证券行业2021年报综述及1Q22季报前瞻.docx

证券行业2021年报综述及1Q22季报前瞻HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600958.html"\h1.市场加持助业绩“再攀高峰”，行业头部集中化趋势持续1.1.行情回顾：21年行情震荡且分化，1Q22“开门黑”，成交额中枢显著提升2021年股市行情震荡，分化明显，券商板块持续“赢业绩、输股价”。2021年A股市场呈现出“上蹿下跳”的震荡行情，且板块间持续“二八分化”表现。在上半年新能源、光伏等板块与下半年军工、“绿电”等板块的带领下，创业板指累计上涨12.02%，而相比之下沪深300指数下跌5.20%，证券II（中信）更是下跌10.62%，跑输大盘指数的同时，持续表现出了股价走势与基本面表现背离的现象。1Q22市场行情“开门黑”，券商板块表现出一定韧性。2022年伊始，美联储加息、俄乌冲突、奥密克戎疫情的多重冲击之下，A股行情急转直下，在高估值、成长板块领跌之下，截至1Q22末，创业板指累计下跌19.96%，相比之下沪深300指数累计下跌14.53%，证券II（中信）累计下跌15.95%，表现出一定韧性。2021年以来市场交投活跃度持续提升，1Q22市场下行不改成交额保持万亿高位。在流动性合理充裕、A股机构化趋势以及居民财富搬家效应的共同作用下，2021年市场交投活跃度较20年进一步显著提升：1）2021年日均股票成交额1.14万亿元，较2020年的9072亿元同比增加25.33%；1Q22日均股基成交额仍达到1.09万亿元，同比增长7.04%。2）2021年上证日均换手率0.97%，深证日均换手率2.13%，较2020年的0.82%和2.25%增减互现。1Q22上证日均换手率与深证日均换手率分别为0.86%与2.21%，同比1Q21的0.93%和1.97%同样“一减一增”。1.2.2021年券商业绩同比增长21.32%创2015年后高峰，1Q22业绩显著承压营业收入同比增长12.03%，各业务条线全线增长。2021年证券行业经营数据显示：1）全部券商合计实现营业收入5024亿元，同比增长12.03%。2）各主营业务全线增长，其中经纪、投行、信用、资管、自营同比增速分别为15.26%、4.12%、13.50%、6.09%、5.95%。3）业务收入结构同比保持稳定，自营业务、经纪业务、投行业务、信用业务与资管业务收入占比分别达到28%、27%、14%、13%、6%。净利润增长21.32%，净利润率增至38.04%。1）券商2021年合计实现净利润1911.19亿元，同比增长21.32%。2）2021证券行业的净利润率回升至38.04%，达到2015年来的新高，如果剔除毛利率较低的其他业务收入（近年来收入占比快速提升，主要为大宗商品交易），实际的净利率水平更高。ROE回升至7.83%，杠杆率创历史新高。2021年证券行业平均ROE为7.83%，同比提升0.56pct，接近2016年的水平。但不难看出，随着各家券商纷纷补充资本金以及行业重资产化转型不断推进，行业整体ROE水平增长缓慢，券商亟需通过提升杠杆率、改善重资产业务结构等手段提升盈利效率。截至2021年底，行业权益乘数（剔除代理买卖证券款）较2020年提升0.25至3.38倍。1Q22券商业绩承压显著，高基数下多数券商业绩或面临下滑。2022年第一季度，一方面，市场赚钱效应显著恶化，多数券商自营业务收入下滑压力较大；另一方面，虽然市场日均股基成交额与两融余额同比仍有小幅增长，但是考虑到佣金率仍将小幅下滑，经纪与两融业务难以重现19-21年连续三年的高增表现。高基数下，1Q22多数券商业绩将面临较大的下滑压力。1.3.头部集中度提升趋势不改，1Q22业绩分化大概率加剧HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600030.html"\h上市券商2021年业绩分化局面依旧，多数券商录得利润正增长。截至2020年4月16日，共有35家上市券商发布了2021年年报或业绩快报，绝大多数实现业绩正增长，且增长幅度整体较大：1）中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券归母净利润分别为231.00、150.13、133.46、128.27，保持行业前四；2）35家券商中，业绩同比增速靠前的包括中原证券、东方证券、方正证券，增速均达到或超过66%，头部券商中，中信证券、中金公司、中国银河业绩增速分别为55%、50%、44%，位列前三。3）ROE方面，中信建投、中金公司、中国银河、中信证券、兴业证券ROE分别为15.80%，14.64%，12.29%、12.07%、12.04%，位列前五，此外，招商证券、国泰君安、广发证券、申万宏源ROE均超过10%。4）权益乘数方面，中金公司保持行业领先地位，达到6.