干货2022年中国奶粉行业龙头企业对比：飞鹤VS伊利VS蒙牛.docx

干货2022年中国奶粉行业龙头企业对比：飞鹤VS伊利VS蒙牛HYPERLINK"https://stock.qianzhan.com/hk/zhengquan_02319.HK.html"\h奶粉行业相关公司：蒙牛乳业(02319.HK)、贝因美(002570.SZ)、伊利股份(600887.SH)、雅士利国际(01230.HK)、中国飞鹤(06186.HK)等本文核心数据：奶粉产品价格、奶粉收入、研发费用/支出、研发费用/支出占收入比重等1、伊利VS蒙牛VS飞鹤：奶粉布局历程综合来看，中国奶粉行业中以中国飞鹤、伊利股份和蒙牛乳业为龙头企业。从飞鹤、伊利和蒙牛的发展历程来看，伊利和蒙牛成立和上市的时间要稍早于飞鹤，伊利和蒙牛分别为国内A股和境外上市的中国第一奶粉股。不仅如此，伊利和蒙牛同样在2011-2014年间布局境外生产工厂，而飞鹤则在2015-2018年在加拿大Kingston布局境外工厂。虽从三者的奶粉布局历程来看，伊利和蒙牛均布局较早，占据市场先机，但飞鹤不断追赶并专注发展奶粉业务，亦成为龙头奶粉企业。2、奶粉业务布局——奶粉产品布局：不相上下飞鹤、伊利和蒙牛三者在奶粉产品的布局来看，三者均在“婴幼儿奶粉”、“儿童奶粉”、“孕妇和妇女奶粉”、“成人奶粉”、“中老年奶粉”等领域布局，但从产品系列来看，中国飞鹤主要将其发展重心放在婴幼儿奶粉上，伊利和蒙牛的奶粉业务则较为平均。——奶粉业务关联服务：飞鹤关联服务更可增强客户粘性从三者的奶粉业务关联服务来看，飞鹤与伊利和蒙牛不同的是，其根据自身的发展重点：婴幼儿奶粉领域建立了专门的母婴社区，在社区内不仅可供消费者交流母婴，还具备育儿知识分享和科普的功能，更可以增强客户粘性。——生产点位和生产配套设施/原料来源：不分伯仲从三者的生产情况和生产点位来看，三者生产状况不分伯仲，均在国内国外有所布局生产点位。从生产配套设施和原料来源来看，三者均备有自有物流、自由牧场和合作牧场，但三者的产量情况或有一定的差别。3、企业乳制品生产能力情况：较为均衡2020年，中国飞鹤的设计年产能合计为23.24万吨，伊利股份的奶粉及奶制品产量为22.35万吨;虽蒙牛在2020年的乳制品年产能共计990万吨，但蒙牛的奶粉业务占比不足6%，故三者在生产能力上或较为均衡。4、奶粉业务业绩对比：飞鹤一马当先从奶粉业务的经营情况来看，2018-2021年，飞鹤的奶粉业务收入均领先于伊利和蒙牛，且飞鹤的奶粉业务收入呈快速增长态势。2020年，飞鹤的奶粉业务收入突破150亿元;2021，飞鹤的奶粉业务收入则突破200亿元。从奶粉业务的经营业绩来看，飞鹤的奶粉产品盈利情况较好。注①：飞鹤和伊利的奶粉业务收入和毛利率会因其产品分类导致图中的奶粉业务收入和毛利率出现偏差;飞鹤在上图中的奶粉业务收入实则为婴幼儿配方奶粉的收入，仍有小部分的成人奶粉、羊奶婴幼儿配方奶粉等未纳入统计;伊利在上图中的奶粉业务收入实则为奶粉及奶制品的收入，下同。注②：截至2022年4月14日，伊利股份暂未公布2021年全年的经营业绩数据。5、研发投入情况：飞鹤拔得头筹从研发费用/研发支出来看，2018-2020年，三者的排名为伊利>蒙牛>飞鹤。但从研发费用/支出占收入比重来看，2018-2020年，三者的排名为飞鹤>伊利>蒙牛。2020年，飞鹤、伊利和蒙牛的研发费用/支出分别在2亿元以上、4亿元以上和3亿元以上;飞鹤的研发费用/支出占比几近1.5%，而伊利和蒙牛则暂未超过0.5%，虽然比飞鹤的比值低，但总体来说处于奶粉行业上市企业的中等水平。HYPERLINK"https://stock.qianzhan.com/neeq/zhengquan_831183.OC.html"\h8、产业变革走向：可视化牧场是飞鹤对消费者的品质保障从产业变革走向来来看，三者因奶粉行业对食品安全的要求的特殊性，均已较早且持续跟进溯源系统的开发和迭代;不仅如此，三者亦同样相应低碳和绿色制造业的发展号召，发展绿色工厂。值得注意的是，飞鹤奶粉推出了可视化牧场的功能，更是为消费者打造的更加完善的品质保证功能。7、奶粉业务发展规划从奶粉业务发展规划方面来看，三者的重点均放在了产业链上，从农/牧/工/运等方面进行整合。伊利和蒙牛则分别选择加快全球和中国的发展布局，中国飞鹤则将发展重点放在了研发创新上。8、前瞻观点：中国飞鹤为中国“奶粉之王”在奶粉行业中，奶粉产品布局、关联服务、生产点位和生产配套设施/原料来源均为行业中较为重要的部分，奶粉业绩能反应公司的经营概况，生产能力能反映企业产品供应保证能力，企业研发投入、产业变革和发展规划则能反映企业未来的发展走向概况。基于前文分析结果，前瞻认为，中国飞鹤因在奶粉奶粉关联服务、奶粉业务收入和研发创新方面占有优势，目前是我国奶粉行业