2022年思特威竞争格局及护城河分析.docx

2022年思特威竞争格局及护城河分析一、思特威：安防及机器视觉CIS领先企业公司成立于2017年，聚焦高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售业务。公司产品已覆盖安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景应用领域。公司产品具有高信噪比、高感光度、高速全局快门捕捉、超宽动态范围、超高近红外感度、低功耗等特点，下游客户包括大华股份、大疆创新、宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌。公司产品线不断丰富，在已有安防监控和机器视觉领域优势的基础上，不断向智能车载电子、智能手机等领域拓展。2017年，公司进入安防领域，CIS出货量达到第一。2018年，发布SmartGS系列BSI全局快门CMOS图像传感器产品，打开工业应用领域。2019年，凭借SC031G5和SC132G5产品，扩展至无人机、人脸支付系统等新领域。2020年，购买深圳安芯微专利并进行人员扩充，加速汽车电子领域布局。2020年，发布全系列2MP-13MP的CellphoneSensor系列产品，正式进入手机市场。公司营业收入主要来源于安防监控领域，2017-2020年来源于安防监控领域收入的占比分别为98.44%、92.62%、82.13%和75.88%，并继续向机器视觉领域、智能车载电子、智能手机等领域拓展。目前公司CIS产品布局包括前照式FSI-RS系列、背照式BSI-RS系列、全局快门GS系列产品，主要面向安防监控和机器视觉领域。公司产品具有独特的性能优势，能够解决CIS产品在低照度环境成像、高温工作环境性能、宽动态范围、高速运动下拍摄等问题。在供应链方面，公司采用fabless经营模式，与多家晶圆厂及封测厂合作稳定。公司专注于芯片的研发、设计与销售，晶圆制造和封装环节则委托外部供应商完成。在晶圆制造环节，公司供应商包括台积电、三星电子、合肥晶合、东部高科等，晶圆成本占公司营业成本的72%以上。封测主要供应商为晶方科技、华天科技和科阳半导体。在终测环节，公司建立了自有测试产线，终测主要由子公司昆山晔芯完成。2020年公司前五大客户合计占比84.9%，分别为鼎芯无限（26.8%）、大华股份（25.5%）、志远电子（22.0%）、普联技术（5.6%）、君视芯（5.1%）。公司下游客户资源丰富，产品已经应用于众多知名终端品牌，同时也积累了众多的中小规模的客户群体。公司采用直销、经销相结合的销售模式，2020年直销/经销模式收入占比为50.43%/49.57%。在经销方面，主要经销商为鼎芯无限、志远电子及淇诺科技三家实力较强的上市公司子公司。在直销方面，主要客户包括大华股份、大疆创新、普联技术、君视芯等业内知名终端品牌客户。1、公司实控人为创始人徐辰，大基金及大客户入股助力公司发展公司控股股东、实际控制人为创始人徐辰，持股比例15.23%，徐辰自行及通过一致行动人莫要武控制的发行人表决权比例为51.46%，具备实际支配公司行为的权力。第二大股东为国家大基金，第三大股东为国家基金和大客户入股彰显了公司的技术实力及业内重要地位。公司历经四轮融资，引入了包括国家大基金和大客户大华股份在内的系列机构入股。2020年9月，安防终端头部客户大华股份通过增资取得了思特威791.26万股，持股比例为2.20%。2020年10月，国家集成电路基金二期以4亿元认购思特威686.82万元注册资本。公司产业股东还包括华为哈勃、联想创投、小米长江、闻泰科技、传音控股、中芯聚源等。2、受益于产品线扩展及份额提升，收入和盈利能力高增受益于产品线扩展和大客户份额提升，公司收入快速提升。2018-2021年公司收入高速增长，营业收入从2018年的3.25亿元增长至2021年的26.89亿元，CAGR+102.26%。收入提升来源于两方面：1）公司产品迭代迅速，应用领域扩大带来销量提升。公司全面扩展了FSI-RS、BSI-RS和GS系列产品。在BSI-RS产品领域，推出了全像素的BSI-RS产品。在GS产品领域，公司在2018年进入机器视觉领域，后陆续开拓了智能翻译笔等其他智能终端应用领域。在FSI产品领域，公司2018年量产2M像素产品，2019年推出3M像素产品，并在2020年进入车载电子领域。2）导入重点客户、渗透率提升促进收入增长。公司产品已进入大华股份、普联技术、天地伟业、雄迈集成等安防终端头部客户的供应体系，产品逐步被客户认可。2020年实现扭亏为盈，2021年归母净利润高增长。2018/2019/2020/2021年，公司归母净利润分别为1.66/2.42/1.21/3.98亿元，2018-2019亏损原因在于公司成立前期需要投入大量研发及销售资源，公司在2018-2021Q1因股权激励计划产生的费用也对公司净利润产生了一定影响，随着公司营业规模快速扩大及股权激励计划实