天然气行业研究：供需紧张难破局_景气度预计将持续走高.docx

天然气行业研究：供需紧张难破局_景气度预计将持续走高一、天然气可用作燃料及化工原料天然气是指蕴藏于地层中的烃类和非烃类气体的混合物，包括油田气、气田气、煤层气、生物生成气等。开采出的天然气从井口输送到加工厂，在出售给消费者之前，去除非碳氢化合物和水蒸汽等，分离得到天然气液，天然气液进一步加工后得到干天然气。干气主要由气态低分子烃类和非烃气体混合组成，包括甲烷（85%）、少量乙烷（9%）、丙烷（3%）、氮（2%）、丁烷（1%）组成。天然气可用作燃料，也可用作化工原料。全球天然气供应格局过去十年受页岩油革命推动，新增了美国这一大供给。边际增量来自伊朗、澳大利亚、中国的产量增长较快，加拿大、沙特、挪威供应微增。至2020年，全球前三大天然气供应国家为美国、俄罗斯、伊朗，对比2010年，2020年美国市占率为23.7%，占比上升5.4%，俄罗斯市占率为17%，占比下降2.4%，伊朗市占率为6%，占比上升1.9%。2020年，天然气需求前三的国家或地区为美国、欧洲、俄罗斯。其中，美国天然气需求占全球需求的21.8%，占比上升1.3%，欧洲天然气需求占比14.2%，占比下降5.5%，俄罗斯天然气需求10.8%，占比下降2.6%。天然气需求前八的国家或地区中，中国天然气需求上升最多，从2010年的3.4%上升至2020年的8.6%。1.1欧亚地区价格大幅领涨，北美价格相对滞涨全球主流的几个区域价格为JKM（亚洲）、TTF（欧洲）、HenryHub（北美）。2020年7月，欧洲天然气价格触底反弹，除了在今年2月价格略有回调以外，整体呈快速上涨，9月价格已上涨至19.1USD/MMBtu，去年底部区域价格为1.8USD/MMBtu。亚洲地区价格自2020年9月开始起底回升，从5.4USD/MMBtu一度上涨至2021年2月的9.7USD/MMBtu，此后略有调整，当前又已回升至9USD/MMBtu。北美气价相较低位，与当地天然气出口产能紧张，格局相对全球较为割裂有关。我们在本文的第三部分详细分析美国出口能力情况。从全球贸易的流向来看，澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、美国是全球主要的天然气流出国，中国、日本、韩国是主要的天然气流入国。从全球天然气贸易大国的进出口方式来看，美国、俄罗斯主要以管道气的形式出口，中东则主要以LNG气的形式出口。从进口国来看，欧洲以管道气进口为主，中国以LNG进口为主。二、碳中和将推升天然气一次能源使用占比天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源。复盘过去十年欧、美、日的减碳之路，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其一次能源占比显著提升。未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将提升，例如中国当前煤炭能源占比仍有56%，未来还将提升天然气的能源占比。2.1天然气的碳排放低于煤及石油等热值情况下，天然气碳排放显著低于煤及石油。考虑各能源品种碳排放情况，单位热值天然气二氧化碳排放量为0.056吨，位于各能源品种中最低，而无烟煤二氧化碳排放量0.086吨排名最高，单位热值二氧化碳排放量由小到大分别为天然气<原油<一般烟煤<无烟煤。低碳转型导致全球能源体系发生根本性转变，可再生能源和天然气将成为全球主要能源来源。在全球碳中和的背景下，全球能源体系正面临重塑，传统碳氢燃料体系（煤、石油、天然气）将向以可再生能源为首的非化石燃料体系转变，能源结构将更加多样化。据BP《能源展望2020》预测，在当前能源结构快速转型情景下，到2050年可再生能源占比预计可达44%，而煤、石油一次能源占比分别降至4%、14%。作为化石燃料的天然气，占比维持在25%左右且有较大概率小幅升高，一方面是由于发达国家与发展中国家能源结构及应用差异较大，发展中国家电力及煤炭的工业需求仍在快速增长，而可再生及其他非化石能源的供给增长速度不足以覆盖上述需求，因此天然气作为替代品可实现稳定的能源供给；另一方面是因为天然气本身的二氧化碳排放量较低，结合CCUS技术使用，作为电力和工业等部门的直接能源来源，可实现低碳排放。2.2过去十年海外天然气一次能源整体占比提升欧盟、美国、日本三大经济体十余年前即开始推进碳减排相关政策，基于各自不同的资源禀赋和政治环境，三个国家分别处于深度脱碳、摇摆脱碳、资源小国脱碳的阶段。对比三个国家一次能源结构过去十年的变化来看：（1）欧盟由于天然气禀赋下降显著，一次能源结构逐步从油、气、煤转向核能及可再生能源。对比欧盟2010年和2020年的电力能源结构，石油和天然气能源占比分别较2010年的38.23%和25.58%降至1.54%和19.96%，核能、水电能源占比翻倍，其中可再生能源比例从3.86%上升到25.64%。（2）美国受益于自身的页岩油革命，一