海目星研究报告：激光+自动化龙头_平台型公司优势尽显.docx

海目星研究报告：激光+自动化龙头_平台型公司优势尽显HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000166.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688559.html"\h1.海目星：国内激光+自动化领域龙头1.1国内领先的激光及自动化综合解决方案提供商HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300750.html"\h公司一直深耕激光和自动化领域。1）在公司初创阶段，公司率先进入3C通用激光设备细分市场；2）2010年，通过引进专业团队，切入激光钣金加工设备市场；3）2011年，引进新加坡专业团队，公司切入产线自动化领域；4）2014年，引进中国台湾团队并切入激光精密加工设备市场；5）2015年，通过战略研判并组建专业团队，切入锂电新能源激光及自动化设备市场；6）2021年，公司进行内部组织架构调整，新增光伏事业群。目前，公司产品覆盖锂电、3C、光伏、钣金激光切割设备业务领域，是国内领先的激光+自动化装备综合解决方案提供商。下游客户涵盖宁德时代、中创新航、Apple、富士康、晶科等。公司实控人为赵盛宇博士，母子公司业务分工明确。公司实际控制人和第一大自然人股东为赵盛宇，现任公司董事长兼总经理，2015年入选中国科学技术部“创新人才推进计划”科技创新创业人才。第二大自然人股东为聂水斌，现任公司副董事长。公司下属子公司众多，母公司作为业务决策主体，承担部分研发及运营职能；同时承担部分产品生产销售职能；子公司之间业务分工明确、各司其职。1.2产品广泛涵盖锂电、光伏、3C、钣金切割设备综合技术优势突出，产品下游应用领域广。经过多年的研发积累，公司目前拥有多项同激光光学及自动化相关的核心技术，在激光、自动化、智能化所涵盖的光学、机械、电气自动化、软件领域形成突出的综合技术优势。公司致力于成为激光及自动化综合解决方案提供商，能够根据客户工艺需求快速开发并销售标准化、定制化的以激光应用为主的自动化专用设备。公司主要产品根据应用领域分为四大类别，分别为动力电池激光及自动化设备、消费电子激光及自动化设备、钣金激光切割设备及光伏激光加工设备。1.3公司收入规模高增长，利润改善拐点即将来临锂电业务订单增长拉动收入规模提升。2017-2021年期间，公司营业收入CAGR为32.57%，归母净利润CAGR为59.33%。其中，2017年-2020年，虽然公司营业收入保持稳定增长，但受原材料价格波动、人工成本上涨和政府补贴等因素影响，公司净利润波动较大；2020年下半年以来，下游动力电池厂商快速扩产，公司订单量迅速提升。依据21年业绩快报，公司2021年实现营业收入19.7亿元，同比增长49.15%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长39.61%。2021年公司收入高速增长，主要得以于下游动力电池厂商扩产需求旺盛，对动力电池生产设备需求量快速增长，公司动力电池激光及自动化装备业务增长较高。毛利率和净利率触底，盈利能力有望改善。2018年和2019年，得益于动力电池业务相关自动化产线技术逐渐成熟，公司的毛利率得到提升。2020年~2021Q1-3，公司毛利率和净利率均出现较大幅度下滑，主要是由于：原材料成本提升、人工成本上升以及外协加工数量增加、产能扩张带来成本及费用前置等因素导致。2020年下半年以来，下游动力电池厂商积极扩产，设备行业进入卖方市场，公司动力电池业务新签订单毛利率或有所改善；同时，订单批量交付或带来规模效应，预计2022年公司毛利率和净利率将触底反弹，盈利能力有望迎来改善。动力电池业务占比提升，合同负债与存货快速增长，彰显公司在手订单充沛。受益于动力电池扩产，公司锂电业务订单高增、锂电业务收入占比逐年提升。2020年，锂电业务实现营收4.86亿元，收入占比达到36.79%；2021H1，下游动力电池厂商扩产导致动力电池生产设备的需求量快速增长，锂电业务规模占比进一步扩大至41.49%。同时，2021Q3，公司合同负债较期初增长168.5%；公司存货较期初增长113.5%。公司合同负债高增表明在动力电池厂商积极扩产的大背景下，公司在手订单充沛，未来业绩增长具有良好基础、存货规模高增长预示公司为保障订单交付而积极备货。2.锂电业务：下游动力电池扩产，拉动公司订单高速增长2.1行业：动力电池扩产积极，锂电设备需求爆发HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600617.html"\h动力电池行业与新能源汽车行业息息相关，政策驱动下，新一轮动力电池投资扩产将拉动设备需求提升。2020年11月2日，国务院办公厅发布新能源汽车产业发展规划（2021—2035年