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全球锂供给专题报告及投资策略：硬岩锂矿寒冬1、高成本锂矿已出现经营风险，行业出清路径有待窥探1.1矿石锂在全球锂资源占比达到60%，已成为全球锂资源供给主力从全球锂资源分布看，锂矿石和盐湖是全球锂资源主要分布形式。（1）锂矿石资源：主要分布于澳洲西部地区、北美五大湖地区以及非洲南部地区，其中澳洲地区代表性锂矿石矿区有TalisonLithium控制的Greenbushes矿山，MRL/ALB控制的Wodgina矿山，北美五大湖地区代表性锂矿石矿区有NorthAmericanLithium控制的LaCorne矿山、LithiumAmericas控制的ThackerPass矿山；非洲南部地区代表性锂矿石矿区有DesertLionEnergy控制的Rubicon和Helikon矿床，AVZMinerals控制的Manono矿床；（2）盐湖资源：主要分布南美“锂三角区”、美国西部地区和中国青藏地区，其中南美“锂三角区”代表性盐湖有SQM、雅宝开发的SalardeAtacama盐湖，美国西部地区代表性盐湖有Lithium-X、雅宝开发的ClaytonValley盐湖，我国青藏地区代表性盐湖有东台吉乃尔湖、察尔汗盐湖等。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002466.html"\h2019年矿石锂在全球锂资源来源占比达到60%，已成为全球锂资源供给主力。根据苏彤等于2019年3月发表在《盐湖研究》期刊的《全球锂资源综合评述》论文，在全球锂资源供给中，矿石锂资源占比已从2000年的30%增长至2016年的46%，盐湖卤水锂资源占比由2000年的70%降至2016年的54%；而根据天齐锂业2019年年报，2019年矿石锂资源占比已达到60%，盐湖卤水占比降至约40%，由此可见锂矿石已经成为全球锂资源供给主力。1.2内外交困，部分高成本锂矿山经营已难承亏损之痛1.2.1国内新能源汽车补贴政策大幅退坡，动力电池装机大幅下降2019年国内新能源汽车补贴政策大幅退坡。工信部2019年9月起草的《新能源乘用车车型积分计算方法》修正案（征求意见稿）对新能源乘用车车型积分计算方法进行了修改；而2019年3月财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委联合发布的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》则对2019年纯电动乘用车度电补贴、续航里程和能量密度分档补贴进行了较大幅度下调。新能源补贴政策大幅退坡背景下，2019年下半年以来国内新能源汽车产量及动力电池装机量同比大幅下降。2019年国内新能源汽车产量同比微降0.6%，2020年前4月则同比大降44%、动力电池装机量同比大降47%。1.2.2锂盐价格大幅下跌已传导至上游矿山，部分矿山锂精矿销售价格已触及成本线，经营状况堪忧新建锂盐产能陆续兑现产量、动力电池对锂盐需求承压，碳酸锂、氢氧化锂等锂盐价格大幅下跌。2018年以来碳酸锂、氢氧化锂价格不断下行，截止至2020年6月11日，电池级99.5%碳酸锂、56.5%氢氧化锂价格分别为4.2万元/吨、5.5万元/吨，较最高点分别大幅下跌75%、65%。锂盐价格大幅下跌已传导至上游矿山，部分矿山锂精矿销售价格已触及成本线，经营状况堪忧。我们以全球主流锂资源企业——GalaxyResources旗下MtCattlin矿山为例。根据GalaxyResources2019年年报，MtCattlin锂矿收入占其总收入的95%以上。2019年MtCattlin锂矿收入同比大幅下降55%，核心原因是2019年其锂精矿销售价格同比大幅下降46%，锂精矿销量同比大幅下降16%。分季度来看，MtCattlin锂精矿销售单价在2018Q1-Q4在923美元/吨附近波动，2019Q1开始持续下跌，2019Q4已降至465美元/吨，但其现金成本在2019Q2-Q4却出现了明显上升，导致其销售价格在2019年下半年逼近现金成本线，经营状况十分堪忧。1.2.3上游锂矿经营状况恶化，部分高成本矿山已进入募资纾困、减产或停产维护状态上游锂矿经营状况恶化，部分大型、高成本矿山已相继进入募资纾困、减产和停产维护状态。受碳酸锂、氢氧化锂等锂盐价格大幅下跌影响，上游矿山锂精矿销售价格也出现大幅下跌，矿山盈利能力普遍严重受挫，部分高成本矿山销售价格已逼近甚至低于现金成本导致亏损，相继进入减产、停产维护状态：拥有2.6亿吨原矿储量、锂精矿总产能达75万吨/年的MRL/ALB旗下Wodgina矿山于2019年10月宣布停产维护，GalaxyResources旗下MtCattlin两座矿山计划将2020年产量指引下调50%，AlturaMining旗下Pilgangoora、PilbaraMinerals旗下Pilgangoora两座矿山则通过配股募