特斯拉专题报告：全球电动智能化浪潮下最具价值车企.docx

特斯拉专题报告：全球电动智能化浪潮下最具价值车企1产销持续创新高，盈利水平不断超预期电动车产销量再创新高，全球电动化领头羊2021年3季度，特斯拉产销量分别为237823、241300辆，环比+15%、+20%，超出市场预期。2021年1-3季度，累计产销量分别为624582、627350辆，同比+89%、+97%。从车型看，2021年1-9月ModelY销量248265辆，同比+725%，占比从2020年的2%提升至6%，成为新爆款车型。从车企看，2021年1-9月特斯拉在全球电动车销量占比进一步提升至17%。ModelY成为新爆款车型2021年1-9月特斯拉中国累计销量30.6万辆，国内销量最高纯电动车企。9月ModelY销量大幅超过Model3，成为第二畅销电动车型。2021年1-9月北美电动车销量46.9万辆，其中特斯拉销量23.9万辆，同比+61%，市场份额保持50%以上。北美市场特斯拉在没有补贴的情况下，ModelY、3销量领先于其他车型几倍的差距。从电动车销量排名看出，近些年除Model3、Y之外，几乎无其他具有吸引力的新车型推出。Model3、Y凭借高续航+经济性+智能化成功占领市场先机。2021年1-9月特斯拉欧洲交付量约11.3万辆，同比+74%。欧洲市场在各车企均有补贴的环境下，21年1-8月Model3销量7.5万辆，大幅领先于竞争对手。盈利水平持续超预期，毛利率环比提升2021年三季度汽车业务收入120.57亿美元，同比+58%，环比+18%，毛利率为30.5%，同比+298bp，环比+190bp。扣除积分后毛利率为28.8%，环比+380bp。扣除积分后平均单车营收为4.88万美元。22022年新工厂全面投产进军SUV、皮卡市场，销量空间进一步打开ModelY爬坡进行中。ModelY北美2020年3月已交付，中国2021年1月开始交付，上海工厂开始出口欧洲。2022年新工厂投产后，交付能力将进一步提升。Cybertruck填补皮卡市场空白，美国销量空间有望打开。预计2022年中交付。美国皮卡体量较大但电动化渗透率为0，电动化空间广阔。Semi、Roadster进一步开辟新市场。Semi定位半挂卡车，Roadster定位跑车，预计2023年开始投产。一体式压铸大幅提升生产效率ModelY的前后车身采用一体成型压铸工艺，大幅提升车身结构稳定性，更加轻量化。将铸造零件从70个降低到2个，降低20%生产制造成本。全铝压铸白车身重量预计200-250kg，铝合金供应价格约35元/kg（文灿股份），白车身的理论压铸成本约7000-8750元/台。一次压铸加工的时间80-90秒，每小时能完成40-45个铸件，一天能生产约1000个铸件。2022年新工厂将全面投产2021年上海工厂生产的Model3、Y出口至更多的海外市场，帮助公司大幅提升全球交付能力。2021年底德国工厂与得州工厂投产后，经历产能爬坡，2022年全球产能将再次大幅提升。2022年产能爬坡后，我们预计2023年总产能210万辆/年（Fremont60万辆+上海50万辆+德国50万辆+得州50万辆）。特斯拉2021、2022年销量预测特斯拉进军SUV、皮卡市场，销量空间进一步打开。2022年德国工厂与德州工厂全面投产后，ModelY产量将大幅提升。Cybertruck填补皮卡市场空白，美国销量空间有望打开，规划于22年开始生产交付。基于各地工厂产能规划，我们乐观预计2021、22年特斯拉产量分别为90、135万辆，同比+84%、50%。3挑战自身工程能力的极限持续领先的电池前瞻技术电池日核心要点：1.电芯设计：全新无极耳4680电池，更高的能量密度、电池功率，更低的成本。2.电池工厂：干电极和连续生产技术，实现10倍操作工序简化，一条组装线实现20GWh产能，单线产出增加7倍。3.负极材料：采用硅基材料，目标成本1.2美元/kWh，提升20%续航里程，成本下降贡献5%。4.正极材料：开发高镍正极材料，同时采用新的涂层与参杂物，最终实现电池的彻底无钴化。5.整车电池一体化：通过蜂窝结构、热胶和填料直接将电芯集成到车辆底盘上，大幅简化系统设计。新的电池设计和尺寸，采用无极耳设计，在续航里程、成本降低和功率增强方面进行了全面优化。电芯尺寸扩大到直径46mm，高度80mm。电芯容量提高5倍，输出功率提升6倍。无极耳，在正极/负极极片的边缘处增加导电涂层电子流通距离缩短5倍，降低单个电芯的内阻，减小充电过热的现象。更高的能量密度使整车续航提升16%。10GWh中试线已开始，后续开始规模化生产。电池设计和尺寸改进，整体降低$/kWh成本14%。特斯拉计划2022年自产电池产能达到100GWh，2030年达到3TWh。通过电池生产工艺流程中的涂布、组装、化成等环节