2022年消费电子行业细分产业分析.docx

2022年消费电子行业细分产业分析1.消费电子：估值修复，成长进击2022年初至今，电子板块整体表现较弱，回报率处于全部长江一级分类末位水平，而消费电子零部件子行业表现则更为欠缺，板块年初至今下跌约33%，估值也回落至相对底部区间。受物流、疫情影响，消费电子供应链紧张、需求疲软，行业整体出货量在高基数下有所下滑，国内更为明显。我们认为上半年消费电子板块的大幅回调既有宏观流动性的影响也有对行业短期景气度下降的担忧，智能手机作为消费电子板块各个公司的基本盘，在一季度的出货数据确实较差，行业内品牌商处于去库存阶段。二季度4、5月份长三角及其他地区疫情管控对行业的供需都产生较大的影响，线上以及线下部分需求受到压制，一定程度拖累了行业去库存的步伐。延后的购机需求有望在6月份促销月集中释放化解部分前期库存，同时我们也强调核心应关注下游需求的变化，库存指标只是供需动态变化的结果。我们认为安卓等品牌出货在6月份以及下半年旺季有望在新机发布、消费补贴以及促销措施下复苏回暖，扭转去年行业下半年旺季不旺局面。值得强调的是，苹果手机的全球品牌力以及高端市场竞争缺位使得苹果一季度销售数据表现亮眼，全年自身的出货确定性仍强以及供应链韧性有保障。我们今年对苹果手机全球销量依旧乐观，国内4月份苹果手机出货即便在疫情影响下也仅有个位数下滑。因此苹果业务占比高的供应商今年基本盘依旧稳固，此外供应链公司业务的多元化以及平台化也保证长期成长动能。2.汽车电子：电动化、智能化浪潮势不可挡需求端而言，当前全球的新能源汽车渗透率仍较低，行业尚处于成长早期阶段，叠加全球对新能源汽车的政策方面的大力支持，未来有望迎来快速增长。以国内汽车出货情况为例，新能源汽车占比不断提高。从供给端来看，众多传统汽车厂以及造车新势力的入局，行业有效供给迅速增加。以往困扰消费者的续航里程、配套设施等问题得到有效解决，同时价格也更为经济、成本相对燃油车优势明显。不同于传统的车企，作为智能汽车的新兴玩家，苹果、特斯拉、蔚来等国内外厂商更多的以软件定义汽车，将智能汽车作为庞大的“移动智能终端”，并且不断对软件以及系统进行更新迭代。在产业链配套方面，电动汽车以及智能汽车由于电动化水平更高，因此电子供应链厂商参与度或更高。新型汽车供应链中供应商与整车厂合作更为直接、密切。以往传统汽车产业链上下游专业化分工明确，上游为半导体以及电子元件供应商，中游为Tier1系统集成商，下游是整车厂。供应链垂直化分工可以降低厂商的开发成本与周期，而汽车智能化趋势下技术迭代更快，新技术以及新厂商的进入使得供应链的缩短形成完整的闭环，供应商与整车厂的合作更为直接、密切。3.汽车光学：智能驾驶驶入快车道，迎接量价齐升传统汽车向智能汽车升级浪潮中，智能汽车搭载摄像头未来升级路径颇似当年智能手机多摄、高清化升级，同样是镜头使用数量以及像素的明显提升。汽车单车镜头使用量快速增长以及规格的明显提升带动汽车镜头行业发展迎来量价齐升，视觉方案硬件单车占用成本并不高约在几千元，因此在主机厂渗透的节奏较快，可以预见未来行业的成长性或有换挡提速。我们认为汽车镜头行业发展与汽车自动驾驶等级相关度较强，即为了实现不同的功能汽车需要搭载的摄像头数量和规格各异，从L1-L5级别自动驾驶需要的传感器数量通常是依次递增的，根据我们的判断L2级别自动驾驶对镜头使用数量在5-8颗，L3级别镜头使用数量在10颗左右，而要做到L4/L5级别自动驾驶需要使用的摄像头则更多。这从近年来发布的蔚来ET5/ET7（11颗摄像头）、小鹏P7（14颗摄像头）等智能汽车的传感器配置可以看出。根据RolandBerger数据显示，2025年各个地区虽然自动驾驶发展节奏有所不同，但是各地区的L2及以上级别自动驾驶渗透率都在40%-54%左右。我们本来希望根据全球自动驾驶渗透率以及不同自动驾驶级别对应的摄像头使用数量来量化汽车镜头市场规模，但是考虑到自动驾驶渗透率不好精准预测以及同样等级下摄像头使用数量亦会有较大差距，差距在于前视为单目或多目，侧视镜头使用数量，DMS、carlog镜头是否使用等诸多因素。因此我们不对市场规模进行量化测算，但是可以明确的是汽车智能化驱动下单车镜头使用量必然是提升趋势，此处我们列出两个第三方咨询公司数据供投资者参考。自动驾驶驱动感知类车载镜头占比提升，不同位置的车载镜头像素差距拉大。自动驾驶对车载镜头的解析度以及探测距离等提出更高的要求，未来汽车镜头将从成像类镜头向感知类镜头过度，随着自动驾驶等级的不断提升，感知类镜头占比将显著提高。汽车所搭载的前视、环视、后视、侧视等镜头的像素差距将进一步拉大，如主流的公认配置前视使用5/8M像素，环视则为2/3M像素，相较于以往皆为2M以下的车载镜头像素规格有明显提升。根据TSR预测数据，2021年感知类以及成像+感知