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草甘膦行业分析：草甘膦景气延续_一体化IDA工艺优势显著1.格局良好，全球草甘膦进入中长期紧平衡草甘膦是全球市场规模最大的除草剂品种。草甘膦（N-膦酰基甲基甘氨酸）是一种高效、低毒、安全的除草剂，由美国孟山都公司于1970年开发。其工作原理为抑制植物氮代谢酶（EPSPS合酶）的活性，从而让植物死亡。而通过基因改造可以生产抗草甘膦的转基因作物，转入的基因可以让氮代谢酶增加50倍，从而抵消草甘膦的作用，农民能够杀死杂草而不杀死庄稼。随着上世纪90年代开始转基因抗草甘膦作物（大豆、棉花、油菜、玉米）的发展，草甘膦的用量逐年增加。2020年，全球农药市场规模608亿美元，包括了除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大类。在市场规模近4000亿元的农药市场中，除草剂占比约40%，2020年市场规模240亿美元。而草甘膦是世界上运用最广的除草剂，已在90多个国家登记，可以用于非耕地除草，也可用于耐草甘膦性状的多种作物。2020年全球草甘膦市场规模56亿美元，占全球除草剂份额23%，占全球农药份额9.2%，是全球最大的除草剂品种。1.1.复盘草甘膦历史的景气周期1）2006年以前：行业逐步打破垄断，价格向下，需求快速增长1996年美国孟山都推出耐草甘膦转基因作物，转基因作物种植面积快速增长。1996年至2004年，全球转基因作物种植面积复合增速高达65%，草甘膦的市场同步发展。随着孟山都的专利于2000年到期，我国产能增长加速。因而全球草甘膦进入量增价跌的快速成长时期。1991年，全球草甘膦原药的平均最终用户价格是3.4万美元/吨，1997年下跌至2万美元/吨，2007年1月，草甘膦价格已下跌至2.6万/吨。草甘膦的价格持续下跌使得人们减少对价高的选择性除草剂的使用，2002年美国10%的大豆田使用的除草剂数量从11种减少为1种（即草甘膦），奠定其全球第一大农药品种的地位。2）2007-2008年：供需两旺、量价齐升HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000061.html"\h该时期草甘膦历史上最大的一轮景气，价格从约2万/吨上涨至最高约12万元/吨。需求方面，1）全球转基因作物种植面积持续上升，2005到2008年复合增速达9.35%，拉动了我国草甘膦的出口需求。2006年，我国草甘膦产量17万吨，其中约13.5万吨用于出口，2008年我国草甘膦出口需求增长至24万吨；2）2007年全球粮食价格大幅抬升，2007年7月到2008年3月，全球大豆价格迅速上涨，期间上涨99.65%。草甘膦作为最主要的农药品种，价格随农产品联动上涨。供给方面，从2006年至2008年8月，全球最大草甘膦厂商美国孟山都将其10万吨生产线停产，停产产能占孟山都20万吨产能一半。3）2009-2011年：新产能上马，价格陷入低迷快速增长的盈利空间刺激了行业产能的迅速扩张。2009年，国内草甘膦产能超过100万吨，而全球草甘膦需求总量仅为80万吨，过剩严重。在金融危机和产能过剩的冲击下，草甘膦价格于2010年6月下跌至1.9万/吨，多数厂商难以实现盈利。4）2011-2013年：行业经历两年出清后，稳步上涨2012年，我国出口草甘膦35万吨，是全球最大的供给来源（海外孟山都24万吨）。2013年，受国内全国性雾霾、山东潍坊地下水污染事件、行业安全事故等影响，我国草甘膦企业开工受限，不少中小企业逐步退出市场，草甘膦的供应能力有一定的缩水；行业经历两年的低迷，社会库存逐渐消耗，开启了持续两年的稳步上涨行情。5）2014-2016年：新一轮供给扩张，需求增速放缓，价格低迷HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH603077.html"\h在价格持续上涨的刺激下，新增产能不断涌现。2013年国内新增草甘膦中小产能15万吨，2014年和邦生物新增5万吨。2014年，国内实际产量达到45万吨，海外孟山都产能24万吨。而需求方面，我国每年使用草甘膦原药约5万吨，全球草甘膦原药需求50-55万吨。并且，全球转基因作物面积增长开始大幅放缓，2013至2016年，全球转基因作物种植面积CAGR复合增速下滑至0.87%。综合因素导致草甘膦价格重新下行。6）2017-2020年：供给侧改革，行业格局逐步改善草甘膦生产过程污染严重，排放大量废水。2016年开始我国化工行业供给侧改革，2019年“三磷”整治，行业新增产能极少，加上部分落后产能退出，行业集中度大幅提升。7）2020年6月至今：草甘膦价格由2.09/吨上涨至目前6.28万/吨，累计上涨200.48%；海外对草甘膦的需求旺盛，拜耳三次调高美国草甘膦制剂产品价格。我们基于以下原因认为，草甘膦正在进入相对历史上前两次景气持续时间更长的，高盈利高景气周期。1.2