2022年制药工业行业发展现状及细分产业分析.docx

2022年制药工业行业发展现状及细分产业分析1.制药工业：制造升级趋势明确，创新和中医药挖掘潜力有所加大经过多年发展，我国制药工业已形成较大的产业规模和一定的全球竞争力，且业务形态繁多。而随着国内仿制药集采和创新药谈判政策的落实、部分企业走向国际化，企业间成长逻辑也已出现明显分化。我们按照不同业务的内在属性差异，大致将制药工业划分为医药制造、医药创新、中医药、疫苗及生物制品等四个领域进行分析。总体而言，我们着重看好国内医药制造端的全球崛起趋势。同时随着创新药深度调整、中医药政策支持力度不断强化，我们认为这两大领域的投资挖掘潜力也在不断加大。2.医药制造：全球崛起趋势不断兑现，打造国际竞争长板我们认为，在CDMO、原料药、制剂出口等领域，国内产业的资源禀赋优势突出，头部企业的内在积淀完善，全球崛起趋势持续兑现。中期维度，医药制造业的全球崛起是现阶段国内医药产业升级的核心和重点之一，我们着重看好这一领域的投资机会。同时，随着集采常态化，我们认为仿制药也回归医药制造本质。尽管全产业层面的新一轮向上周期尚未到来，但低估值下同样存在着一定的挖掘机会。1、CDMO：新冠订单强化短期增长，中长期全球市占率快速提升趋势明确受益于海外创新药企的产业链转移、国内创新药大潮的兴起、疫情扰动下中国企业承接能力优势的凸显，新冠药物大订单的承接，CDMO企业自2018年以来持续呈现业绩加速增长的态势。展望未来，我们认为我国CDMO行业处于十年维度下全球市场份额提升的大周期，在未来较长周期内仍有望实现收入和利润端的较快增长。1）新冠订单催化，板块整体业绩呈进一步加速趋势去年四季度，凯莱英、博腾等CDMO企业相继公告了与辉瑞就新冠小分子药物Paxlovid签订的重磅供货合同，随着订单的执行，这些企业今年一季度业绩也呈现出爆发式增长的态势。其中博腾和凯莱英今年一季度的扣非净利润增速分别达到406%和276%。2）常规业务成长动力充分，全球份额提升潜力巨大而从常规小分子CDMO业务的情况来看，我国头部企业已经普遍拥有承接MNC药企原料药订单的生产能力。并且在生产体系的完备程度，快速响应能力，产能建设速度等方面具备强大的全球竞争力。近年来，我国CDMO企业与全球药企在合作的深度和广度上持续实现突破。在合作深度上，大多企业已经实现了从起始物料到注册中间体到原料药的升级。在合作广度上，头部企业近年来在客户和订单数量上也呈现出明确的快速增长的态势。但从市占率上来看，小分子CDMO行业呈现出高度分散的特征，我国头部企业的市占率仅在小个位数的水平。未来随着欧美MNC药企供应链向中国倾斜以及我国企业科技制造属性的持续强化，全球份额提升潜力巨大。3）向细胞基因治疗、生物药等新兴领域拓展打开长期成长天花板除小分子CDMO业务外，生物药及细胞与基因治疗等新兴领域也是我国CDMO企业重点布局和发力的方向。根据药明生物年报的数据，预期到2025年，全球生物药CDMO市场规模将达到169亿美元，五年复合年增长率为11.2%。而Frost&Sullivan的估测，2020年全球基因细胞治疗的外包市场已经达到23亿美金并仍在以超过25%的增速快速增长。未来，相关公司一旦在相应领域取得突破，将进一步打开广阔的成长空间。2、原料药：价格、汇率等边际向好，关注原研转移、新品种放量等逻辑增量2021年，原料药企业普遍受到了产品价格竞争、人民币升值、基础化工材料价格上涨等多方面因素的扰动，盈利水平和股价均回落明显。而从去年四季度以来，这些因素开始相继发生积极变化，叠加内生成长，助力各家企业基本盘业务反转趋势的确立。中期维度上，我们认为原料药板块原研转移和新到期品种放量两大增量逻辑值得特别关注，并可能为部分公司带来显著的业绩拉动力。考虑到板块大部分优质企业的股价大幅回调，估值处于较低水平，结合中期的快速成长前景，我们认为投资价值突出，建议逐步配置。1）存量业务基本盘：拐点清晰，业绩有望逐季度环比改善2021年以来，原料药行业受到汇率波动、原材料涨价、环保督察、少部分品种价格战等多重因素的冲击，大多公司存量业务的业绩出现了较大幅度的波动。而2021年11月9号发布的《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》政策，也对原料药产业的未来升级指明了方向。政策文件指出，到2025年，开发一批高附加值高成长性品种，突破一批绿色低碳技术装备，培育一批有国际竞争力的领军企业，打造一批有全球影响力的产业集聚区和生产基地。原料药产业创新发展和先进制造水平大幅提升，绿色低碳发展能力明显提高，供给体系韧性显著增强，为医药产业发展提供坚强支撑，为国际竞争合作锻造特色长板。我们认为，在政策的加持下，原料药领域的领先企业有望借助工艺技术和设备的升级，进一步强化其先进制造属性，并在中长期持续提升市占率和利润体量。2）原研转移、增量