2022年杭可科技发展现状及竞争优势分析.docx

2022年杭可科技发展现状及竞争优势分析1、杭可科技：后端锂电设备龙头，业绩有望V型反转1.1、公司定位：后端锂电设备龙头，聚集充放电设备深耕后端锂电设备研发20余年，技术积累深厚。公司始创于1984年，1997年研发成功首台64通道圆柱锂电池化成设备，2001年、2008年相继成为ATL、三星SDI（是其中国首家充放电供应商）设备供应商。2010-2018年，公司成功开发出高精度线性充放电技术、推出能量回收型动力电池化成分容系统、全球首家投产3C软包512通道聚合物恒温化成设备及400通道18650和21700兼容圆柱型锂离子化成分容系统。公司深耕后端锂电设备20余年，技术实力雄厚，2019年7月成功在科创板上市。另外，公司持续拓展下游大客户，目前几乎所有的消费电池和动力电池领域头部企业均为公司客户。主营业务：聚焦于后处理阶段，以充放电设备为主。公司致力于各类可充电电池，特别是锂电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售，主要产品包括软包动力/方型动力后处理系统、圆柱后处理系统、软包数码后处理系统、测试系统、物流设备、软件系统。1.2、组织架构：管理层充分持股，股权激励绑定核心管理层利益实际控制人充分持股，控制权稳定。公司实际控制人为曹骥和曹政，两人系父子关系。截至2022年Q1，两人合计控制公司69.32%的股权，持股集中度高，控制权稳定。实施多轮股权激励，有利于公司长远发展。2020-2022年，公司连续三年实施三次股权激励。我们认为，公司实施多轮股权激励有利于绑定核心员工利益，激发其积极性，有助于公司长远发展。同时，较高的业绩考核（以2022年股权激励为例，第一期业绩考核指标为2022年净利润同比2020年实现翻倍，即：2020-2022年净利润CAGR为41.42%）也表明公司对未来快速发展的信心。1.3、经营状况：订单高增，业绩有望V型反转营收规模持续增长，利润端有所波动。2015-2021年营收CAGR为45.85%，归母净利润CAGR为26.63%。其中，2021年，公司实现营收24.83亿元，同比增长66.35%，归母净利润为2.35亿元，同比下滑36.79%。业绩下滑原因：①2020年接单价格下降明显（2020年订单决定2021年业绩），盈利水平下滑；②内外销结构变化（毛利率较高的外销收入占比下滑）；③股份支付费用增加；④人民币快速升值导致汇兑损失同比增加0.39亿元；⑤产能快速扩建，员工人数和交付规模均快速增长，导致管理费用和销售费用随之增加（即2021年锂电设备行业普遍存在的费用前臵现象）；⑥政府补贴同比下降0.18亿元。2022年开始，公司业绩有望迎来V型反转。2021年，下游动力电池行业大规模扩厂，公司订单供不应求，实现猛增，为2022年业绩高增奠定基础。同时，订单盈利水平（盈利水平具体分析见3.4节）有明显提升；此外，随着2021年大规模扩建产能，人员和场地均大幅增加，2022年开始，人均产出将有所提升，规模化效应有望持续显现。综合多方因素考虑，我们预计，公司2022年开始业绩有望迎来V型反转。长期维持较高毛利，盈利能力位居行业前列。公司产品技术含量高，定位高端，具备较强竞争力。与同行相比，毛利率和净利率长期维持在相对较高水平。2018-2021年公司毛利率分别达到46.66%/49.36%/48.44%/26.25%。净利率分别达到25.80%/22.18%/24.91%/9.47%。除产品竞争力强外，外资客户占比较高亦是公司盈利水平高于同行的主要原因之一（是行业少有的以外资客户，如LG、SK等为主的锂电设备企业）。2、行业层面：β上行，α分化，后端锂电设备空间广阔2.1、新能源汽车渗透率提升，动力电池行业扩产加速全球电动车销量高增长，欧洲和美国是第二、三大市场。根据CleanTechnica网站公布数据，2021年全球新能源汽车销量近650万辆，同比+108%。随着欧盟和欧洲主要国家公布碳排放规划和燃油车禁售时间表，各国政府补贴扶持政策不断落地，政策驱动助力新能源汽车销量增长。2021年欧洲新能源车销量近200万辆，同比+60%；2021年11月，美国众院投票通过拜登的1.75万亿美元《重建更好未来》法案，新能源车方面，将税收抵免优惠7500美元提升至1.25万美元，并去除此前政策中单一车企只能获得累计20万辆的额度限制，改为电动车渗透率达到50%之后对补贴进行退坡。2021年美国新能源汽车销量64万辆，同比+98%。我国新能源汽车渗透率快速提升。随着国家和各省份对新能源汽车的政策激励，北上广深等主要发达城市对传统燃油车的号牌管制，叠加消费者对新能源汽车的认知度逐步提升，国内新能源汽车行业正迎来高速发展。根据中汽协数据2022年4月新能源车销量29.9万，同比+44.6%；受疫情影响，销量环比-