2022年珠海冠宇发展现状及竞争优势分析.docx

2022年珠海冠宇发展现状及竞争优势分析一、珠海冠宇概况：公司是全球消费电池龙头企业（一）发展沿革：消费电池龙头，深度绑定头部客户公司是全球消费锂电龙头。公司前身为珠海光宇，2007年由哈光宇电源、光宇国际联合成立，以聚合物软包锂电池起家，其股东哈光宇电源成立于1998年，主营业务为锂电池；2010年公司就成为了笔记本电脑电池第一品牌供应商；2015年发展成为全球前五的聚合物锂电池供应商；2019年更名珠海冠宇，开始布局动力电池业务，目前已经成为中华汽车、康明斯、豪爵等厂商的合格供应商；2021年在科创板上市。公司深度绑定3C消费电池龙头。在消费类电池领域，公司长期服务于全球知名的笔记本电脑、平板电脑及智能手机品牌厂商，与惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商，华为、OPPO、小米、摩托罗拉、中兴等智能手机厂商，以及大疆、BOSE、Meta、Google等无人机、智能穿戴厂商深化了长期稳定的合作关系。（二）股权结构：股权结构稳定，管理层产业经验丰富公司股权结构稳定。2017年公司原股东哈光宇为发展动力电池业务拟转让公司股权，时任总经理徐延铭通过珠海普瑞达等十个控股平台取得公司股权。目前公司实控人为徐延铭，直接间接持股比例达到30.20%，股权结构稳定。公司全面布局锂电池业务，共有十家全资子公司，其中重庆冠宇等8家从事消费类锂电池的部件研发和生产，冠宇动力电池和冠宇动力能源分别从事动力电池电芯和电池封装的研发生产。公司管理层深耕锂电池赛道，产业经验丰富。公司董事长从事锂电池行业超过25年，深耕锂电池赛道，2007年起任公司董事长、总经理。公司研发总工程师李俊义从事锂电池研发工作接近20年，副总经理谢斌从事锂电池制造行业超过10年，管理层在锂电池赛道产业经验丰富。（三）产品体系：消费电池覆盖各应用领域，动力电池主要为启停电源公司电池产品涵盖笔电、手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启动系统等各领域，具备电芯和pack生产能力。公司的消费锂电池包括电芯产品和pack产品，应用领域涵盖笔电、平板、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机等，充放速度快、能量密度高、使用寿命长、安全可靠，各项性能均处于行业领先地位。公司的动力电池产品还在起步阶段，目前主要应用于汽车启停系统和电动摩托，电池具有能量密度高、安全可靠等优点。（四）经营情况：软包消费电池需求景气度高，营收利润持续高增2021年公司营收利润高增。2017年到2021年，公司营业收入从29.35亿元增加至103.40亿元，CAGR37%，归母净利润从亏损2.46亿元增长至盈利9.46亿元，CAGR87.46%。公司凭借软包消费电池的优良性能在笔电、手机等下游市场份额持续提升，叠加智能穿戴设备、无人机等新兴消费电池市场的兴起，营收利润持续高增。2022年一季度公司营收同比增长，但是利润同比下滑。22Q1实现营业收入30.05亿元，同比增长32%，归母净利润5091万元，同比下降80.05%。我们认为主要有以下三方面因素：1)行业需求呈现下滑趋势。受制于消费电子产品行业需求下滑，公司22Q1笔电和手机锂电产品出货承压。a)笔电：根据IDC数据，22Q1全球PC出货量8050万台，同比-5.1%；根据集邦咨询数据，预计2022年全球笔电出货将同比-3.3%。b)手机：根据IDC数据，22Q1国内智能手机出货7420万台，同比-14.1%。2)原材料价格上涨无法及时传导到售价。受限于公司与下游客户谈价周期等因素，在22Q1原材料价格上涨时，公司无法及时调高产品售价，从而使得利润率承压。3)股权激励费用增加。公司于2022年1月初向激励对象首次授予限制性股票，根据中国会计准则的要求，由此产生的激励成本将在本激励计划的实施过程中按归属安排分期摊销，2022-2024年每年分别摊销3.1亿元、1.5亿元和0.74亿元。笔电收入占比逐步提升，毛净利率有所下滑。公司营收主要来自消费锂电池，2019年-2021年公司消费类锂电池收入占比分别为97.0%和96.7%、95.5%。其中公司深度绑定笔记本电脑龙头HP、联想、华硕，受益于笔电软包电池占比提升，营收占比持续提升，2021占比达到65.46%。在盈利能力上，2017-2020年公司高容量电池产品占比提升，毛利率均稳步提升，公司毛利率从2017年的11.15%提升至20年的28.26%。近年来由于上游原材料持续涨价，毛净利率有所下滑。公司动力电池业务还处于布局阶段，占比较小，2021年公司动力电池业务发展较快，实现营收0.94亿元，同比增长754.55%。销售研发费用率低，管理费用率稳步下降。公司目前主要采用进入客户供应商体系进行直接销售的销售模式，销售费用率维持在1%以下；公司管理费用率从2017年的11.11%降至2021