2022年爱施德发展现状及业务布局分析.docx

2022年爱施德发展现状及业务布局分析1.爱施德：国内领先的数字化分销和零售服务商1.1品牌与品类双拓展，分销与零售齐发力业务覆盖品类与品牌实现双增长，带动收入规模阶梯式提升。深圳市爱施德股份有限公司（后简称“爱施德”或“公司”）成立于1998年，2002年开启手机分销业务。出于对IT电脑城无法满足消费者体验式购物情况的考虑，2006年底苹果在中国引入授权经销商模式，由授权经销商开设专卖店形式进行产品销售；同年，公司启动苹果零售业务。2010年，公司成功登陆深交所，股票代码002416.SZ。借力资本赋能，公司分别于2014、2015年将业务拓展至通信服务板块和金融电商业务领域，营收规模进而跨上新台阶。2018年，公司积极拓展智能终端分销业务的合作品牌和品类，在智能手机基础上，整合3C数码领域的优质厂商资源服务新零售，构建了一张平行于手机分销的3C数码新分销渠道网络。2020年，公司与阿里巴巴达成战略合作，参与对荣耀的联合收购，激活新流量，创造新增长；并入驻天猫设立3C数码综合店——由你购旗舰店，搭建本地化新零售平台，为线下零售门店数据化赋能，打通线上、线下市场和流量。2022年，公司重新出发，意在构建全球销售服务网络，持续拓展可持续发展的增量空间。公司主营业务为数字化分销业务和数字化零售业务。公司通过整合品牌资源，在2B端实现数字化分销业务，主要涵盖智能手机、3C数码、快消品、供应链综合服务4个方面。同时，在2C端实现数字化零售业务，涵盖苹果零售、电子雾化器零售、电商+本地化服务、通信+增值服务4个板块。目前，分销业务为营业收入的主要贡献力量，2020、2021年分别实现525亿元、665亿元的营业收入，分别占总营收的82%、70%。相对应的是营收占比明显提升的零售业务，其2021年占总营收比重达30%，较2020年提升12pct，同比达146%，有望成为公司业绩新的增长点。1.2股权集中、决策高效，组织清晰、效率提升股权集中、决策高效，组织架构对应业务铺开。如图表2所示：截至2021年末，公司实际控制人为黄绍武先生，其直接持有爱施德1.16%股份，通过深圳市华夏风投资、深圳市神州通投资、赣江新区全球星投资、新余全球星投资等间接持有公司31.97%股份，合计持有33.07%。根据2021年报披露，爱施德主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司共计6家，业务分别覆盖通讯产品销售、投资管理、数码电子产品销售、小额贷款服务等。以人为本，合伙人机制激发员工活力，与企业共同成长。公司在行业内率先实施了企业合伙人机制，实现了运营团队与公司利益共享、风险分担，责权利得到匹配，提高团队战斗力、运营能力和风险控制能力。在管理创新方面，公司创造性地实施业务跟投机制和价值创造考核体系，将事业合伙人、责任共担和收益共享的理念贯彻到核心团队。2021年，公司因销售规模扩大，同时为了开拓海外市场和建设新零售运营能力，市场活动及人员投入有所增加，带动销售费用同比+54.33%、管理费用+29.43%。但是从费用率的角度来看，2021年整体费用率（销售、管理、研发、财务费用）相较2020年下降0.13pct至1.91%，是2018~2021年间最低的一年，2022Q1进一步降至1.70%，可见公司在费用管控方面逐步增强。2017~2021年，公司应收账款周转率由51.95次提升至62.42次；存货周转率由16.63次提升至25.98次，均处于行业前列。在手货币资金规模稳步提升，由2017年的21亿元增至2022Q1末的45.7亿元。2.销售：以智能手机为核心的3C数码及快消品2.1智能手机：销售持续发力，联合收购荣耀实现突破公司在手机销售行业深耕二十余年，不论是从运营效率来看，还是从品牌合作的深度而言，都保持行业领先位置，手机销售也成为公司营业收入的主要贡献力量。因公司公告口径变更，我们将数据区间设置在2019~2021年间，期间公司手机销售收入分别为505.7亿元、566.9亿元、861.1亿元，复合增速30%，占总营收比重稳定在90%上下，是公司业务贡献的重要品类。但从手机销售产业链及价值链关系来看，品牌商凭借研发设计等高技术壁垒占据产业链上盈利能力最强的位置。相对于品牌商而言，分销商则处于毛、净利率偏低的境地。从爱施德手机销售业务看，2019~2020年该业务毛利率处于2.50%上下。接上一段的讨论，目前公司手机销售业务应关注两点：（1）收入是否还具备增长动力？（2）以毛、净利率为代表的盈利指标是否具备提升的空间？对于公司手机销售业务规模增长的持续性，要从手机行业的边际变化及公司自身竞争力两个维度去讨论。我们先来看行业部分：手机行业的发展受制于两个因素的约束：一个是通讯网络的代际发展；另一个是手机产品的变化发展。根据艾瑞咨询的研究报告，手机