天齐锂业深度报告：扩产乘风资源价格重估_锂资源巨头王者归来.docx

天齐锂业深度报告：扩产乘风资源价格重估_锂资源巨头王者归来HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601878.html"\h1.锂业龙头，双业齐头并进HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002466.html"\h天齐锂业股份有限公司（简称“天齐锂业”，股票代码：SZ.002466）是集上游锂资源储备、开发和中游锂化工产品加工为一体的锂电新能源核心材料供应商。业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂资源开发销售、锂化工产品生产销售两大业务。公司拥有国内外四大锂资源开发基地和五大锂化工产品生产线，目前拥有锂精矿产能134万吨/年，锂化工产品11万吨/年，凭借垂直一体化的全球产业链优势与国际客户建立伙伴关系，助力电动汽车和储能产业实现锂离子电池技术的长期可持续发展。1.1.历史沿革及股权结构公司始建于1992年，第一座碳酸锂工厂在四川射洪兴建，标志着天齐在锂行业的开端；2004年，蒋卫平先生通过天齐集团收购射洪锂业；2010年，公司正式在深圳证券交易所上市。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000762.html"\h在随后十几年，积极布局全球优质锂矿资源，拓展锂化工产业链。2012年，公司取得四川雅江县措拉锂辉石矿开采权；此后，公司先后控股西藏矿业的扎布耶锂业、泰利森，江苏张家港电池碳酸锂生产基地、西澳大利亚奎纳纳、SQM等。2021年，公司完成海外子公司TLEA引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO的交易，与IGO建立战略伙伴关系。成都天齐实业股份有限公司是最大控股股东，持有公司股份占比30.5%。公司实际控制人是蒋卫平，其持有天齐实业88.60%的股份。公司实际控制人蒋卫平及其一致行动人张静、蒋安琪、李斯龙实际控制公司股权的比例为35.24%。公司参股控股公司29家，持股份额100%的子孙公司占10家以上，业务范围涵盖锂资源开发和锂化合产品生产，业务布局海内外市场。1.2.产品丰富，形成产业链协同公司主要从事锂精矿原材料、锂盐产品两种业务生产和销售。1.2.1.锂精矿工艺成熟，聚焦化学级锂（Li）是一种金属元素，对应的单质为银白色质软金属，是密度最小的金属，在自然界主要存在于锂矿石、盐湖锂和锂云母中。其中锂精矿是锂辉石经过破碎、分离、浓缩、分类、除杂、浮选、调稠、过滤等一系列工艺加工而成，是生产碳酸锂和氢氧化锂的主要原材料。公司以西澳大利亚格林布什锂矿和四川雅江措拉锂矿为资源储备，目前泰利森的格林布什是公司唯一在产锂矿，产品包括化学级和技术级两种锂精矿。化学级锂精矿业务占比达70%以上。目前，公司锂精矿产能134万吨，其中化学级锂精矿120万吨，是公司最主要的锂精矿产品。2021上半年，公司技术级锂精矿的销量为6.60万吨，化学级锂精矿销量19.44万吨，化学级销量占比持续提高。1.2.2.锂盐系规格齐全，用途广泛公司锂化工产品主要由旗下的射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐负责运营和生产，是锂精矿在煅烧、磨细、酸化后，添加不同材料或溶液，经过调浆、浸取、过滤、浓缩、过滤、电解、蒸馏等一系列工艺制作而成，根据添加材料不同，产品包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、金属锂等，广泛应用于航空航天、锂电池材料、玻璃陶瓷、润滑脂、冶金化工、医药等领域。1.2.3.两业齐头并进，规模持续增长锂精矿和锂盐产品产能持续扩张。公司现拥有134万吨锂精矿生产能力，60万吨泰利森三期项目将于2024年建成投产，未来将达成194万吨产能，确保公司锂盐加工原料供应稳定和品质可控。依托三大在产基地和澳洲奎纳纳、遂宁在建项目，年产4.8万吨氢氧化锂项目和年产2万吨碳酸锂项目处于建设或调试阶段，中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年，公司整体产品规模优势和产业协同效应明显。全球化布局带动产品产销整体增长。2014年以来，公司逐渐布局两大盐湖、两大锂矿及五大锂盐生产基地项目，公司产品产销量均增加。受2018年行业产能释放速度、2019年新能源汽车补贴退坡导致需求疲软等因素影响，2020年锂精矿、锂盐产销有所下滑，进入2021年后，伴随新能源汽车行业复苏，需求稳步释放，公司产销量将逐渐恢复.锂盐、锂矿为公司主要业绩来源。具体来讲，在营收上，锂盐收入占比更高，2021年上半年，公司主营业务23.5亿元，其中锂矿收入8.63亿元，占比45.72%，锂盐收入14.87亿元，占比54.24%。在毛利率上，公司锂矿毛利率基本稳定在59%以上，稳定度和水平均高于锂盐，锂矿仍是公司最重要的利润增长点。国外市场占比从7%最高提升至27%。公司产品以国内市场为主，2016年国内市场营收占比高于90%，但毛利率不及海外市场稳定。主要由于公司现有的国内