保险行业2021年报综述暨2022一季报前瞻：财险龙头竞争力提升.docx

保险行业2021年报综述暨2022一季报前瞻：财险龙头竞争力提升HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000166.html"\h1.业绩概览：新单增速放缓，NBV下滑1.1除平安外净利润均实现正增长，ROE小幅下滑HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600340.html"\h投资端驱动各家险企利润增长，平安因计提华夏幸福减值损失而导致利润下滑。21年5家A股险企合计实现归母净利润2160亿元，同比下滑14%。平安、国寿、太保、新华和人保分别同比-29%、+1%、+9%、+5%和+8%至1016、509、268、149和216亿元。2021年5家A股险企平均ROE为12.1%，同比下滑1.9pct。平安、国寿、太保、新华、人保ROE为12.9%(-7.0pct)、11.0%(-0.8pct)、12.1%(-0.3pct)、14.2%(-1.1pct)和10.3%(-0.1pct)。1.2准备金计提：750日收益率曲线下行影响税前利润五家上市险企合计补提准备金税前利润930亿元，占税前利润比例达34%。十年期国债收益率21年末收于2.78%，全年下降0.37pct；年末750天移动平均值3.05%，全年下降0.20pct，致使各公司寿险及长期健康险责任准备金计提增加。2021年，平安、国寿、太保、新华、人保会计估计变更占税前利润的比例分别为16%、76%、47%、77%和15%。1.3剩余边际：新单增速放缓拖累剩余边际增长近三年新单增速放缓拖累剩余边际增长，上市险企21年末合计剩余边际较上年-1.1%，整体法下期末剩余边际占寿险及长期健康险责任准备金比例为30.6%，同比-4.7pct。截至21年末剩余边际余额：平安、国寿、太保、新华分别较上年末-2.0%、-0.2%、-0.8%、-0.5%至9407、8354、3483、2260亿元，增速较去年同期降低-6.6pct、-9.2pct、-7.3pct、-6.4pct。期末剩余边际占寿险及长期健康险责任准备金比例：平安43%、国寿25%、太保28%、新华26%，分别同比下滑-6.7pct、-3.8pct、-3.9pct、-4.0pct。1.4NBV继续承压，EV保持增长但增速放缓受制于新单销售低迷及产品结构调整，2021年上市险企NBV均负增长；EV均保持增长但增速普遍放缓，主要受NBV下滑影响。平安、国寿、太保、新华、人保全年NBV增速分别为-24%、-23%、-25%、-35%、-35%。5家A股险企年末合计内含价值3.5万亿元，同比+8.3%，各家增速区间+5.1%~+12.2%。上市险企21年NBV贡献EV增速在2.3%~3.7%不等，同比下滑1.0~1.8pct不等。1.5分红率：A股险企平均约33%，太保下滑较明显5家A股险企21年现金分红率平均约33.0%（2020年36.1%），太保分红率下滑明显。2021年分红率由高至低分别为国寿（36.1%）、太保（35.9%）、人保（33.5%）、新华（30.1%）、平安（29.2%）。平安基于营运利润稳健增长21年度拟每股分红2.38元，同比+8%，分红比例（按归母营运利润）约29.2%，同比提升0.5pct。太保因集团战略布局及资本运用需求，叠加2020年周年特别股息的高基数背景，分红率下滑明显，21年分红率同比下降15pct，但仍维持在行业平均以上水平。2.寿险：负债端延续低迷，人力规模下滑2.1总保费增速放缓，新单表现分化国内外疫情反复致经济不确定性增强，居民人均收入增速放缓下需求疲弱，叠加代理人脱落，导致寿险总保费增速放缓。2021年上市险企寿险合计实现原保费1.62万亿元，同比-0.3%。其中平安、国寿、太保、新华、人保寿险总保费分别为4903、6200、2096、1635、1327亿元，同比增速分别为-4%、+1%、+1%、+2%、+3%。新单销售仍延续低迷态势，各险企表现分化，其中太保、新华、人保2021年新单实现正增长，分别同比+5.6%、+0.1%、+0.7%；国寿、平安分别同比-9.3%、-4.8%。2.2个险渠道承压但仍为保费主要贡献传统保险产品与代理人销售模式跟当前投保人对专业化服务的需求不匹配，导致个险渠道面临瓶颈，上市险企个险渠道承压。平安、人寿、太保、新华、人保个险期缴新单保费同比-5.3%、-17.4%、+11.7%、-4.5%、-38.6%，个险新单同比-5.9%、-15.2%、-0.2%、-12.3%、-18.3%。银保渠道方面，太保因落实价值银保战略，增幅最高达331%。个险渠道仍为主要发力点，21年国寿、平安、太保、新华个险渠道保费占比分别达82.4%、81.1%、89.1%和73.3%。2