2022年美畅股份发展现状及市场份额分析.docx

2022年美畅股份发展现状及市场份额分析1.美畅股份：深耕硅片切割领域，全球金刚线龙头1.1.金刚线龙头，助力行业发展金刚线行业龙头，国产化践行者。杨凌美畅新材料股份有限公司成立于2015年7月，是一家主要从事电镀金刚线及其他金刚石超硬工具研发、生产、销售的高科技创新型企业，是目前全球生产规模最大、市场份额领先、盈利能力较强的金刚线生产企业。创始技术团队于2010年开始投入金刚线研发，依靠技术创新快速实现行业领先，美畅成为金刚线国产替代的主力厂商，使得金刚线在光伏领域得以大规模应用，光伏硅片的生产成本也由此大幅降低，推动了我国光伏行业的降本增效和快速发展。公司始终坚持以技术研发为核心。公司在电镀金刚线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理等在内的金刚线生产全套核心技术。基于公司的电镀工艺及技术优势，公司产品在稳定性、切割质量、工艺适用性等方面均有较强的竞争优势；公司自主研发的“单机六线”生产线工艺国际领先，生产效率更高，是公司能够在较短时间内实现产能快速扩张的重要因素。后技术升级为“单机九线”，于2022年4月底现有生产线再次全部升级为“单机十二线”。公司股权结构稳定，产业链布局完善。公司股权集中，董事长吴英持有公司49.60%的股份，为公司实际控制人。公司第二和第三大股东张迎九和贾海波分别持股14.07%和7.80%。公司管理层技术背景雄厚，有丰富的产业经验和管理能力，有助于把握公司重大战略方向，继续保持行业领先地位。公司下设五家全资子公司和一家控股子公司，全面布局金刚线生产链。1.2.顺应行业变化，生产经营稳定公司的主要产品为电镀金刚线，目前95%以上的产品是用于光伏晶硅片的切割。公司产品的销量主要受下游光伏行业新增装机量以及金刚线在晶硅片切割领域的渗透率影响。2015-2017年，受组件成本下降的有利影响，我国光伏新增装机量年复合增长率达87.81%；与此同时，金刚线在国产化后由于价格相比依靠进口时期大幅下降，金刚线在单晶硅片切割领域迅速替代传统游离磨料砂浆切割工艺，渗透率快速提高，受双重利好影响，金刚线需求在2015-2017年期间市场需求呈几何式增长。在多晶领域，随着多晶的黑硅技术成熟，多晶硅片的制绒问题得到解决，多晶厂商在2017年下半年开始大规模使用金刚线切割工艺，金刚线市场需求进一步快速增长。但由于单晶硅片具有更高的转化效率，随着单多晶硅价差缩小，2019年以后单晶硅市场份额再度回升，2020年单晶硅片渗透率更是达到了90%，公司多晶硅切割线营收占比会进一步下滑。同时公司也在积极探索其他金刚线的应用领域。1.3.营收与利润有所回升，利润率维持较高水平2016-2018年期间，因公司产能快速释放，使得营收与归母净利润快速提升，2018年营收与归母净利润分别达21.58亿元、10.24亿元，同比增长73.7%、51.2%。2019年，由于“531”政策导致下游需求减少，且前期众多金刚线厂商进入行业，使得行业出现供过于求的竞争局面，金刚线价格快速下降，从而导致公司的营收与归母净利润大幅下降至11.93亿元、4.08亿元，同比下降44.7%、60.2%。同时价格的下降也导致公司利润率有所下降，2019年公司毛利率为55.5%，较同期-8.1pct。2020年以来，受益于下游需求旺盛且金刚线价格逐渐平稳，公司营收与利润均有所回升，2020年营收、归母净利润为12.05亿元、4.50亿元，同比提升1.0%、10.3%。2021年受益于光伏平价时代来临与国家双碳政策支持，光伏迎来高景气周期，公司快速扩产，营收、归母净利润分别为18.48亿元、7.63亿元，同比提升53.3%、69.7%，毛利率为55.2%，继续保持在较高水平。公司期间费用率低，费用控制能力强。公司持续进行研发投入，因而研发费用较高，不含研发的期间费用率较低，2021年公司期间费用率（不含研发）为5.82%，相比2020年的6.15%下降了0.33pct，期间费用控制能力较强。公司期间费用率大幅低于同行业其他公司平均值。一方面是因为公司营收规模远高于可比公司，同时公司主营业务集中于金刚线且市场地位持续全球领先，因此在销售费用、管理费用等科目上均具有规模递减的特征；另一方面，公司盈利能力强劲，资产负债率较低，基本不存在财务费用。2.细线化叠加薄片化，金刚线增速甚于光伏2.1.金刚线替代砂浆切割，助力光伏行业成长金刚线用于硅片生产环节切割硅片。光伏产业链主要包括硅料、硅片、晶硅电池片、光伏组件、光伏发电系统5个环节。上游为硅料的采集、硅片的生产环节；中游为晶硅电池片、光伏组件的生产环节；下游为光伏发电系统的集成与运营环节。其中，硅片切割是硅片生产环节的主要工序，金刚线可用于硅棒截断