鼎通科技专题报告：专业连接器组件供应商_扩充产能打破桎梏.docx

鼎通科技专题报告：专业连接器组件供应商_扩充产能打破桎梏一、鼎通科技：国内连接器组件专业供应商（一）专注生产连接器组件，产品主要应用于通讯、汽车领域鼎通科技为国内连接器组件供应商，2020年登陆科创板上市。公司2003年于东莞成立，于2008年设立河南鼎润，是专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件的高新技术企业，拥有产品研发、精密零件加工、模具制造、精密冲压和注塑成型技术，先后通过了ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015质量管理体系认证、IATF16949:2016汽车管理系统认证，并于2020年末登陆科创板上市。公司专注连接器组件和模具业务，直接客户主要为安费诺、莫仕、泰科电子和中航光电等知名连接器模组制造商。（1）连接器组件。①通讯连接器组件：公司生产的通讯连接器组件主要包括精密结构件、壳体CAGE等，主要供给安费诺、莫仕、中航光电等国内外知名连接器模组制造商，并最终配套供应华为、中兴通讯、爱立信等通讯设备生产商；②汽车连接器组件：公司汽车连接器组件产品主要供给哈尔巴克、莫仕和泰科电子等公司，在家用汽车电子控制系统有重要作用，产品最终应用于大众、宝马、吉利、北汽等国内外汽车品牌。（2）模具。①精密模具：公司根据客户要求定制精密模具，主要包括冲压模具和注塑模具，为莫仕、中航光电、哈尔巴克等公司的主要供应商；②模具零件：公司具备高精密度模具零件的设计开发和加工能力，将模具零件主要供给安费诺、中航光电、安波福等知名连接器厂商。（二）公司股权集中度高，科学激励提升效率公司实际控制人为王成海和罗宏霞夫妇，股权结构集中。公司董事长兼总经理王成海先生及其妻子罗宏霞女士直接持有公司11.07%的股权，并通过新余鼎为、新余鼎宏新、鼎宏骏盛间接持有公司46.14%股权，合计持有公司57.21%的股权，为公司实际控制人，公司整体股权结构集中，决策效率高。其中，新余鼎为的合伙人均为鼎通有限及其子公司在职骨干员工，与员工分享公司经营成果。对核心员工进行股票激励，有效激发员工积极性。公司于2021年7月13日公布2021年限制性股票激励计划草案，拟向24名激励对象（包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员）授予100万股限制性股票，占总股本的1.17%。其中首次授予86万股，预留14万股，限制性股票的授予价格为23.10元/股。激励计划的考核指标分为公司业绩考核、个人绩效考核两个层面。（1）公司层面：业绩指标为净利润增长率，（2）个人层面：设置严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，对应A/B/C的个人归属比例为100%/80%/0%。考核计划的科学性能够更加有效地激发员工的积极性，实现员工、公司两个层面的效率共同提升。（三）近年业绩增长较快，净利率领先同业平均水平营收规模逐步扩张，归母净利呈现高增速。2020年，公司营收3.58亿元，同比增长54.64%，2017-2021年CAGR达37.72%；归母净利达0.73亿元/YoY+34.84%，2017-2021年CAGR达34.14%。2019年增速下滑主要受汽车连接器组件、模具零件收入减少且通讯连接器组件增速下降影响，2020年公司实现在疫情期间业绩的逆势增长，主要得益于信息技术和新型基础建设的加大带动通讯连接器组件业务收入的增长，其中通讯连接器壳体CAGE的增长幅度较大。2021H1公司营收达2.64亿元/YoY+57.19%，归母净利达0.57亿元/YoY+61.81%，主要系通讯连接器业务增长拉动。聚焦连接器组件业务，通讯连接器组件营收增长迅速。公司逐步将业务重心转向连接器组件业务，2017-2020年连接器组件收入由0.83亿元攀升至3.03亿元，CAGR达55.04%，占比由59.28%提升至84.58%；模具收入由0.50亿元减少至0.40亿元，CAGR为-6.57%，占比由36.21%减少至11.30%。在连接器组件业务中，2017-2020年通讯连接器组件营收由0.45亿元攀升至2.57亿元，CAGR达80.84%，具有快速增长趋势，主要源自近年来5G建设、新基建等因素带动；汽车连接器组件营收由0.38亿元提升至0.45亿元，CAGR为6.40%，主要系近年来汽车消费市场遇冷，汽车连接器组件产品销量增长较为缓慢。2020年公司精密模具营收0.29亿元/YoY-4.45%，模具零件营收0.11亿元/YoY-1.75%，同比均有所下降。产品结构调整，影响短期利润率水平。2020年通讯连接器组件毛利率34.76%/-6.91pct，主要受外购散热器单价提升拖累；汽车连接器组件毛利率43.77%/-8.84pct，主要系毛利率低的单品销量占比提升；精密模具毛利率55.33%