通信行业深度研究及投资策略：自主可控、元宇宙、通信+新能源.docx

通信行业深度研究及投资策略：自主可控、元宇宙、通信+新能源HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601696.html"\h1、需求端：5G渗透率带动需求扩张，ARPU重回上升通道1.1下游总需求：2021增速跃进，2022将持续向上增长2021年的电信业务收入稳定增长，通信行业下游需求受疫情影响较小。根据工信部最新的2021年1-10月份数据显示，电信业务收入累计完成12,252亿元，同比增长8.2%，两年平均增速5.7%，对比2020年电信业务收入增长的3.6%，2021年的电信业务收入增速实现双倍跃进，并保持稳定增长水平。在2021年疫情对经济的持续低压影响下，通信行业下游需求受疫情影响较小，按照上年不变价计算的电信业务总量为13,894亿元，同比增长28%，持续呈快速增长态势。其中，各大运营商积极开拓发展新兴市场，应用云计算、大数据、物联网、人工智能等新技术迅猛发展，更多的需求与收入增长点纷纷涌现，预测2022年电信业务收入将继续持续向上，保持增长发展势头。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600050.html"\h新兴业务收入增势突出，对电信业务拉动作用持续显现。2021年间，国内三大运营商中国移动、中国电信与中国联通积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，1－10月份共完成业务收入1854亿元，同比增长28.8%，在电信业务收入中占比为15.1%，拉动电信业务收入增长3.7个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达91.3%和33.1%，数据中心业务收入同比增长18.7%。对比数据及互联网业务拉动电信业务收入增长1.7个百分点，而话音业务占比持续收窄，在电信业务收入中总占比同比下降1.5个百分点，新兴业务成为目前业务收入来源增长最迅猛的版块。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600050.html"\h行业回暖，三大运营商营收持续增长，中国移动领衔市场份额，联通和电信的收入增速触底反弹。随着提速降费的政策要求在2019年放缓，价格战得到一定程度的缓解，整个通信行业出现回暖趋势，各大运营商的营收水平均在19-20年得到稳步提升，21年中的营收水平也远超20年年中水平。其中，中国移动始终保持市场份额的领先地位，净利润远高于中国联通与中国电信。三大运营商在提速降费政策的要求放松后，逐步摒弃价格战，回归合理价值区间，同时抓住4G向5G跃迁的阶段，积极发展新兴业务，中国电信与中国联通的营收于19年触底反弹，逐步抢回市场份额。移动通信服务仍是主要收入来源点，新业务发展动能不断增强。根据2021年三大运营商周期财务报告对比数据发现，移动通信服务仍是营业收入的主要来源。家庭市场、政企市场、新兴市场表现优异，实现了双位数的快速增长，CHBN收入结构进一步优化。得益於智慧家庭、DICT业务的快速拓展，面向信息服务的新业务(非传统通信业务)收入佔比进一步提升，发展动能不断增强。1.2用户数：5G用户数呈倍数增长，蜂窝物联网规模持续扩大HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601728.html"\h5G用户规模持续增长，未来或将呈现爆发性增长趋势。中国移动的5G套餐用户数逐月递增，整体的5G用户规模与增速都远超中国电信与中国联通，持续领跑我国5G业务。2021年10月相较于2021年4月，仅仅在半年时间内用户数已达原来的1.73倍，达到3.5亿+。中国电信的5G套餐用户数约为中国移动的60%，并以较高的速度增长。中国联通的整体5G用户数低于中国移动与中国联通，但上升趋势明显。截至10月份末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.41亿户，比上年末净增4694万户。其中，5G手机终端连接数达4.71亿户，比上年末净增2.73亿户。5G用户的规模增长呈现倍数增长，未来预期将出现爆发性扩大趋势。固定宽带接入用户规模稳步增长，千兆用户发展加快。截至10月份末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.31亿户，比上年末净增4792万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达4.9亿户，占总用户数的92.2%，占比较上年末提升2.4个百分点；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2525万户，比上年末净增1885万户。预计未来千兆用户规模将持续扩大。蜂窝物联网用户规模持续扩大，IPTV用户稳步增加。截至10月份末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户13.85亿户，比上年末净增2.5亿户，其中应用于智慧公共事业、智能制造、智慧交通的终端用户占比分别达22.3%、17.6