2022年纺织服装行业细分产业及投资策略分析.docx

2022年纺织服装行业细分产业及投资策略分析一、今年以来板块估值有所调整，基金持仓增加1.1板块复盘：Q1估值有所调整，整体跑赢大盘年初以来纺织服装板块估值调整，但整体上跑赢大盘。2022年以来，国内疫情反复，终端零售受到一定冲击，纺服服装板块估值有所调整。2022年初至今，纺织服饰板块指数相比2021年初上涨6.45%，跑赢沪深300（涨幅1.39%）；相比2022年初下跌8.76%，跑赢沪深300（跌幅10.41%）。按细分板块，纺织制造板块指数相比2021/2022年初涨跌幅为15.69%/-6.13%，服装家纺板块指数相比相比2021/2022年初涨跌幅为1.39%/-10.41%。1.2行业基本面：零售端受疫情影响有所波动，出口端稳步增长受疫情反复影响，2022年初至今服装零售同比有所波动。2022年Q1服装零售同比下降0.9%，4月同比下降22.8%。受疫情反复影响服装零售同比增速有所波动，预计随着6月疫情管控逐渐取得成效，线下零售有望恢复。服装出口金额依旧保持稳健增长。对比内需，服装出口仍维持稳健的高增长，东南亚疫情反复导致海外订单回流的效应仍在持续。2022年Q1服装出口金额同比增长7.1%，4月同比增长1.9%，保持稳健增长。虽然Q2服装出口会受到疫情管控导致的物流延误，但全年看有望企稳。二、重点公司、子行业年报&一季报总结2.1女装：线下提质增效、线上持续投入，稳健增长推进2021年全年中高端女装收入增长较好，2022Q1波动。2021年主要女装公司终端门店提质增效，同时积极拓展电商渠道，取得较好成效。2021年全年欣贺股份实现收入21.02亿元，同比增速达14.66%。歌力思多品牌矩阵规模明显，2021年全年营收同比增长20.42%，在疫情波及下2022Q1增速仍高达17.20%。锦泓集团业绩提升显著，优质渠道建设助力2021年全年收入增长29.48%至43.24亿元。2022Q1，中高端女装公司在疫情背景下，业绩有小幅下滑，疫情得到控制后有望维持稳健增长。2021年女装公司毛利率有所提升，盈利能力增强。中高端女装毛利率把控稳健主要系各公司线下渠道结构调整，经营质量方面持续提升，线上拓展直播等新兴电商渠道，加大产品销售，折扣率波动较小。锦鸿集团、安正时尚和歌力思2021年全年毛利率同比分别上涨1.94pct、3.84pct、0.79pct，呈现出较好的改善态势。2022Q1主要公司毛利率同比2021年同期略有下降，主要系3月疫情对线下门店和物流造成的冲击。中高端女装公司正在逐渐建立更加完善的疫情应对机制，在突发防控发生时，有望减弱疫情对公司渠道及物流方面的影响，短期毛利率波动不改长期稳健运营态势。2021中高端女装全年费用率小幅波动，整体表现平稳。欣贺股份总费率2021年同比下降2.82pct，主要系终端控费能力增强，销售费用有所改善。在疫情背景下，女装公司2021Q1门店流量受冲击，导致销售费用略微提升。目前各公司积极拓展电商渠道，提高经营效率和盈利能力。预计2022Q2中高端女装公司线下主流量将会逐渐恢复，复合线上影响力扩张，带动销售情况走强，费用情况会持续改善。女装公司2021年全年净利润水平有所波动，后续盈利能力有望提升。欣贺股份2021年净利率上升3.94pct至13.66%，主要得益于公司控费效果效果显著，致使费用率下降。地素时尚在费用投入上升背景下，2021全年净利率有所下滑，未来盈利能力有望持续改善。库存状态总体状态平稳可控，预计步入2022Q2存货状况将进一步优化。从2022Q1中高端女装公司存货水平来看，同样在疫情波及下，存货周转天数同比2020Q1更具韧性。疫情与天气双重冲击致使2022Q1库存相比于2021年全年有所承压，但随着疫情后续转好，叠加中高端女装公司在多渠道的营销推广拓展下，预计进入2022Q2后，存货周转有望呈现改善趋势，下半年恢复平稳状态。2.2男装：整体稳健复苏，男装企业成长性高2021男装龙头整体恢复较好，细分领域高成长性标的收入弹性大。全年来看，四家主要男装公司除七匹狼外，营业收入均实现双位数增长。比音勒芬线下快速扩店，同时积极布局线上新零售业务，拉动全年收入同比增长18.09%。报喜鸟多品牌战略成效显著，报喜鸟、HAZZYS两大品牌并进，全年收入同比增长17.52%。2022Q1单季度，比音勒芬和报喜鸟延续高增长，营业收入分别同比增长30.16%/16.31%。重点公司品牌力提升，归母净利润增长较好，Q1盈利韧性较强。2021全年，比音勒芬和报喜鸟品牌成长性较高，公司盈利能力较强，分别实现归母净利润6.25亿元、4.64亿元，分别同比增长25.20%/26.70%。2022Q1，比音勒芬和报喜鸟盈利能力继续领先，归母净利润分别同比增长41.29%/13.72%