锂电行业全球勃姆石龙头壹石通研究报告.docx

锂电行业全球勃姆石龙头壹石通研究报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002673.html"\h一、锂电池领域快速发展的新材料公司1.1、从二氧化硅到勃姆石，开拓快速成长新领域HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688733.html"\h安徽壹石通材料科技股份有限公司成立于2016年，是一家致力于先进无机非金属复合材料前沿应用的公司，公司主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。公司自成立以来坚持自主创新，致力于解决行业及下游客户的痛点问题，满足客户的需求和预期。基于对无机非金属复合材料科学领域的深刻理解和技术积淀，通过持续创新，主要产品已经具备国内外先进水平，并与业内龙头企业建立了长期稳定的合作关系。自成立以来，公司一直从事先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售，产品类型及产品结构不断丰富和优化。初创阶段主要配合行业内技术领先、对材料要求严格的电子通信材料行业巨头日本雅都玛公司解决芯片封装的问题，为其开发出高纯二氧化硅产品。之后，公司进一步研发生产了结晶二氧化硅，开拓行业内龙头客户陶氏；推出勃姆石产品，将业务拓展至锂电池涂覆材料；推出陶瓷化阻燃剂产品，应用于电线电缆阻燃领域。随着技术水平和产能的不断提升，以及新能源汽车市场的快速扩张，公司勃姆石销售收入逐年快速增加，并建立了较强的技术壁垒。公司主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料。涂覆材料的主打产品是新兴产品勃姆石，另外也生产、销售传统无机涂覆材料氧化铝。公司下游客户均为行业内顶级公司。公司围绕核心产品积极扩产，产能利用率较高。近年来，公司围绕核心产品锂电池涂覆材料不断扩产，产能由2018年的3650吨扩张到2020年的8050吨，产能利用率维持较高水平。公司控股股东为蒋学鑫，实际控制人为蒋学鑫、王亚娟夫妇。蒋学鑫直接持有公司22.37%股份，通过怀远新创想间接控制公司1.44%股份，合计控制公司23.81%股份，为公司控股股东。王亚娟直接持有公司4.67%股份，通过怀远新创想间接控制公司0.13%股份，合计控制公司4.8%股份。蒋学鑫与王亚娟夫妇合计控制公司28.61%股份。1.2、高成长、高毛利的新材料公司2018-2020年公司分别实现营业收入1.16/1.65/1.92亿元，同比+53.33%/42.85%/16.44%，CAGR为28.97%；归母净利润分别为0.21/0.44/0.45亿元，同比+183.50%/+112.95%/+1.79%，CAGR为47.23%。2021前三季度公司营业收入为2.76亿元，同比增长130.03%；归母净利润0.65亿元，同比增长224.74%。2020年上半年受疫情影响，下游新能源锂电池行业、电线电缆行业的市场需求出现阶段性下滑，公司经营业绩下滑；下半年新冠疫情对新能源汽车行业的不利影响逐渐消除，锂电池市场需求回升，2020年整体营业收入处于上升状态。受原材料成本上升、在建工程转固较大折旧大幅增加、新产线投产后才能爬坡等影响，公司2020年归母净利润增速放缓。2021年随着公司产能释放，以及下游需求快速攀升，公司营收保持高速增长。公司三大类产品中锂电池涂覆材料收入增长快速，2020年实现营业收入1.38亿元，同比增长23.92%，占公司营业收入比重从2018年58.38%增长至2020年71.84%。同期，电子通信功能填充材料收入占比从27.27%下降至20.19%，低烟无卤阻燃材料收入占比从14.35%下降至7.96%。锂电池涂覆材料毛利率高于电子通信功能填充材料和阻燃材料产品，2020年各类产品毛利率均有所下滑，主要系公司转固规模较大、产品销售价格略有下降。2016-2021Q3公司整体毛利率从27.99%上升至43.32%，主要系毛利率较高的锂电涂覆材料收入占比增加；净利率从4.55%上升至23.51%，除2020年受疫情影响出现短暂下滑外，公司盈利能力保持高增长。在扩大规模的同时，公司管理水平保持同步提升，2016-2021前三季度公司合计期间费用率从22.96%下降至10.05%。2021Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.30%、7.45%、0.30%。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688300.html"\h2016-2017年公司处于业务扩张阶段，资本开支较高，该阶段公司资产负债率高于行业可比公司。随着公司业务规模持续放量，以及18/19年陆续进行股权融资，公司资产负债率快速回落，流动/速动比率得到优化。2021Q3壹石通、联瑞新材、国瓷材料、天奈科技、雅克科技资产负债率分