家，开拓新城市、填补空白商圈、加大下沉比例规划下预计未来三年可维持每年百家以上开店速度，至2024E预计门店总数达720家；我们仍看好公司成长为平台型餐企的潜力，新品牌怂火锅2022年将继续打磨单店模型并迈入10至N阶段，预计至2024E对公司收入贡献超过15%。根据品牌微信公众号，截至2022年5月末，太二门店总数约366家、较2021年末净增16家，开店速度低于预期主要源于疫情扰动，4月下旬以后开店速度已有所加快（太二4.20~5.15新开10家店，怂火锅5月珠海新店开张），预计随着6月以后疫情进一步好转，开店速度将有所提升。海伦司：持续拓店+高效单店打造高性价比夜间社交平