2022年华润啤酒发展现状及产品布局分析.docx

2022年华润啤酒发展现状及产品布局分析1.华润啤酒：内资啤酒巨头，王者风范尽显自1993年华润创业入主沈阳雪花啤酒厂以来，华润雪花啤酒开始了令人瞠目结舌的扩张，短短十余年间从偏安东北一隅的小厂，发展为版图遍布全国的啤酒龙头。2006年雪花啤酒销量跃升全国第一，2008年雪花成为全球销量最高的啤酒品牌。2015年华润创业剥离旗下所有非啤酒业务，更名为华润啤酒重新上市。2018年公司与全球第二大啤酒生产商喜力达成长期战略合作。华润雪花已连续15年保持国内啤酒销量排名第一，市占率超过30%，在国内消费者心中享有极高的知名度。实控人为华润集团，与喜力达成战略合作。上世纪80年代SABMiller通过入股华润雪花啤酒进入中国市场；2016年由于百威英博并购南非米勒公司，公司决定出资16亿美元购回SABMiller持有的49%股权，至此实现对雪花啤酒的全资控股。2018年9月公司与喜力达成战略合作，以243.5亿元港币作为对价向喜力配售新股，发行完成后喜力将占有华润集团40%股份；华润啤酒则获得喜力中国区（含港澳地区）啤酒业务以及喜力在中国的独家商标使用权。该项合作有助于华润雪花扩充自身高端品牌矩阵以及产品储备，助力公司高端化转型。营收端稳健增长，利润端增长迅猛。2016-2019年公司营收由286.9亿元提升至331.9亿元，三年CAGR为4.9%；2020年受疫情冲击以及推进不含瓶销售，营收同比下滑5.3%。目前行业整体增速趋于平稳，营收端难有大幅增长空间。利润端方面，2017、2018两年净利润下滑，主要由于公司大力推进高端转型，激进去除低端产能导致计提大量一次性资产减值损失及员工安置费用。自19年起随着公司前期调整逐步完成，利润端呈现爆发态势，2020年实现净利润21.1亿元，同比增长61%；进入21年后公司高端化转型进入收获期，2021实现营收333.9亿元（+6.2%）；实现净利润45.9亿元（+119%），利润端增速远超营收增速。2.啤酒行业进入存量博弈，高端化成行业主线2.1竞争格局趋于稳定，各自确立强势区域2020年销量口径下行业CR5已至90%，寡头垄断格局逐步形成。中国啤酒行业自90年代末步入全国化发展的快车道，几大龙头企业纷纷加快兼并扩张节奏实现跑马圈地，至2010年左右以华润、青岛、燕京、百威以及嘉士伯为首的CR5达到70%以上，寡头垄断格局初步确立。2010-2015年间行业价格战激烈程度加剧，大型啤酒巨头凭借规模优势将啤酒成本压缩至极低水平，客观上加速了行业内中小产能出清，龙头企业市占率稳步提升。2015年后行业内并购数量显著减少，此外多年价格战致使行业产能利用率与利润率低下，整体业内竞争逐渐趋于理性，高端化成为行业主线逻辑。各自确立优势区域，构筑核心基地市场。各大酒企在全国化跑马圈地的过程中，均已确立自己的核心优势区域，稳固的基地市场将帮助酒企在激烈竞争中立于不败之地：1）高市占率帮助公司加深渠道掌控力，抵御外来品牌进攻；2）高利润贡献率保证公司业绩基本盘稳定，并为结构升级提供助力；3）凭借产能优势，发挥对周边省市的辐射带动作用。随着各大巨头对基地市场的持续精耕细作，啤酒行业竞争格局将逐步固化，短期内将不会有较大变动。2.2行业陷入量增乏力，逐步开启产能优化啤酒产量逐年减少，人均消费量趋于稳定。自改革开放后，国内啤酒产量连续35年实现正增长，并于2013年达到其历史最高值4983万吨，随后啤酒产量呈逐年下滑态势。2020年受疫情影响国内仅实现啤酒产量3411万吨，同比大幅下降9%，2021年啤酒消费回暖，全年实现啤酒产量3562万吨，同比+4.4%；人均啤酒消费量同样从2013年的37.2L下滑至2020年的24.6L。根据发达经济体的啤酒发展史来看，啤酒消费量在达到历史最高值后都会经历不同程度下滑，随后维持长期稳定的态势，我们预计随着疫情影响逐渐消退，长期来看中国人均啤酒消费量将稳定在27L上下。老龄化趋势凸显，啤酒主力消费人群面临萎缩困境。啤酒因其度数较低、易于畅饮的鲜明特点，始终为年轻消费群体所喜爱。但从最新的人口普查数据显示，我国老龄化趋势正逐渐凸显：从2003年到2019年间，15-29岁群体与30-44岁群体占从人口比重分别下滑了5%和4%，与此同时45-74岁群体占比增加约10%至38%。短期内老龄化趋势不会显著影响啤酒销量，但长期来看啤酒行业量增空间将十分有限。消费者心态转变+新式酒精饮料冲击导致销量下滑。一方面，近年来国内消费者健康意识增强，消费心态逐渐从过去的“多喝酒”转变为“喝好酒”；另一方面啤酒面临来自其他诸如葡萄酒、预调鸡尾酒等同类低度数酒精饮料的冲击，客观上减少了啤酒需求。啤酒占整体饮料酒的比重从2006年87%，下滑至2017年72%，与此同时葡萄酒和其他酒的占比分别从1.5